比特币的暴涨是必然还是意外？

最近比特币的涨势让人不可忽视，自3月中旬以来，比特币从4800美元左右最高飙升至19000美元左右。仅在过去两个月内，比特币价格的增长就达到了近9000美元。

总体来看，比特币的走高具备其必然性，具体原因有二，一是当前的宏观背景，使投资者持有比特币具备合理性；二是主流机构对比特币的态度渐渐软化，使比特币不再像以前一样被视为资产的“异类”，这些颇具影响力的个体毫无疑问推动了整个群体对比特币的改观。

全球范围内的量化宽松政策

不可否认的是，随着各国央行为应对疫情而印制巨额的钞票，法币的货币极限正在世界各地接受考验。世界资源研究所写道，为了应对冠状病毒爆发引起的大规模经济萎缩，一些中央银行——包括美国、欧盟、日本和其他主要经济体的中央银行，正在进行空前的量化宽松。

仅美国，就印制了数万亿美元，远远超出了税收，造成了前所未有的债务水平。《福布斯》杂志写道，美国的债务第一次和GDP差不多。这种消费和创造货币的水平很可能促使许多投资者转向比特币，因为当美元等法币的价值受到质疑时，比特币可能成为一个安全的避风港

自2008年经济衰退以来，美联储的货币一直保持着恒定的速度被注入市场，而标普500指数的价值与支出同步，这造成了金融市场与经济实际生产力之间的脱节。对于那些对证券市场持谨慎态度的人来说，比特币被纳入了他们的投资工具箱中。

这种谨慎并非毫无根据，因为美联储的资产负债表在过去几个月里已经膨胀到前所未有的水平，从4.31万亿美元增加到7.18万亿美元。2008年后采取的宽松货币政策掀起了人们对加密货币的兴趣，如果认为当前的货币政策会加快比特币被采用的时间表，投资比特币并非是不合理的。

主流机构对比特币的态度软化

回顾三年前，摩根大通的CEO戴蒙曾称比特币是一种“骗局”，并预测它“行不通”，而三年后，摩根大通在很多方面都显示出对比特币的底层技术产生兴趣，戴蒙近日表示，区块链本身对于让人们以更低的成本在世界各地转移资金至关重要，我们会一直支持区块链技术。戴蒙还承认，目前一些“非常聪明的人”正在投资比特币——对冲基金经理保罗·都铎·琼斯就是其中之一。

短短三年，摩根大通对比特币的态度发生180度大转弯，但事实上，摩根大通并非唯一对比特币态度改观的机构，随着主流机构慢慢改变对比特币的态度，比特币也越发受众人追捧。

此前，摩根大通认为比特币已被CTA等动量交易者超买，可能在短期内触发潜在的平仓了结或均值回归。事实上，如下图所示，CME比特币期货合约的未平仓合约在过去两周内持续陡增，但都是头寸的建立而非头寸平仓。

最近几周也没能看到均值回归的迹象，比特币还在持续走高，这可能反映出相较于在黄金和其他更传统的资产类别中的影响力，CTA等动量交易者在比特币交易中的影响力更小。此外，最近几周灰度级比特币信托基金指数上升，表明在最近几周，其他将比特币视为长期投资的机构投资者发挥的作用或许比CTA等量化基金更大。

此前，全球领先的独立金融咨询和金融科技组织之一deVere Group的CEO奈杰尔·格林曾表示，比特币将取代黄金成为年轻人偏好的避险资产。但灰色级比特币信托基金的崛起表明，比特币不仅受由年轻的散户投资者，即千禧一代追捧，包括家族办公室和资产管理公司等机构投资者也在追捧比特币。

这些机构投资者似乎也是灰度比特币信托的最大投资者，这反映出这些投资者更喜欢以基金形式投资比特币。更令人印象深刻的是，过去五周，灰度级比特币信托基金与黄金ETF的资金流向轨迹形成了鲜明的对比，如下图所示，自10月中旬以来，黄金ETF的资金规模整体上一直表现为流出。这种反差为以下观点提供了支持，即一些之前投资黄金ETF的投资者，如家族办公室，可能会将比特币视为黄金的替代品。

摩根大通此前也强调，如果从较长时间内比特币对黄金的替代作用来讲，比特币的潜在长期上升空间是相当大的，因为比特币的市值必须从目前的3400亿美元上升8倍，才能与黄金ETF及金条、金币等实物黄金（除去央行所持有的实物黄金储备）总市值相匹配，后者总市值已达到2.6万亿美元。