比特币突破2.8万美金/枚，华尔街大佬为何纷纷买入？

近期，比特币再现暴涨行情。近一个月的时间内，依次突破2万美元，2.5万美元，2.8万美元，比特币不断创下历史新高。截止至12月底，比特币今年以来的收益率已经达到了270%。如果不出意外，比特币成为自今年年初以来投资回报表现最亮眼的资产。

在比特币疯狂上涨的同时，很多人却表示看不懂比特币，或者直接将比特币归为“庞氏骗局”或“泡沫”。当然，质疑归质疑，随着比特币屡创新高，更多的人因踏空这轮牛市而懊悔，为比特币所“涨服”。毋庸置疑的是，比特币市场上一直存在投机炒作的因素，但本轮比特币牛市，我们却可以发现一些不一样的地方。具体到这轮比特币牛市成因层面，我将其归为以下三个方面：

（1）比特币减产效应

在《天官书》中，司马迁描述了宇宙运行的变化规律：“夫天运，三十岁一小变，百年中变，五百载大变；三大变一纪，三纪而大备：此其大数也”。经济作为世间规律的一部分，其复苏、繁荣、衰退与萧条同样呈现为秩序变化的既定节奏。比特币亦是如此---以减产周期为界限，比特币市场大约为四年一个周期。目前比特币已经经历了三轮市场周期，在每个周期中，我们也能清晰地观察到比特币的繁荣与萧条，衰退与复苏。

比特币在历史上曾发生过两次减半行情，而每次减半行情下，比特币价格都会迎来一波牛市行情。2020年5月12日，比特币完成了第三次减半，开启了自己的第四轮周期。直觉告诉我们，比特币减产后价格会上升，那么其背后的原因又是什么呢？

从供给角度看，比特币未来发行总量为2100万个，目前大约区块链网络约每10min产生一个区块，最开始一个区块诞生即有50个比特币发行出来，随后每隔210000个区块（大约四年的时间），发行数量减半。尽管比特币会不断地产生，但其发行量已提前确定，这与挖矿能力无关，无法通过提高挖矿能力来增加比特币在单位时间内的总产量，因此比特币的供给呈刚性。此外，比特币约每4年一次减产，长期来看，单位时间内发行量不断下降。

现在我们从长期看比特币减产对价格产生的影响，假设比特币的供给和需求随时间的增长速率相同（从现实观测中需求的增速更大一些，但该因素并不会对我们的分析造成实质影响），那么从上图可见，随着时间的推移，比特币的供给和需求曲线都在向右移动，当比特币减半后，由于供给的增速减缓，造成比特币价格的上涨。

我们进一步放宽假设条件，综合考虑比特币需求的长短期变化与供给减产的影响，那么我们将得到如下图一条比特币价格随时间变化的曲线。在短期内，由于比特币供给曲线呈刚性，受比特币需求变化的影响，短期内比特币出现剧烈波动。从长期看，受减产以及需求不断增加的影响，比特币价格呈总体上涨趋势。

因此，从上可以看出，比特币价格上涨的背后，产量减半是一个关键因素。

（2）高净值人群和机构用户的入场

在上面的分析中，我们假设的一个条件是，比特币的需求在不断增加，那么现实情况确实如此吗？在本轮比特币牛市中，我们观察到一些有趣的现象：越来越多的高净值人群和机构开始购买比特币。

自2020年下半年以来，持有比特币的知名人士名单越来越长：被称为女版巴菲特的方舟资本创始人凯瑟琳·伍德、复兴集团创始人梁信军，Twitter首席执行官杰克·多尔西、掌管都铎基金的知名华尔街操盘手保罗·都铎·琼斯，SpaceX和特斯拉创始人伊隆·马斯克。

Tesla创始人Musk在推特问MicroStrategy总裁Michael如何大规模购买比特币

同样地，诸如美国保险巨头万通人寿保险公司、商业分析公司MicroStrategy等机构纷纷买入比特；而在线支付巨头PayPal、新加坡最大的商业银行星展银行也纷纷宣布将推出加密货币支付服务。据Bitcoin Treasuries数据显示，截止12月超过69亿美元的比特币由上市公司持有。由此带来了比特币市场的繁荣。

这一点我们也可以从灰度基金旗下的GBTC产品数据即可得到印证。GBTC基金类似于ETF基金，但没有赎回机制，在二级市场的出手也有6个月的锁定期。GBTC的一级市场申购只面向合格投资者，根据其第三季度的财报显示，有80%的客户是机构投资者（主要是对冲基金），因此是一个很好的观测机构资金入场的指标。

GBTC基金客户结构，其中机构用户占比80%，高净值客户和家族办公室占比16%

根据最新的数据显示，GBTC的总持仓量已经接近57万，相较于6月初的36万持仓量，不到半年的时间增长了58.3%。这表明在今年下半年大量机构资金开始涌入比特币领域。

（3）全球宏观形势的变化

前面我们提到自今年下半年以来，有大量的机构投资者开始买入比特币，而这背后的根本原因在于今年全球宏观经济形势的变化。

2020年，我们经历了百年未见的“大流行”和“负油价” 等黑天鹅事件，为了应对疫情带来的经济衰退，各国采取季度宽松的货币政策，利率一再下调，目前欧洲央行已实行负利率政策，而美国的联邦基准利率也已经贴近零。同样地，美联储和欧洲央行的总资产规模自今年以来扩张了近一倍，目前分别达到了7.38万亿美元和7万亿欧元的水平。

图片来源：wind

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一方面，受疫情的影响，未来一年里全球经济复苏减缓；另一方面，央行推出极度宽松的货币政策推高金融市场的通胀预期。高通胀、低增长的经济环境下，为了规避名义本金的受损，以及追求更高收益的需要，投资者囤积现金的需求自然演变成对黄金和比特币的需求。

上面提到的MicroStrategy公司就是一个典型代表，在今年9月接受彭博社的专访时，MicroStrategy CEO表示：“未来的年均通胀率将达到20%，极大地削弱了购买力，持有比特币比持有现金的风险更小。目前，比特币是唯一能让我们获得正收益的资产。”

可以说，今年下半年以来，比特币价格不断上涨的背后，既有比特币产量减半带来的推动作用；也有全球宏观经济形势的深刻变化，疫情冲击下经济增速放缓，通胀预期高企的时代背景。每一种新生事物从诞生到普及，总需要一定的时间作为沉淀。三百年前，人们对股票还充满好奇；一百年前，风险投资还是非主流；十几年前，巴菲特也“看不懂科技股”。尽管比特币直到现在依然充满了争议，但不可否认的是，越来越多的人开始选择投资加密货币。