区块链第一股和第二股为何“同股不同命”？

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11月16日，嘉楠科技（CAN.US）迎来久违的大涨，当日盘中一度上涨40%，收涨23.68%。不过把时间拉长来看，这只即将届满一周年的“区块链第一股”，股价表现十分惨淡：上市首日即破发，随后腰斩再腰斩，近一年累计下跌63%，区间最大跌幅超86%。

相比之下，同属加密货币矿机厂商、产品的市场表现甚至不如嘉楠科技的亿邦国际（EBON.US），上市后却是另一番光景。今年6月登陆纳斯达克的亿邦国际，不到3个月一度上涨1.9倍，近两月股价虽有调整，但仍较5.23美元的发行价高出44%。

两大矿机厂商“同股不同命”，背后发生了什么？

嘉楠的内忧外患

作为曾经的全球第二大矿机生产商，嘉楠科技的资本市场之旅却是难上加难。公司4年4次闯关资本市场，在A股、新三板、港股连连折戟，2019年11月21日终于圆梦纳斯达克。但本次IPO也不顺利，先是上市前夕主承销商瑞信突然退出，再是募资额缩水再缩水，胃口从4亿美元缩小至1亿美元，最终却只募得0.9亿美元。

一级市场的信心不足直接传导至二级市场。嘉楠科技上市首日虽一度冲高至13美元，但收盘未逃脱破发的厄运。谁知，首日表现竟成公司的高光时刻，此后股价不到3个月即腰斩。今年2月12日强劲反弹了82.73%，随后就连续陷入做空机构狙击、投资者维权等风波。

2月20日，Marcus Aurelius Value在做空报告中指控嘉楠科技存在隐瞒关联交易、客户和经销商问题频发、商业模式无法持续等问题。同时，洛杉矶一家律所称，嘉楠科技违反证券法，正代表投资人进行调查索赔。

“嘉楠科技有1.57亿股流通股，目前（5月中旬）的股价为5.5美元，使得其市值达到了惊人的8亿美元以上。在我们看来，这是一个荒谬的市值，我们预测其下跌幅度为80%-90%，至每股不到1美元。”White Diamond Research在5月14日的做空报告中表示，这是嘉楠科技第二次遭遇做空。

随后公司股价应声下跌，1个半月后触及1.76美元的历史最低点，彼时较发行价已经缩水80%。此后，股价在3美元以下徘徊3个多月。

“嘉楠股价低迷的原因，首先是高管解锁带来的压力，特别是7月份发生两地权力斗争，影响二级市场信心。”有矿圈业内人士向《链新》表示。

7月初，杭州嘉楠耘智信息科技有限公司（简称“杭州嘉楠”）董监高变更，孔剑平、孙奇峰、李佳轩3位原董事退出，监事屠松华被替换。同时，创始人张楠赓率北京员工赴杭州取走公司公章与营业执照，并罢免了多名管理人员，而杭州公司员工以失窃报警。

这场“宫斗”最终以杭州团队平稳退出而告终。8月3日，嘉楠科技公告，孔剑平、孙奇锋2名董事及3名独董的任期届满后不再寻求任命，也不参与公司董事会的选举。

AI业务不受待见

随着管理层内斗告一段落，嘉楠科技的运营状况迎来好转。公司于8月21日披露的半年报显示，营收从一季度的6830万元增至二季度的1.78亿元，毛利润从240万元增至4330万元，调整后净亏损从3820万元缩小至1600万元。当然，这背后离不开比特币的功劳，整个二季度比特币价格上涨超40%。

尽管如此，嘉楠科技的股价仍是跌跌不休，一季度跌50.16%，二季度跌37.5%。

进入三季度，嘉楠科技连续发布A1166Pro、A1246两款新机型，均采用三星8nm芯片。因受困于芯片产能，两款机型都暂时无法现货交付，只能销售期货。“台积电没有产能给它，只有三星的一点产能。嘉楠财报里也提到用中芯国际的，但中芯国际N+1、N+2的良率是最大问题，没法量产。”知情人士告诉《链新》。由此看来，嘉楠科技要想重回矿机第一梯队，恐怕尚需时日。

“众所周知，矿机是靠天吃饭的行业，币价好的时候可以很风光，一旦币价下跌，公司亏损可能会扩大。”一位专注于科技领域的私募基金经理向《链新》表示。

嘉楠科技也在开拓新赛道。半年报显示，公司AI业务已迎来商业化落地，相关产品用于社交安全距离检测、人脸识别门禁系统、工厂智能抄表、STEAM教育、智慧政务等领域。但上述私募人士对此并不乐观，“这个领域竞争更加激烈，资本实力、技术储备更强的寒武纪（688256.SH）、商汤这些都还在亏损，嘉楠转型AI谈何容易”。

White Diamond Research更是在其做空报告中毫不留情地称：嘉楠正试图转型到AI芯片业务，但失败了，“而且可能永远不会成功”。称其AI芯片一直无法与英伟达（NVDA）、AMD等领军企业竞争。

从收入结构看，矿机业务仍是嘉楠科技的绝对核心，2019年其AI产品收入只有260万元，仅占总营收的0.2%。

但不管怎么说，如今随着比特币大涨、新矿机出炉、团队统一，加上外部竞争对手各有掣肘，嘉楠科技可谓迎来天时、地利、人和。其董事长张楠赓也表示，由于市场需求强劲，预计三季度来自客户的预收款和供应商的预付费用将录得大幅增长，公司对强劲的市场需求感到鼓舞。那么，公司股价能否翻身，否极泰来？

亿邦的“性感”故事

相比嘉楠科技转型AI的命途多舛，亿邦国际似乎更能激发资本市场的兴奋。

虽然亿邦国际也曾两次闯关港股市场无果，冲刺美股之际又遇上了瑞幸咖啡引发的中概股信任危机，但其在第二次更新招股书时还将募资上限从原来的1亿美元提高到1.25亿美元，并增加了一名承销商，最终募得1.075亿美元。出场比嘉楠科技更顺利。

上市不到一周，亿邦国际就为投资者打了一针兴奋剂，公司表示正在考虑在美国或新加坡等地申请加密货币交易所牌照。

众所周知，交易所是目前区块链领域最有“钱途”的落地场景。火币创始人李林曾在全员信中披露，2018年火币全球交易所手续费收入突破5亿美元。不过，交易所业务的政策风险也是显而易见，近期OKEx创始人徐明星，火币二号人物、COO朱嘉伟相继被调查，更是在业内引发一阵寒意。

对此，有接近亿邦国际的人士表示，“我们作为美股上市公司，第一步就是合规。”

9月28日，亿邦国际宣布其加拿大子公司已获得牌照，可以从事外汇交易、数字货币转账和交易。另据《链新》获悉，公司还拿到了澳大利亚券商牌照。

交易所业务带给市场的想象空间显然不小，亿邦国际上市不到5个月累计上涨44%，特别是8月14日正式宣布筹建交易所当日应声上涨42%，随后1个多月股价一度翻倍。趁着股价强劲，公司还在上个月宣布增发500万股，预计获得净收益约4660万美元，其中30％即1400万美元将用于将区块链技术开发和金融服务。

亿邦国际最新市值为9.87亿美元，接近嘉楠科技5.2亿美元的2倍。尽管其在矿机市场的排名早已跌出前三，尽管其上半年营收只有1104万美元，不及嘉楠科技的1/3。

可见，交易所这个“故事”资本市场还是很耐听。只是，在监管态度趋紧、币圈存量用户增长缓慢、交易所流量争夺战已呈白热化的当下，姗姗来迟的亿邦国际能分得多少份额？其上市公司的金字招牌在用户招揽中又能起到多大作用？一切都还有待市场检验。