财富杂志：比特币是否会价值5万美元一个？

斯坦福经济学家Susan Athey关于如何从比特币的基本原理分析其价值。

在过去的一年里，比特币价格于12月初飙升，在很短的时间内超过了1200美元，这引起了人们的强烈关注，批评家们警告这是一个泡沫。一些人例如金融行业记者Felix Salmon，认识到了密码货币的价值，但认为这只是比特币的价值被高估了，非常像2008年初的房地产市场。

其他人则更进一步声称比特币完全是一个泡沫，认为比特币几乎没有或者根本没有内在价值，与房地产泡沫相比更像是荷兰郁金香泡沫。这样描述比特币的人中包括诺贝尔奖获得者Robert Shiller和前美联储主席Alan Greenspan。

对一种没有任何国家和真实世界商品支持的数字货币而言，这些怀疑似乎是有道理的。但对比特币持乐观主义的人们则称支持比特币的是其无摩擦性质、低费率和去中心化的支付系统。数字货币公司Circle的首席执行官Jeremy Allaire在由纽约金融服务部实情调查听证会上说，“比特币价值的增长在于其被作为支付平台的看跌期权。”

比特币在虚拟货币竞争中的坎坷前行

一封匿名的病毒式的邮件在比特币观察家和散户中散布，展示了比特币的一些简单的假想用途和应用场景，以及由此会对比特币价格产生的影响。如果亚马逊采用比特币作为所有商品的支付方式，价值总量为380亿美元，除以当前（截至书写邮件的时间）的700万个比特币供应总量，则会使每个比特币价值5400美元。如果3000亿美元的汇款由比特币来完成，仅此一项就会将比特币推向42000美元一个。加上这些以及在线扑克游戏和汽车加气站交易，将会产生总量达6020亿美元的交易额，即使以今天的1200万个比特币来计算，一个比特币也会价值50000美元。

“这些数据是一个好的开端。在某种意义上，这是一种最大化。”Susan Athey说到，他是研究比特币的斯坦福商学研究生院的经济学教授。很少有人会真正认为比特币可以在近期就用于上述的全部交易之中，但总量与供应的比率是理解比特币价值的起点，只要有更多的消费者或组织选择使用比特币，增长的交易量就会驱动价格上升。

建立在这个基本的计算公式之上，Athey加入了许多不同的变量来构造一个分析框架。第一个是速度，消费一个比特币的频繁程度。因为比特币不同于纸币，它是低摩擦的，所以有可能比特币会流通非常快。如果是这样的话，例如如果销售商和贸易商持有比特币的时间非常短，无论交易的哪一方买入比特币和将其兑换成官方货币，就会容许小量的比特币完成大额的支付，使得比特币的价格保持在一个相对低的水平。

另外还有不易预测的更高风险的变量。显然比特币未来的价格极大的依赖于密码货币模型被采纳的程度。Athey认为密码货币模型的分布式账本是“一个简单而强大的技术，比现有科技更为高级。”有一些重要的驱动力将使比特币被广泛接受。

有一个极为吸引人的经常被比特币拥护者们提到的场景是零售领域。当采用比特币支付时的1%费率代替信用卡的2%至3%的费率，在线零售商的微薄利润会得到很大提到。有人问多久会实现，是在主要零售商为比特币支付提供优惠来作为最大化增长的利润之前吗？这种优惠会让比特币的被接受程度在很短时间内得到显著提高。

还有，Athey认为密码货币也面临挑战甚至可能导致其被扼杀在摇篮之中，首当其冲的是政府管制。“仅有少数几个大国，”他们之中只要有一点点不利的监管就能使密码货币长期不足以发挥作用。

为什么风险资本热衷于比特币？

即使密码货币成为我们交易方式的一部分，我们也不确定是否只有比特币还是绝大多数密码货币都会被接受。“有很大可能将来是比特币可分享的为零的市场”，Athey说，因为竞争密码货币整合了所需的特性和更好的功能，或者仅仅是更有效的市场营销运动。紧随近期出乎意料的比特币代码的交易延展性问题的价格大跌，显示了甚至被视为系统性缺陷的危险。密码货币市场中的一个分区可以保持包括比特币在内的自主系统的未来价值相对较低。（披露：Athey和一个竞争密码货币系统的创作者Ripple Labs进行了商议。）

所有这些风险的结果仍然很难预料，Athey认为这也解释了当前比特币价格的波动性。“没有理由立刻认为所有明理的人们都应当赞同不同国家在监管方面的反应。即使每个人都宣传比特币的基本原理，仍有关于基本原理的大量信息流传出来。比特币的价格会变动就不足为怪了。”

不过，这和某些角落里传出的比特币的价格仅是共同幻想还是有很大的不同。虽然邮件中称的50000美元一个比特币至少是不准确的，但这是一个起点。更加严密的包含对特定不成则败意外概率的需求预测的数学模型不是不可能的，很可能它已经以不同的版本存在于不同的投资者的硬盘里。

与具体的密码货币的价值问题相比，Susan Athey对思考比特币的创新将会给金融领域带来的巨大变化更感兴趣。“当你思索我们的银行系统时，对我们在2014年商业运作的模式会有些吃惊，事物发生变化是自然而然的。只是有些不可思议，商业模式仍旧没有发生变化。”