比特币冲破2万4美元新高背后：华尔街正式入圈

“曾经有两枚比特币放在我面前，但我没有珍惜，如今才追悔莫及。”这类段子随着比特币价格创下新高在网上层出不穷。

中国读者对于比特币的印象可能还停留在2017年。当年加密货币价格水涨船高，ICO（首次代币发行）的浪潮席卷全球，最终在监管叫停后一切戛然而止，从此币圈和链圈的活动轨迹都转移到了境外。

沉寂近3年，近期加密货币卷土重来。截至北京时间12月17日21:30，一枚比特币的价格报23099美元，突破2万美元大关，刷新了历史新高。

要知道，美股较今年3月崩盘后的最低点大涨近70%，而比特币则从当时的5000美元附近大涨了近350%。

2019年1月，比特币跌至3400美元附近，创下阶段性新低，从2017年12月的近13778美元高点近乎垂直落体般跌落神坛。

之所以加密货币再度爆红，这一趋势背后是不断增长的高净值个人和机构投资力量，加密资产似乎正成为负收益债券等的替代品，华尔街已经正式入圈。

与笔者交流的业内资深人士都不否认比特币的泡沫是巨大的，但其性质已经开始发生变化。比特币已逐渐退出与法币的竞争，更偏向于在价值储备的功能上发展，所以未来比特币更可能作为储备的一种形式存在，类似黄金。

华尔街正式入圈

这一轮比特币大涨的主因是华尔街对加密资产的兴趣日趋浓厚，散户的爆炒已非主因。

在全球低利率的背景下，许多机构希望通过加密资产获取超额回报。目前，巴克莱全球负收益率债券美元名义市值已扩大至近17万亿美元，创出今年以来新高，也触及2019年9月以来最高水平。

据统计，全球实际收益率为负的国债规模在过去两年內翻了一倍达31万亿美元。这意味着如果将这近17万亿美元规模的债券持有到期，投资者不但赚不到钱反而要亏钱。

贝莱德更是预计，未来五年间主要发达国家长期国债都可能维持负利率（债务压力巨大），对收益率的追逐将导致机构资金从债券中轮换出来，转而投向黄金、比特币等不生息的非传统资产。

不少华尔街的传统资管机构仍在观望，但对冲基金早已跃跃欲试。例如，著名的古根海姆合伙人（Guggenheim Partners LLC）就是关注加密货币的机构投资者之一，该机构最新表示可能会将其53亿美元的宏观机会基金的最多10%投资于一个比特币信托基金；对冲基金巨头都德·琼斯（Paul Tudor Jones）也加入了比特币投资潮流。

根据美国银行在12月4日至12月10日期间进行的调查，约有15%的基金经理表示，比特币是目前第三拥挤的交易，仅次于做多科技股和做空美元。这些基金经理管理着5340亿美元的资产。

事实上，之所以黄金近两年来价格大涨，正是因为挂钩黄金的ETF等可交易产品增加不多，今年三季度中国新上市了4只黄金ETF（总数达7只），这种投资便利、流动性佳的标的自然带动了交易热情。

而之所以比特币的涨幅在加密资产中尤其强劲，除了因为它是加密资产的“元老”，也是因为目前已有很多产品能让全球投资人接触到比特币，比如获得美国商品期货交易委员会（CME）批准的比特币期货合约产品。虽然以太坊是除比特币以外唯一被监管机构归类为商品的加密货币，但市场并没有受监管的期货产品，因此涨势难以匹敌比特币。

不过，目前已有一些挂钩比特币、以太坊的受监管的信托产品。据了解，一些受限于合规要求而无法直接投资加密资产的华尔街机构，开始通过这类信托进行布局。在这类信托中，灰度信托今年风头无两。

灰度基金的投资者构成中机构占主导

灰度比特币信托（GBTC）是灰度旗下规模最大的加密数字资产信托产品，GBTC基金类似于ETF基金，但没有赎回机制，在二级市场的出手也有6个月的锁定期。GBTC的一级市场申购只面向合格投资者，据三季报显示，80%的客户是机构投资者（主要是对冲基金），因此是一个很好的观测机构资金入场的指标。

GBTC的总持仓量不到半年的时间增长了58.3%，已经接近57万，这表明在今年下半年，大量的机构资金开始涌入比特币。截至2020年三季度，灰度基金流入资金量达到10.5亿美元，其中比特币信托在三季度的流入量为7.19亿美元。

灰度全部产品的资产管理规模为72.57亿美元，其中GBTC的资管规模为60.32亿美元，占全部产品规模的83%。

早在今年4月，灰度以太坊信托基金（ETHE）的每股交易价格就比该基金净资产价值高出515%。

之所以溢价如此之大，是因为缺乏流动性导致，同时也反映出投资者相比于持有实物以太坊代币，他们更愿意持有信托基金股份，原因也在于——避免监管不确定性和税收不确定性；避免处理数字钱包和托管私钥问题。这也是为何华尔街机构对获得这类信托的份额热情颇高。

当然，也有观点认为，灰度今年第四季度已增持了115236枚比特币，相当于22亿美元，比特币流动性危机即将到来。

对此，业内人士认为，这一说法过于夸张，因为灰度基金没有赎回机制，持有的比特币资产不能在市场上砸盘，对市场影响不大。而上述担忧背后的逻辑可能在于，机构投资者持有大量比特币，因而导致市场流通量下降。

这会导致两个后果，一是比特币价格继续大涨，二是比特币的筹码高度集中，存在砸盘风险。但机构投资者之所以在下半年买入大量比特币，根本原因在于全球低增长、通胀预期回暖的宏观形势。

目前各大央行的货币政策尚未发生根本性变化，经济也未走出疫情带来的低迷期，因此在可预见的一段时间内，市场并无砸盘风险。

比特币的属性生变

业内的共识在于，加密资产目前已经退出了与法币的竞争，且来自全球监管机构的监管会更加严格。比特币的确存在巨大泡沫，但是其属性已经发生了变化。

在业内人士看来，比特币与黄金在非弹性供应、可分割及可转移方面具有诸多相似性，在十多年的发展过程中，比特币已经逐渐退出与法币的竞争，更偏向于在价值储备的功能上发展。

但比特币与黄金的区别也是非常明显，前者基于密码学和分布式网络，抗审查并极易转移。在创造财富的历史上，虽然黄金凝结了数千年人类对价值的共识，但在电子化、数字化新浪潮下的价值增长将是指数级的，加密资产可能是这时期最重要的新生资产。

究竟比特币等加密资产未来何去何从，新一轮财政刺激政策的推出、全球央行货币政策的变化都是需要密切观察的变量。

目前，美联储的信号已经足够明确，其有意愿也有能力在必要时采取更多行动。12月17日的议息会议还明确了在购债计划结束前，利率不太可能变化。尽管美联储对2021年和2022年的经济增长做出了更为乐观的预测，但预计到2023年，通胀率才会回到2%的目标。在新的平均通胀目标框架下，通胀率需要在一段时间内远高于2%，美联储才算实现政策调控目标。这强化了美联储的观点，即这可能是另一个漫长的零利率经济周期的开始。

鉴于美联储的立场已经十分明确，市场的焦点转向了美国国会是否会在圣诞节前出台财政刺激计划。据了解，预计美国的财政刺激规模不到9000亿美元。磋商中的纾困法案包含给个人发补贴和补充失业保险，但不包含企业免责条款和向州及地方政府直接提供援助，而这恰恰是民主党最为关注的事项。

因此，财政刺激终将会被推出，但政治博弈导致具体的推出时点和规模难以预测。

DeFi成币圈新宠

比起没有更多实际用途的比特币，目前圈内人士正将目光投向其他应用型加密资产。近两年来最受追捧的加密资产之一无疑就是DeFi。

DeFi的全称是Decentralized Finance，即“去中心化金融”，也被称为“开放式金融”，当前几乎全部的DeFi项目都在以太坊的区块链上进行的。

以太坊是一个去中心化应用程序的全球开源平台。在以太坊上，可以不受地域限制地通过编写代码管理数字资产、运行程序。DeFi是基于开放的去中心化平台开发的一系列金融类应用，与传统金融相比，DeFi有更强的开放性和包容性。

例如，它不需要依赖任何中心化的主体来提供信用中介或者背书；其次，没有准入限制，即任何一个联网的人都可进入；任何第三方均无法阻止任何一笔交易，也不能逆转任何一笔交易。

DeFi在2019年就已经初露头角，全年锁仓价值增长了2倍，有几个新的项目表现亮眼，也使整个生态更加多元化。2020年也延续了这样的势头，目前整体锁仓量已超20亿美元。

今年主要有两个项目热点，年初的Uniswap，以及近期的Compound。Uniswap的自动化做市机制，与中心化市场之间的存在价差套利的机会，吸引了非常多的新资金进入DeFi生态。Compound则是推出了代币激励模式，对借贷双方分发代币，刺激了市场需求。

不过，如果要谈替代传统金融还为时过早且挑战巨大。DeFi面临着三大挑战，首先是代码漏洞，可编程金融代表了科技的力量，但代码堆砌之后的漏洞总是难以避免；二是系统性风险，无论是传统金融还是可编程式金融，一定要思考到系统性风险，比如面临极端的行情波动时，DeFi生态是否能承载；三是资产上链，资产上链的复杂程度和不确定性对于整个DeFi行业而言是非常大的挑战，需要先行者做出尝试。