以太坊：收益率的最后堡垒

在传统金融界，收益率已经枯竭。此前美国国债的收益率从未降低过。现在 10 年期国债的收益率不到 0.9%。在 2.1%-2.3%左右，AAA 企业债券也没有好到哪里去。

知道了这一点，同时也听到了美联储要让通胀率超过 2%的强烈意图，难怪投资者要抛弃低收益资产，投入更多的投机性投资。人们正在以越来越扭曲的方式配置资本。否则，他们如何获得回报？

在以太坊上，离不开收益激励。收益激励是去中心化金融（DeFi）吸引资本的默认方式。

拿最简单的来讲，像 Compound 和 Aave 这样的借贷应用对存入的 USDC 分别提供 4.6%和 6.2%的利息。更复杂的收益率聚合器，如 Yearn，在其基本收益率策略中产生 7.8%的收益，而在更激进的策略中，收益率高达 16%。

每周平均交易量超过 10 亿美元的 Uniswap，正将其 0.3%的交易费奖励给 LP。那些向 Uniswap 提供 ETH~USDC 交易对流动性的 LP，在过去 30 天里，在 50-50 比例的 ETH~USD 的混合仓位上获得了年化 35% 的惊人收益。

无负利率

DeFi 经济的结构与其传统经济的结构根本不同。DeFi 需要超额抵押。任何人借的钱都不能超过他们的存款，迄今为止，这个简单的安全网是 DeFi 得以存在的基础。

这也是为什么以太坊和 DeFi 会在 2021 年成为“收益率”的代名词的原因。在 DeFi 中，利率不能为负。在 DeFi 中，不存在部分准备金借贷，因为它会打破使这些应用发挥作用的信任模型。为了消除信任以及中心化，你必须超额抵押。

DeFi 经济体系中取消了部分准备金贷款，这就是为什么在 DeFi 中总是能够找到收益率的原因。负收益率在 Compound 或 Aave 中是不可能的，数学上不允许。因为这些协议设计的前提是必须保证 100% 的有偿还能力，所以在借款需求为零的情况下，那么收益率也是零，但不是负数。

ETH: 互联网债券

以太坊 2.0 信标链的启动开启了期盼已久的功能：质押 ETH 并获取 ETH 币本位回报。

除了价值存储的属性外，ETH 质押的推出将 ETH 变成一种可生产性资产。其他协议也同样有类似的质押收益，但 ETH 的质押收益的独特魅力在于有其底层经济模型的支撑。

当以太坊经济规模增大时，质押收益自然会反应其增长。对于传统的债券投资者来说，以太坊经济和 ETH 之间的关系应该很熟悉。健康的经济生态具备高度价值，其原生债券自然也会有一定的溢价。

以太坊不会拖欠 ETH 债券持有人的收益款项。新发行给 ETH 债券持有人的 ETH 作为他们保障网络安全的补偿。以太坊不需要征税或者产生收入来补偿那些以 ETH 计价收益率的人。取消这一要求对 ETH 债券的估值是一个利好，因为不存在违约风险。以太坊没有债务需要支付，它的设计是有偿付能力的。

比特币最近深入传统投资者阶层的思想，表明人们对一种受协议限制的货币资产感兴趣。此外，DeFi 在金融界其他任何地方都找不到的极高收益率的支撑下爆发，表明投资者对可靠收益率的渴求。

ETH 对债券持有人的分红与受限的最大发行量相结合，造就了 ETH 在 2021 年及以后作为宏观资产的独特引人注目的地位。

收益率的最后堡垒

2021 年，以太坊的定位是成为收益率的高点。在比特币轰开数字资产可投资性大门的同时，也暴露了以太坊背后一个收益率可人的世界。

资产类型的多样性和不同的收益率生成策略，很可能吸引各类收益率追求者的关注。无论投资者是寻求稳定、低风险的美元计价收益，还是积极的高收益投机工具，以太坊都为投资者提供了一系列金融产品供其选择。

除了以美元计价的回报之外，ETH 作为互联网债券的定位是为以太坊经济的增长提供上行风险的工具，同时为那些准备接受其波动性的人产生以 ETH 计价的收益率。