福布斯：加密货币风投 Paradigm 成功的秘密和背后年轻人的野心

加密风险投资基金 Paradigm 因激进的比特币交易脱颖而出。但是，两位联合创始人 Fred Ehrsam 和黄共宇（Matt Huang）的目标不只是为其出身显赫的支持者带来丰厚的回报，他们还希望将加密货币这种替代货币纳入金融主流。

在加州蒙特雷附近的豪华酒店 Ventana Big Sur 僻静的露台上，数十名全球顶尖的加密货币专家正在玩一场特殊的餐后游戏。 这是 2019 年 11 月一个轻松的工作日，与会人士围绕一周，小酌葡萄酒和热巧克力，并互相提问。这是被称为「拜占庭将军问题」的一个计算机科学概念的真实版想象，设想一位领导者将命令传递给忠诚度不高的多名副手。

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凭借出色的演绎，参与者让三名被要求撒谎的角色成功出局。他们用技术含量较低的语言演示了区块链的力量，表示区块链结合了大量的处理能力，创建了一个动态的、但实际上牢不可破、去中心化的公共账本。这是支撑比特币 BTC 和以太币 ETH 等加密货币的技术创新。

这是一次秘密的、不公开记录的会议，旨在团结加密社区的不同派系，而这场游戏是一个聪明的破冰作品。远离 Telegram 聊天和 Twitter 推文中的硝烟战火，这场会议的主办方——一家名为 Paradigm 的投资机构，希望提醒这一精英团体，他们彼此之间更相似而不是相悖——出于一个共同的目标实现团结，让加密货币在现实中变得更主流。

「他们都面临着挑战」，Paradigm 联合创始人黄共宇（Matt Huang）说。他于 2018 年与 Coinbase 联合创始人 Fred Ehrsam 共同创立了这家 VC。「这些家伙正在建设与沙丘路扎堆的 VC 所投资企业完全不同的东西。」

这些加密领域的专家可能对比特币与以太坊的优缺点看法存在分歧，或者对 Facebook 这样的科技巨头对加密领域影响方面的见解大不相同。但是，Paradigm 的观点很简单：与充满加密货币怀疑论者的外界相比，这些企业家、研究人员和顶尖大学教授之间的相似之处更大。Fred Ehrsam 的密友、亿万富翁、Coinbase 的 CEO Brian Armstrong 赞誉道：「我想人们会把这视为最珍贵的历史时刻之一，就像洛克希德·马丁（Lexheed Martin）臭鼬工厂团队、皮克斯 （Pixar）或阿波罗计划那样的历史地位。一小群人聚集在一起，做了一些相当有影响力的事情，然后产生了巨大的下游影响。」

Paradigm 2018 年将其最初 4 亿美元的募集资本全部投入比特币，当时正值币市低谷，比特币价格不足 4000 美元，然后该基金逐一根据投资需要再将其卖出换成美元。

来源：Coindesk

近一年后，这一投资仍在进行中。2020 年 3 月，当新型冠状病毒 COVID-19 导致全球股市暴跌时，尽管捍卫者坚持认为比特币是独立于传统金融趋势的避风港，但比特币等加密货币资产也遭遇暴跌。在全球面临更紧迫局势的大环境中，全球性疫情、美国总统大选、生活因突然转向数字和远程工作被打乱，至少到目前为止，加密世界还没有崛起成为救世主。当 Armstrong 在 9 月份宣布 Coinbase 在其财务任务之外不会容忍政治意见讨论时，他的员工中有 5% 选择离开。

而这一切都为新兴投资机构 Paradigm 带来了更多动力。Paradigm 正迅速崛起为加密货币领域投资的领军者，但其雄心勃勃不仅仅在于追求超额的财务回报。

32 岁的 Fred Ehrsam 和 31 岁的黄共宇结合了金融主流血统和开创性的加密世界气质，说服哈佛大学和斯坦福大学等顶级机构投资者向他们提供了 7.5 亿美元的投资，以投资于这些出身显赫机构无法直接接触的市场。这一投资工具是一支很奇怪的开放式基金，资金申赎时间比一般的 VC 要更长。然后，他们做了一些更不寻常的事情：在价格跌至泡沫破裂后的低位之时，他们将其全部投入了加密货币，主要是买入比特币。这是激进的投资策略，结果可能会惨不忍睹。但事实并非如此。自从 Paradigm 进行投资以来，比特币的价格已经增长了两倍，这意味着除了其他投资之外，Paradigm 的首发资金的价值已增长了 2 倍。

2018 年初比特币泡沫破裂时，两人都松了一口气。短期投机者、日间交易者和 CNBC 财经频道的比特币每日价格更新都被这场暴跌洗刷出局。

「他们在正确的时机启动创业。他们说服了世界上一些最聪明的投资人，让他们能够购买比特币和 ETH 并获得回报。前对冲基金经理、加密货币界重量级人物 Mike Novogratz 表示。 「投资机构赚到了钱，对这支团队脱帽致敬。」

但 Paradigm 的幕后投资者对 Fred Ehrsam 和黄共宇的期望不只是另一家精明的加密交易风投。伴随他们的公司处于快速招聘模式，投资取得开门红，而他们所投资的一些初创企业显示出爆发的迹象，这两位入围福布斯 30 岁以下精英榜的新锐精英坚持认为，自己一直领先于发展曲线，而这条曲线很快就会让普通人关心加密货币和其全球潜力。「我们认为自己做到了锦上添花，Ehrsam 说。 「但当然这不是我们点的火。」

如果说 Paradigm 的入局时机完美，那绝非偶然。在 2017 年比特币疯涨狂潮的鼎盛时期，Fred Ehrsam 已经卸任 Coinbase 总裁一职。他是在五年前与 Armstrong 共同创立 Coinbase，现在，这家加密货币交易所的估值已经达到 80 亿美元。

身材修长，有着一头棕色复古发型的 Fred Ehrsam 毕业于杜克大学，高中时是半职业电竞选手，大学毕业后曾短暂担任高盛交易员。随着比特币在 2017 年 12 月突破 19,000 美元，仅在短短一年内上涨了近 2,400%，加密货币内部人士和其他所有人一样困惑。即使在 Fred Ehrsam 仍担任董事的 Coinbase 董事会会议上，内部人士也对比特币疯涨狂潮感到惊讶，他们问道：「为什么会这样？」

硅谷的大型 VC 机构也在问这个问题。黄共宇当时供职于以投资苹果和谷歌以及 WhatsApp 和 Stripe 等明星科技企业而知名的红杉资本，他也正密切关注这一领域。

黄共宇曾是一名创业者，借助创业加速器 Y Combinator 创立了一家社会分析企业，然后将其出售给 Twitter。黄共宇一头黑发，穿衣风格类似低调的潮鞋博主，他本人自 2012 年开始买进比特币。 但与 Fred Ehrsam 不同，加密货币「抛物线」式的价格轨迹和一波不知名的企业通过可疑的合法上市（称为 ICO）发行自己的可交易代币，让他曾对这一领域望而却步。

2018 年初比特币泡沫破裂时，两人都松了一口气。短期投机者、日间交易者和 CNBC 财经频道的比特币每日价格更新都被这场暴跌洗刷出局。对 Fred Ehrsam 和黄共宇而言，当时依然留在加密领域投资的都是更具吸引力的长期投资——这些人看起来更聪明，利用围绕加密货币的热度曲线打造出大企业。这两个人带着逆势投机的策略游说传统投资机构：现在是投资新企业的时候了，这将打造出一种可以取得长期胜利的加密投资策略。

Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 相信他的联合创始人 Fred Ehrsam 将获得成功。「我认为它们可能会成为世界上表现最好的基金之一，但要证明这一结果需要五到十年的时间。」JAMEL TOPPIN 为福布斯提供图片

顶尖大学的非营利性捐赠基金代表了对 VC 新基金经理最强大、也是难度最高的背书。 黄共宇说，2017 年对比特币的「公众骚动」并没有消失，但是配资经理不愿直接接触加密货币，也不愿意信任加密领域信用不足的早期投资者。凭借 Coinbase 曾获得顶级 VC 支持的以及红杉的知名度，Paradigm 看起来更安全一些。

Coinbase 的早期投资者和合伙人 Garry Tan 说：「加密货币领域充斥着头脑发热的人物，Fred 和黄共宇之间有一个共同点，他们非常冷静、头脑清醒和富有自制力。」

二人的游说取得了效果。截止 2018 年 10 月，哈佛、斯坦福和耶鲁这三家最引人注目的高校捐赠基金联手红杉，一起投资了这家神秘的新兴 VC 机构，这也是三家高校基金首次大规模支持专注于加密领域投资的基金。（上述三家高校基金都拒绝对本文置评）。

Paradigm 作为「开放式」基金，显得尤为不寻常，其合伙人将收益返还给支持者的时间并不固定（典型结构一般在 10-12 年）。而且 Paradigm 的投资也将不同于普通的 VC 企业：大约 60% 的资产投资于数字代币等替代资产，其余 40% 的资产用于投资初创企业股权。

然后 Paradigm 悄悄采取了其最大胆的举措。VC 投资人通常会「召集」或要求电汇其所筹集的资金，例如一次需要 10%。 Ehrsam 和黄共宇召集了他们所有的 4 亿美元资金，然后将其全部投入 ETH 和比特币。他们通过其投资的一家初创企业——专注于加密货币交易的平台 Tagomi 来执行这些交易，而当一些投资需要付出美元时，他们也通过 Tagomi 来寻找最合适的交易场所，实现把加密代币转换成法定货币。

Paradigm 一口气将 4 亿美元全部投入加密货币市场，让大学捐赠基金和其他主流金融支持者，例如黄共宇的老东家红杉资本，以低于 4,000 美元的价格间接持有了大量比特币（今天的交易价格为 11,400 美元）。这些机构原来受其自身章程的限制，不能买入大量加密货币。由 Paradigm 直接持币，这是一个巧妙的技巧，使 Paradigm 去年轻松从同一批投资机构手中又秘密筹集了 3.5 亿美元，作为对其第一支基金的补充。

「如果这一投资奏效，将具有巨大的潜力。如果结果不理想，这一资金分配是可管理的，不会带来世界末日，」Fred Ehrsam 说。

短短两年时间来评判 VC 成败还为时尚早。鉴于其投资组合，Paradigm 的成败更接近于依托于加密市场本身的健康度。从这个角度来看，Ehrsam 和黄共宇在 7 月底通过 Zoom 与福布斯再度连线时语气亢奋。他们说，忘了三月份的暴跌吧，重要的是比特币交易价格连续位于 10,000 美元以上 80 天的纪录。

他们还称，看看加密领域中涌现的以前看似不可能的新盟友：亿万富翁 Paul Tudor Jones 宣布，他在 5 月份购买比特币以对冲通货膨胀；摩根大通（J.P. Morgan）、万事达（Mastercard）和维萨（Visa）等主要机构都在夏季宣布了加密货币计划。 Square 本月稍早向比特币投资了约 5000 万美元。

目前 Paradigm 的 28 笔投资中有 13 笔已经以更高的估值筹资或发行了代币。

「当我们走入大家视野的时候，加密货币领域的趋势仍然有点晦涩难懂，当时处于一个下跌周期。」Fred Ehrsam 说，「现在我们感觉，这些事情总是很难预测，但是感觉就像我们正处在加密货币又一个牛市爬坡的开始。」

Paradigm 忙于招聘，10 月引进了第二位研究分析师、法务总监以及一位安全专家，其团队总人数扩大到 15 人。其最早的投资企业之一、他们用于交易加密货币的纽约加密初创企业 Tagomi 今年 6 月被 Coinbase 以超过 7500 万美元价格收购（Ehrsam 本人回避了这一交易）。他们投资的其他一些企业在短时间内就达到了相当大的规模，其中包括借贷平台 Compound，后者发行的代币现在的市值为 4.6 亿美元。而去中心化交易平台 Uniswap 总锁定资金总额从一年前的 2000 万美元一度激增至 29 亿美元。

到目前为止，Paradigm 的 28 笔投资中有 13 笔已经以更高的估值筹资或发行了代币。这进一步帮助 Paradigm 确立了与 Pantera Capital 和 Andreessen Horowitz 旗下半独立的加密货币 VC 比肩的加密领域领先投资机构的地位。早期的 Coinbase 投资人 Chris Dixon 表示，这种情况与 VC 在十多年前的早期阶段中争先恐后投资企业的情景类似。

但即使在硅谷，投资人个人经常从对比特币及类似代币的早期押注中获利，但对长期加密专家的怀疑也很多。传奇 VC 机构 Kleiner Perkins 中，合伙人 Monica Desai 曾在 Coinbase 的竞争对手 Blockchain 工作，但现在她自称为一名综合型投资人。她说，像 Paradigm 这样的企业在深度关注技术和基础架构的投资机会方面具有优势，但是传统的 VC 在其余方面仍然有较多机会。她说：「每个加密货币企业同时也是一家企业，或者是消费者市场、医疗或金融科技公司。」

Fred Ehrsam 和黄共宇表示，加密货币作为的新资产类别已经足够广泛，足以使公司将全部时间投入寻找其中的机遇。但是这些会是好机会吗？ Founders Fund 的投资人 Keith Rabois 表示，他进行了 7 次加密货币投资。他说，Founders Fund 这家由 Paypal 联合创始人 Peter Thiel 创立的 VC 仍然对加密技术的潜力感兴趣，并拥有一些比特币，但是该机构认为，当前没有看到像几年前一样精英人才涌入加密领域的盛况。他说：「创业者对其他主题更感兴趣」，包括气候变化和医疗。

「如果我们的工作很轻松，那么这个机会不会有巨大潜力。」

正如黄共宇所说，即使在全球疫情期间，Paradigm 下注加密货币仍然是「最聪明的人在周末进行黑客攻击」。但对加密货币小白而言，Paradigm 将加密货币带入金融行业主流的使命不过才刚刚敲开了冰山一角。

哈佛商学院的副教授 Marco Di Maggio 本人是韩国一家加密货币初创公司的顾问，他说他的 MBA 学生和高管学生都同意：「到目前为止，加密领域存在过多炒作。」

Paradigm 的两位创始人在加密货币领域拥有摇滚巨星的地位，但对主流金融界而言，他们还需要付出更多努力，而不是仅仅引导主流金融机构在幕后悄悄赚钱。

面对 COVID-19 疫情，今年第二场的拜占庭将军鸡尾酒会宣告暂停。但是 Ehrsam 和黄共宇说他们致力于长远发展。 Ehrsam 表示：「我们认为，对于加密货币将成为重大趋势一事，业界仍然难以达成共识观点，但是在我们看来，这是未来 20 年最重要的技术趋势。如果我们的工作很轻松，那么这个机会不会有巨大潜力。」