比特币的下跌空间有多大？散户的力量被低估了

近期，比特币上涨无力，回落至9000附近寻找支撑，短期风险仍未解除，行情将如何演绎？散户又将充当什么样的角色？本文将从几个角度来探讨比特币所处现状以及未来可能的走势。

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比特币跟随美股还是黄金？

继上周五大幅下跌之后，美股本周一顶住了疫情的持续压力止跌反弹。道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克指数均小幅上涨，比特币也趁势重回9000美元。

上周四，比特币著名交易员Tone Vays警告称，标准普尔500指数进一步走弱，而它与比特币近几个月的正相关度高达95％，这可能会对比特币产生负面影响。他还指出，比特币在2020年剩下的时间内将继续在6000-10000区间震荡。

尽管如此，也有乐观的分析师认为，即使按近期低点8900美元来计算，比特币自3月份以来仍上涨了140％，第二季度收益率为40%，表现仍远胜于美股。

接下来，市场的一个悬念就是比特币是继续联动美股还是效仿黄金走势，这可能将决定比特币未来一段时间内的定位，即在高度联动美股的风险资产和带有避险属性的非相关资产之间做出选择。

02

矿工抛压有所减弱

自5月12日挖矿奖励减半以来，矿工的挖矿收入一夜之间减少了50％，倍感压力。在6月份出现一波矿工抛售潮之后，矿工的情绪继续吸引着业内的关注。

根据CryptoQuant链上数据分析，6月24日，从矿池流出的比特币数量激增，其中有两个中国矿池转出了7000枚比特币，并可能已在场外完成抛售。6月26日，一些小型矿池的比特币流出现象明显。但是，自上周末以来，比特币从矿池流出的情况逐渐趋于缓和。

03

短期市场情绪偏空

（图）6月份加密货币恐惧与贪婪指数

从加密货币恐惧贪婪指数来看，市场情绪似乎没有太大起伏。该指数使用多种因素引入1到100的指数，分数越高，表明交易者的乐观程度越高。上周，PayPal计划支持加密货币交易的消息曾导致该指数短时上升到50，但很快失去热度，恐惧贪婪指数也回落到40附近，说明市场情绪十分谨慎。

另外，从比特币在推特上被提及时的正面与负面评分来看，自5月12日该评分达到781.5的峰值以来，比特币的正面评价大幅减少，正面提及率逐渐接近一年来的最低值，目前为327.0。比特币在推特上的整体热度也大幅下降，似乎正处于缺乏故事可讲的尴尬期。

04

强大的散户投资者

近年来，市场一直在强调机构投资者的重要性，这点毋庸置疑。但是，散户投资者的力量却被忽视了。根据Chainalysis数据分析公司的统计，拥有少量比特币余额（1-10 BTC）的钱包账户数量迅速增加，由于此类小额钱包不属于机构投资者，因此可以称之为散户钱包。

与比特币在2017年底创下历史高点时的数据相比，截至2020年6月，散户钱包地址数量已经增加了一倍以上，达21.5万个。这些散户总共持有超过50万枚比特币（约46亿美元），比2019年初以来增加了10万枚以上。

上周，衍生品交易所ZUBR发布报告称，按当前数据来估算，散户投资者群体将继续扩大，到2024年比特币下一次减半到来之前，散户将吸收超过50％的比特币新供应。

自从5月中旬区块奖励从12.5BTC降至6.25BTC之后，比特币每日新供应从1800枚降至900枚。如比特币的供应和估计需求曲线所示，在挖矿稳定进行的情况下，到2030年，比特币每日新供应量将会降至仅225 枚，而每日估计需求将持续增加，这种供不应求的压力将推动比特币持续上涨。

据CoinMetrics统计，尽管比特币的总供应量为2100万枚，但已丢失或无法恢复的比特币估计数量在150万枚左右。根据Unchained Capital估计，已丢失的比特币甚至高达400万枚，这给供应端带来了更大的压力。

当然，真正的变量还是需求。只有需求继续增加，直至某个时间点超过供应时，价格将自动上涨。价格上涨有助于提高比特币作为价值存储的声誉，刺激更多的新需求，从而形成良性循环。

据ZUBR研究，这个良性循环可能已经存在。自2020年初以来，散户持有的比特币数量呈逐月持续增长的趋势。即便3月份市场出现了暴跌，但散户持币数量逐月增加的趋势态并未被打破。

自2019年4月以来，散户钱包持币数量没有一个月出现过净减少的状况。从“创世块”被挖出来后的这11年来，散户钱包持币数量也仅有5个月出现净减少的情况。

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大部分投资者选择长线持有

数据显示，目前存在交易所钱包中的比特币余额已创下13个月以来的新低，这表明投资者卖出比特币的兴趣持续下降。

从链上数据来看，近一年来没有移动过的比特币高达61%，创下历史最高纪录。这表明投资者处于超级“HODL”模式，上一次发生这种情况要追溯到2017年底的牛市之前。

这种HODL模式表明，投资者更多地将比特币视为一种自然的价值存储，而非交换媒介，因此，他们将会尽可能地多囤币，并期望价格进一步上涨。与此同时，比特币的网络效应也将使其用户数量持续增长。从理论模型来看，散户投资者在预期其价格进一步上涨的情况下持续购买比特币的假设是合理的。

综上，在这种大环境下，比特币的下跌空间是比较有限的，下方重要支撑位分别为8600、7700、7100，若继续回落，长线投资者可根据自身风险偏好情况分批买入。关于比特币的上涨空间，加密研究公司Messari在最近的报告中指出，“机构投资者是加密货币的白鲸，若他们拿出1％的资金配置比特币，比特币将轻松突破万亿美元市值。随着更多投资者开始积累比特币，比特币下一波行情的涨幅将在2-25倍之间。”