浅谈 BTC 和 ETH 的货币性

摘 要：过去两年我们经历了一个健康的数字货币清洗期。大部分的山寨币（altcoins）跌落神坛，相较于其历史高点跌幅超过90%。而BTC逐渐夺回了自己的宝座，市值占比达60%以上。在一些人看来这显然是BTC慢慢成为全球非法币角色的最佳竞争者的标志。另一方面，以太坊defi的快速发展也是可圈可点的。

在这篇文中，我想分析一下两种实现货币性（moneyness）的方法。

BTC的做法是专注于夯实作为货币的基础，进一步的供应（aggregates）可能会在之后发生，且只会在第二层或侧链上发生。

以太坊的则将目光停留在的进一步的货币供应上：借贷和衍生品；基础货币是一个动态的工具，不应该停留在发展供应方式上。

货币供应量

BTC和以太坊之间的根本区别在于它们对货币的理解完全相反。在今天的法定货币世界里，货币实际上并不是一个确定的东西。通常情况下，我们在谈论货币的时候，都是在各种货币供应量的背景下谈论货币，其中各种组合都有不同程度的流动性和交易对手风险。

我们不妨把今天的货币看成是一个逆向分层的金字塔。

在倒金字塔的底部是基础货币，也就是我们钱包里随身携带的现金，加上商业银行在央行持有的储备。基础货币是货币的最狭义的定义，因为它是最终的清算工具：如果你以公民身份持有现金，或者以银行身份持有央行的准备金，就不存在交易对手违约的风险。

另一方面，如果你作为公民在某家银行持有存款（作为公民）或隔夜存款（作为银行），那么就有面对轻微的交易对手风险——存款机构可能破产。这也是金融危机后美国商业银行开始囤积超额准备金的原因之一，因为银行之间的信任度荡然无存（另一个主要原因是美联储开始对准备金支付利息）。

倒金字塔是这个形状的原因在于部分准备金制度（fractional reserve system）的性质——银行能够以持有的准备金的倍数发放贷款，而进一步的供应如M2大多是基于发贷机构的信任度和信用等级的。金字塔越往上走需要的信任度就越高，资产的流动性就越低。

(有趣的事实是：由于超额抵押，以太坊的供应金字塔会呈现出相反的形状。但如果未来开发出一个没有超额抵押的数字市场模型，这种情况是会发生改变的)。

M1和进一步的供应是我们实际处理大部分交易的对象。在全世界范围内，人们和企业通过电汇和信用卡/借记卡处理的支付越来越多，而用实物现金处理的越来越少。

让我们总结一下这部分内容，再来谈谈对BTC和以太坊的影响，上文介绍了：

今天的货币没有单一的定义：它是一个具有不同层次的信任和流动性的交易工具。

而基础货币具有最小的信任假设，在所有供应中的流动性最强，M1-M3是货币工具的标的指标。

比特币的货币化之路

正如我上文货币供应金字塔上指出的那样，BTC首先要做的主要是成为坚实的基础数字货币。原因如下：

盛行的硬通货说法和B计划的股转流模型（这只是硬通货说法的应用版本）的广泛普及；减半是比特币的神圣日之一（其他还包括Pizza日、白皮书日、创世区块日）。

BTC社区具有强大的集中解决问题能力，且其去中心化治理也非常成功（UASF和No2X基层倡议）

继续讨论和分析BTC未来的安全预算（由Nic Carter, Dan Held, Hasu本人写的）。

支付的可扩展性（scalability）：基于BTC技术栈的初创公司主要关注支付的可扩展性和可替代的新改进（Samourai , Wasabi , Strike , Lightning Labs , Square Lightning SDK）

社会化的可扩展性。BTC对价值存储和支付方面的关注可能会被认为是好高骛远，但这种关注确保了BTC作为全球非法币的天然谢林点（Schelling point）的地位；由于只用软分叉（soft forks）来包含协议的变化，所以几乎不需要关注正在进行的治理讨论（比如讨论应该用什么语言进行此类头疼的问题）

去中心化的可扩展性。BTC全节点可以在一般的消费级硬件上运行，区块大小限制一直保持在较低的水平以确保拥有普通互联网连接的用户可以同步并跟上区块链的大小；目前有越来越多的节点中的解决方案可供选择。

保守的协议升级方法：只进行软分叉激活，并进行严格的同行审查过程；即使是像Schnorr签名这样的相对"无脑"的协议，也需要数年时间来实现。

总而言之，BTC社区对其协议开发采取了非常保守和透明的方式，主要是出于对破坏广泛共识和BTC的谢林点属性的担心。坚实的基础数字货币是优先要考虑的事情----进一步的供应可以在第二层或第三层（Lightning、Liquid、Debnk等）上发展。明确可靠的数字货币政策所产生的价值效用存储功能似乎是过去几年来全球采用的主要驱动力。

这当然引起了一些不认为这种保守主义有什么意义的人的批评，并导致了各种分叉项目的（主要是像BCH/BSV这样的数字货币抢夺者）的诞生。

来自Unchained Capital的Parker Lewis在他的《Bitcoin obsoletes all other money》一文中对比特币的货币化之路做了很好的总结。

“要记住，为稀缺而稀缺不是任何货币的目标。相反，提供最大的常量的货币才会最有效地促进交换。具有最大的相对稀缺性的货币物品，将在现在和未来的交换中，在一段时间内最能保值。相对价格和其他所有商品的相对价值，是货币的协调功能实际所希望得到的信息，在每一次交换中，每个人都会被激励着将现在的价值最大化。比特币的有限稀缺性为当下交换的价值被保存到未来提供了最大的保证，当越来越多的个体集体认定比特币是相对稀缺性最大的货币商品时，其价格的稳定性将成为一种新兴的属性。”

以太坊的货币化之路

与BTC相比，也就是说如果我们把DeFi运动看作为以太坊最好的、最持久的产品与市场契合方式的话，以太坊采取的是种较为对立的货币化方式。下面简要介绍一下原因：

以太坊的重点似乎主要集中在货币的实用性方面----不是价值存储或支付本身，而是在去中心化的生态系统中实际使用本地代币（ETH）作为 "经济带宽"。

Ethereum的货币政策是不稳定的，专注于最大限度的链式安全（而不是可预测的通货膨胀）；这就是为什么没有硬性的上限，也没有明确的未来通货膨胀曲线——相反，以太坊有一个 "最低必要发行（minimum necessary issuance） "的社会契约。

硬件和带宽高的节点-——从头开始运行和同步全部的ETH节点是出了名的难，大约70%的节点都是在AWS等托管云服务中运行的；从另一方面来看，这似乎正在用专用的节点a-box解决方案来解决（与BTC类似）；同样值得注意的是对节点运行者的经济激励措施的尝试（例如Pocket Network）。

正如David Hoffman所解释的那样，有3种方式可以使ETH具有稀缺性。DeFi、staking和“燃烧”费用；这也就更加说明以太坊通向货币化的道路是一个不断迭代的工作（上述提到的3种机制中还有2种还没有出现）。

在同一篇文章中，David Hoffman指出，货币的概念在历史上一直与债务紧密相连（引用Graeber的《Debt: The First 5000 Years），而DeFi协议就能给ETH带来这样一个特点，让ETH成为标准化延迟支付工具。

以太坊一直以来都是以 "快进快出 "的方式运作，在这种情况下，多个用途并行尝试，坚持下来的东西再进行进一步的迭代更新。DeFi似乎就是那个坚持到现在的东西，各种DeFi服务吸引了作为以太坊“经济带宽”的ETH的持续性流入。

DeFi服务通常因其为免许可（至少是其中的一部分）性（permissionless）和可组合性（相互作用和协同的可能性）（composability）受到一致称赞。

我的观点是，DeFi服务带来的真正改变游戏规则的是其透明度和可审计性。正如Ryan Sean Adams最近在Ivan on Tech podcast的讨论中指出的那样，我们无法审计Coinbase或Kraken的抵押资产和内部运营状况——但我们可以通过MakerDAO或Compound来实现。其实bZx漏洞审计的速度如此之快应该是值得庆贺的，而非仅仅谴责其协议的脆弱性。Mt.Gox已经资不抵债2年多了却没人知道，但bZx的漏洞被攻击之后所有人竟然能在数小时之内获悉这一消息。

DeFi作为ETH的货币性来源，它有一个强大的盟友：现代金融体系的荒谬状态，即它并不开放、有严格的国界限制且包容性较差。即使是中心化的 "数字货币银行 "也不得不顺应。Kraken的期货交易在36个国家被禁止（包括美国在内），尽管Kraken是一家总部位于美国的公司！此外，像BTC或ETH这样的资产由保管人保管的风险可能会成为货币革命的最终阿喀琉斯之踵——因为有可能就像20世纪30年代的黄金一样，当局可以简单地没收这些数字资产。

另一方面，DeFi仍然有很多工作要做，目的也就是要真正把ETH变成货币。

首先，功能性（functionality）和去中心化之间总是会有一个权衡。像Uniswap这样的简单协议可以作为完整的合约来运作，但对于货币市场这样的高级东西来说真的可以这样吗？有了治理和管理密钥，总会有监管或治理受到攻击的风险。

第二，可组合性和协议的相互作用既带来了新的机会，也带来了新的挑战。没人看到闪贷（flash loans）攻击的到来。随着DeFi空间的不断创新，许多更复杂的攻击也即将到来。透明和无权限交互的特点也带来了一个赚钱的机会，因为虽然通过Nexus或Opyn的保险保护可能会有一些帮助，但如果攻击经常发生，这类保费的花销将是巨大的。所以，团队需要确保他们通过赏金吸引到共同做贡献来开发DeFi的人，而并不是趁机攫取利润的人。

第三，DeFi仍然是一个小众的东西，即是成熟的以太坊人圈内的东西。之所以这么想是有多重原因的。Maker、Compound和其他服务的大部分价值被少数几个投资大鳄锁定；当ETH价格上涨时，ETH锁定的DeFi（ETH locked-in-DeFi）指标会下降（2019年夏季和2020年2月）；随着时间的推移，ETH锁定的DeFi指标的增长不会像通常发生在创业公司趋势中那样呈指数级增长（2018年的增长是+3000%，但2019年只有+52%，2020年至今还在下降）。在这一点上，DeFi已经吸引了2.6%的ETH流通量。虽然很不错但仍然是小众的。

总结

BTC和以太坊都有很大的机会成为世界上第一个没有任何政府参与的数字货币。两者都必须在未来5年内克服其潜在的弱点。

BTC必须在硬性的货币政策下生存下来：未来5年内的2次减半我们将会看到这一点。通过侧链和第二层的重度经济活动来增加 "交易密度 "是非常关键的。通过期货合约拍卖未来区块空间也会很有帮助（如果有可预测的未来结算需求的话）。

以太坊必须证明它可以在不断变化的基础货币上实现货币性。如果向以太坊2.0的转变能像设想的那样成功，那么我们就会将目光转向治理的根除和货币政策自动化上去。在去中心化货币协议中都应该不会有强大的领导者。

BTC和以太坊也需要在不依赖法币的条件下，建立起经济循环的运行逻辑。这对于BTC来说尤其如此——为了建立自己作为未来的基础货币，它的用户需要开始以BTC/以太坊作为天然的账户单位来思考。

在这篇文章的范围之外，还有各种可互操作性的游戏，这可能会带来以太坊和BTC作为货币的共同成功。其中一个可能是，BTC作为天然的基础货币，而以太坊提供货币供应，并通过信任最小化的挂钩（如tBTC和renBTC）来利用比特币促进流通。正如我们在最近几周看到的那样，未来是不可预测的。最近的发展均表明人类已经进入了一个全新的时代。希望在这个勇敢的新世界里，人们对全球非现金资产的需求将是源源不断的。