拓展加密资产边界：简析 DeFi 合成资产协议 Synthetix 特性及潜力

整个 2020 年可以说是 DeFi （去中心化金融）爆发的一年，由比特币连破新高带来的牛市效应让 DeFi 进入了更多人的视野。

很多人对 DeFi 最初的认知可能就是 Uniswap 这样的去中心化交易所，利用流动性池和自动化做市商来实现交易的完全市场化。很多人在使用之后突然提出了一个问题：有没有可能在这样的市场中交易传统的资产？其实，就像放在实验室的原电池技术被电动车激活了一样，早在 18 年年底就开始入局合成资产的 Synthetix 终于被需求从幕后推到了台前。

Synthetix 是什么？

Synthetix 的前身是 Havven，一个双代币系统的稳定币项目，通过抵押链上原生代币 HAV 来发行稳定币 nUSD。在 18 年年底，Havven 更名 Synthetix，并由单纯的稳定币项目转向合成资产项目。

Synthetix 链上的合成资产叫做 Synths，所谓合成资产，简单来说就是将真实世界的资产映射到链上。即如目前广泛使用的，锚定各类法币的稳定币类资产，其本质即为「合成资产」，方便用户在链上锚定价格、便于交易。

简而言之，我们通过预言机的喂价，使用 Synthetix 协议发行了一个锚定传统资产价格的通证。

Synthetix 上的合成资产远不止稳定币，也包含了比特币、以太坊、大宗商品、贵金属、美股甚至是股票指数等有投资价值的资产。比如你可以在 Synthetix 上铸造 sXAU 来代表黄金价格、sXAG 来代表白银价格、sTSLA 代表特斯拉股价。目前这些 Synths 只是对应相应资产的价格，让你可以通过买卖、做多做空来获得收益，无法实际兑换现实资产。不过相信没多少人炒股是为了年终分红，所以有了 Synthetix 这个工具，你无需再去券商开户，就能轻松在区块链上炒股了。

虽然目的发生了改变，但项目的底层逻辑没有变，Synthetix 依然是通过抵押原生代币 SNX 来铸造 sUSD，sUSD 始终与美元 1:1 等价。和过去的不同之处在于，所铸造出的 sUSD 可用来购买上文所提到的合成资产，购买的过程是通过智能合约直接实现等价兑换，价格则由 ChainLink 预言机进行喂价。

构建串联链上世界与传统金融市场的「快速路」

Synthetix 为链上世界建立了一座可以通向百万亿级规模传统金融市场的桥梁，让用户通过以太坊可以轻易接触到贵金属以及美股这样具有一定门槛的资产，同时免去了繁琐的中间过程，也降低了由于政策、监管等问题带来的交易摩擦。更重要的是，指数、贵金属、股票、加密资产这些边界清晰的资产之间的交易，在传统市场几乎不可能实现的情况，在 Synthetix 上得以实现。

除了交易的便捷，Synthetix 在交易模式和经济模型的设计进行了巧妙的融合。

用户铸造 sToken 需要抵押数倍于该 sToken 本身价值的 SNX，一方面形成了 SNX 的稀缺性，另一方面也为交易打造了有深度的流动性池。传统 DEX 中，流动性由交易对本身提供，例如 BTC/USDT，就需要二者的流动性池都足够深才能保证价格稳定以及交易安全。而 Synthetix 平台是通过动态债务池来提供流动性，并通过经济模型上通胀的设计，让为债务池提供流动性的用户获得质押奖励。

动态债务池

不同于传统的静态债务，Synthetix 使用了动态债务的设计。用户抵押 SNX 铸出 sUSD 之后，sUSD 的价值被认为是系统的负债，而当 sUSD 被买成了 sToken 之后，债务则会随着 sToken 价格的上涨和下跌而增加或减少。

Synthetix 网络内的所有用户共同承担债务上升或下降带来的风险。如果某段时间内 sBTC 价格上涨了 20% 而其他 sToken 价格没有变化，则 SNX 的抵押者需要分担所有 sBTC 上涨 20% 带来的债务。因为债务被摊薄，持有 sBTC 的用户因此获得收益，而其他人则会亏损。

这正是上文提到的流动性的由来，理论上用户可以利用智能合约铸造任何 sToken，利用预言机的喂价进行交易，超额抵押的 SNX 提供可能的足够深度，也不存在 AMM 中的滑点问题。

Synthetix 上的合成资产由指数、贵金属、股票、加密资产等组成，这一揽子资产具有不同程度的正负相关性，不同种类的资产价格可以互相对冲。资产的种类越丰富，越能分摊掉整个债务池的波动性，降低风险系数。从而使 SNX 的抵押率维持在相对稳定的区间。

合成资产的衍生品交易，或许有更大的空间

Synthetix 的债务池设计实质上：是以 SNX 作为一个大的底盘，在这个巨大的托盘上，跑起了 sUSD、sBTC、sETH，乃至指数、股票、贵金属等组成的一揽子合成资产。SNX 通过超额抵押支撑了这一揽子资产的价值。这一揽子资产，对外，通过预言机和外界的价格达成联系，对内，实现自由兑换，构建起无滑点、高深度的联结。可以想象为一揽子合成资产，像一辆辆小汽车，低摩擦地在 SNX 的托盘上自由奔跑。

这也给未来的衍生品交易提供了想象空间，在区块链上可以自由的设计各种各样的期货，期权等衍生品。合成资产的本质是将传统金融资产 Token 化，将传统金融市场上的各种资产「上链」到 Synthetix 上，在此基础上，由传统金融资产构建出各种各样的期货，期权衍生品交易。可以想象在未来，这是一个多大的市场。

在合成资产赛道上，随着越来越多传统资产被通证化，Synthetix 的想象空间，将非常值得期待。