DeFi学习笔记：如何创建一只链上投资基金

对冲基金之所以广受欢迎，很大程度上是因为围绕对冲基金的一些传说。对于普通人而言，对冲基金的世界是不可触摸的，多数情况下，我们只能通过《大空头》、《亿万》这样的影视作品来了解对冲基金，我们惊叹于这些精明的交易者如何能轻易地赚取到数十亿美元的利润，同时也被眼花缭乱的金融术语所吸引。

通过这篇文章，你会了解到：缺点： 

3、2  Melon Protocol

Melon是一个开源的、社区运行的以太坊链上资产管理协议，它允许用户创建、管理和投资由ETH及ERC20代币组成的去中心化基金，据悉，Mellon协议的V1.0版本于2019年3月初部署到以太坊主网，截至目前，Mellon协议的锁仓值大约为200万美元。

和Set Protocol一样，Melon协议实际上也是由一组智能合约组成的，这些合约负责执行特定功能：会计、投资/赎回、资产托管、交易、费用分配等，并通过一个Hub合约捆绑在一起，这套智能合约能够共同实施基金的行为，并执行基金的规则。

截至目前，通过Melon协议创建的基金数达到了407只，涉及的投资数为1175笔。

而目前排名第一的Melon投资基金“Rhino Fund”，其管理的资产规模大约为95万美元，目前其投资组合为WBTC、WETH、KNC、UNI、MKR、ZRX、REN、ANT（V2），

与Set Protocol不同的是，Melon协议发布了原生代币MLN，这种MLN代币会被用作“资产管理gas”[4]，什么意思呢？在用户使用Melon协议时，除了要为以太坊矿工支付交易费用，还需要支付一部分“资产管理gas”费用，这部分费用同样是以ETH支付，但会通过所谓的Melon引擎转换成MLN代币，然后燃烧掉，通过这样的方式，MLN代币与Melon网络的使用联系了起来。另外，MLN代币会以每年300,600 MLN的固定数量增发，以用于资助协议未来的维护及发展。（笔者注：V2 版本的Melon协议会更改代币经济模型，并会降低通胀量，具体可参考这里）

而要在Melon协议上发起一只基金，你可以通过Melon终端进行注册，过程相对而言要复杂一些，并且涉及的费用也会很高，比如第一步创建新基金的框架，就要花费笔者大约40美元的手续费（写稿时），而后面还会有8个步骤要花费银子，显然，通过Melon建立基金的门槛还是非常高的，这直接导致Melon协议一直处于不温不火的状态。

简评一下Melon协议，优点：

DAO化（即社区治理）程度更高；

由于较早推出代币，市场知名度相对较高；

基金经理可自定义接受的投资代币，而不限定于一种代币，例如WETH、DAI、USDC等，这方便投资者注入资金（也可以设置白名单）；

费用高；

仅支持ETH及ERC-20资产，且不支持做空交易；

注册及交易体验并不是很好；

3、3  dHEDGE

与SET协议及Melon协议一样的是，dHEDGE也是一个非托管的以太坊资产管理协议，但不同之处在于，dHEDGE投资组合由Synthetix衍生品流动性协议提供支持，这意味着它可以享受到Synthetix带来的各种合成资产交易，且不受交易滑点的影响，但同时，这也意味着dHEDGE会受到Synthetix的限制。

dHEDGE于2020年10月25日上线主网，截至目前，通过该协议创造的基金数大约为110只，其锁定的资金总额大约为50万美元，其中由交易者CM创建的Convex Strategies资产池，目前累积了12.49万美元，为目前表现最好的一只dHEDGE基金。

（简单从资金量来看，刚刚上线的dHEDGE显然落后于其他两个项目，但其增长速度及支持的交易玩法也确实令人注目）

而要理解dHEDGE，我们首先就要理解Synthetix的概念（因为dHEDGE实际上就是在Synthetix的基础上构建的应用）

简单来说，Synthetix参与者通过抵押系统原生代币（SNX），并通过Chainlink预言机锚定外部资产的价格来创建、销毁合成资产（Synth），而交易者可使用Synthetix系统交易i系列做空资产（例如iBTC、iETH、iBCH、iDEFI等），也可以交易s系列做多资产（例如sBTC、sETH、sLINK、sDEFI等），甚至还可以做空或做多法币合成资产、股权合成资产、黄金、白银以及最新添加的石油合成资产[5]，这意味着dHEDGE在理论上可成长为一种可交易任何资产的链上对冲基金管理协议。

而当前的SNX合成抵押率设置为750%(注：这一抵押率也可能会通过社区治理机制提高或降低)，这意味着每抵押价值7.5美元的SNX代币，才能合成价值1美元的合成资产，这样做的目的自然是为了降低系统风险，但同时也限制了合成资产的规模。

为此，Synthetix目前也在尝试用ETH作为抵押品（抵押率为150%）来借用合成资产（Synth），但尚未支持用ETH抵押生成合成资产[6]。

而利用Synthetix的底层合成资产，这意味着dHEDGE的交易是无滑点的，你可以理解为无限流动性（解释：基金重平衡的过程，实际是燃烧源合成资产，然后铸造目标合成资产，它们通过预言机喂价保持价值相等，这不会涉及交易对手）。

与Melon协议一样，dHEDGE也发行了协议代币DHT（作为治理代币），除此之外，未来DHT持有者还可分享经理人绩效10%的奖励（即如果经理人收取的绩效手续费为20%，则协议会收取投资者盈利的2%作为代币持有人奖励），这种经济模型与Melon协议当前所采取的经济模型形成了差异。

而要通过dHEDGE创建一只基金，相对而言要容易地多，你只需连接自己的以太坊钱包，填写资产池名称，设置绩效费用比例及启用合成资产对，确认后，提交一笔以太坊交易（当前大约花费15美元），最后转发一条推文即可创建，整个过程不会涉及到审核。

（初始最多可启用5个合成资产对，目的是降低手续费，创建完成后，经理人也可自行进行切换）

简价一下dHEDGE协议，优点：缺点： 

四、总结及展望

在简单介绍了Set Protocol、Melon Protocol以及dHedge这三个去中心化资产管理协议后，我们可以一瞥区块链链上基金世界的原始面貌，诚然，这些协议目前所管理的资金规模，相比传统金融世界动辄数百亿、上千亿美元的对冲基金巨头而言，犹如沧海一鳞，但它们在迈向去中心化资产管理的理想道路上，已然迈出了开拓新局的坚实一步。

在横向对比这些协议时，我们可以发现它们存在一些各自的优点，也都存在非常明显的缺点，而这些优缺点，也必然将影响到各自协议的市场表现。

而谨慎支持管理资产，对于防止基金管理人作恶而言，有着非常重要的意义，在这一前提下，引入更多衍生品玩法，以及通过layer 2降低手续费（从而降低进入壁垒）等措施，将允许协议更好地抢占市场份额。

而作为用户，在探索这些去中心化资产管理协议的同时，我们仍要切记，它们仍处于实验的早期阶段，这不仅可能会涉及潜在的合约漏洞风险，还可能会涉及预言机攻击等，除此之外，DeFi还会面临潜在的监管，这些不可控因素的存在，意味着参与者需充分了解上述风险，并确认自身可承担上述风险的前提下才可参与。