100万美元的比特币是否现实？

到 2025 年，我们会看到 100 万美元的比特币吗？

支持者们谈论比特币如何能突破 100 万美元已经不是一天两天的事了。在此之前，这只是猜测。然而现在，数位颇具名望的人士也相继提出这一观点。

大规模的全球量化宽松重新点燃了人们对 100 万美元比特币的预测。即使是在新冠病毒大流行的情况下，这样的 “天价” 真的现实吗？

“BTC在2025年以前能涨到100万美元”

全球宏观投资者（Global Macro Investor）在最新报告中概述了全球市场的前景。

报告指出：“在未来 3 至 5 年内，金价可能上涨 3 倍至 5 倍。至于比特币，那就是另一番光景了。我认为比特币价格同期可达到 100 万美元。”

作者认为，比特币市值将从 2000 亿美元的资产类别增长到 10 万亿美元的资产类别，而黄金（包括币黄金）市值同期将从 15 万亿美元增长至 60 万亿美元。

在目前流通的比特币供应量略高于 1800 万枚的情况下，10 万亿美元实际上意味着每个比特币的价格略高于 55 万美元。可见 Global Macro Investor 创始人 Raoul Pal 对其未来表现仍然非常乐观。

一位亿万富翁看到了这种潜力。

Social Capital 首席执行官、Facebook 前高管 Chamath Palihapitiya 也认为，比特币的价格有可能达到七位数。据《福布斯》4 月初报道，Palihapitiya 告诉 Morgan Creek Digital 的联合创始人 Anthony Pompliano，他认为在新冠病毒疫情的刺激之下，比特币未来有两条路：要么归零，要么飙升至数百万美元。

Palihapitiya 认为，全球经济可能正走向一段法币极度贬值的时期，在这种情况下，“比特币的路径依赖是，如果（法币贬值）有可能发生，那么比特币实际上将成为一种避险资产。”

注：路径依赖（Path dependence）是指给定条件下人们的决策选择受制于其过去的决策，即使过去的境况可能已经过时。路径依赖被经济学采用，以解释在制度变迁中偶然性的作用，以及制度变迁对初值的敏感性。

Palihapitiya 的确为实现这一目标描绘了更长的时间线，他表示，这个过程可能需要 10 年时间。正如这位亿万富翁所解释的那样：

“（比特币）有价值的概率是 1%，然而现在的概率可能是 5% 或 10%。到 2030 年，我们很有可能无法逃离通货膨胀的经济困境。从本质上讲，要想遏制通胀，唯一的方法就是建立某种准形式的金本位，但政府和央行之间几乎不可能做到这一点。他们永远不会在一种工具上达成一致，也永远不会在汇率上达成一致。但之后，人们可能会决定（利用比特币）完成这件事。”

比特币的基本面如何？

根据尚存争议的 stock-to-flow（S2F）模型来看，比特币在即将到来的减半事件（截止发稿时还有大约两周时间）之后，将接近黄金的稀缺性。

S2F 模型是一个用来衡量稀缺性的价值度量标准，它是通过一种资产的当前供应量除以新供应量年生产率得出的比率。例如，白银的 S2F 比率为 22。

最初提出将该模型应用至比特币的是投资者 PlanB，目的是评估比特币的长期价值。目前比特币的 S2F 比率为 27，已经超过了白银。与此同时，黄金的 S2F 比率为 62。

以黄金为例，这个数字意味着，按照目前的开采速度，黄金供应量需要 62 年才能翻一番，这使得黄金极度稀缺。因此使用这种稀缺性模型尝试并预测未来的价格。

然而，在 2020 年 5 月减半之后，比特币的 S2F 比率将翻一番，达到约 52，使其在稀缺性上更接近黄金。根据该模型，比特币减半之后的预期价格将在 5.5 万美元左右。

更进一步说，如果黄金和比特币同作为对冲资产进行估值，那么 S2F 比率可能会给它们带来类似的价值，从理论上讲，这两种资产可能具有相近的市值规模。因此，如果比特币的市值飙升至黄金水平，其价格将超过 50 万美元。若包括纸黄金在内，其价格最高可达 80 万美元。

另外，分析师 Philip Swift 提出的一种观点认为，由于比特币的价格和 S2F 比率趋同，比特币的价值正在接近 10 万美元。

然而，根据 PlanB 的最新分析，一个新的 S2F 模型已经出现，该模型预测从 2020 年到第四次减半，比特币价格将徘徊在 28.8 万美元的水平。

目前的需求可以支持BTC达到100万美元吗？

鉴于目前的供应量，对比特币的需求已经让其价格接近 8000 美元。供应量增长将在 5 月中旬后减半，但总供应量仍将继续增长。因此，比特币的价格叙述实际上是需求驱动的，直到其产量减少的全面影响开始显现。

Grayscale 2019 年投资者研究（2019 Investor Study）发现，大约 36% 的美国投资者对比特币作为一种投资感兴趣。绝大部分人（83%）都表示，比特币的 “增长潜力” 是他们对其感兴趣的原因之一，其稀缺性也在投资者间有强烈共识。

Grayscale 的季度报告还描绘了机构投资者对比特币兴趣日益浓厚的景象。其 2020 年 Q1 报告中显示了有史以来对比特币最强劲的需求水平，流入该基金的资金超过 5 亿美元。

这些流入资金大部分（79%）来自对冲基金和其他机构投资者，其中大部分（约 4 亿美元）进入了该公司的比特币信托基金。剩下的 1 亿美元被投入了 Grayscale 的以太坊信托产品。

Grayscale 的季度报告反映了更广泛的需求，因为该基金是数字资产的重要持有者。截至今年第一季度末，比特币的流通供应量中，Grayscale 持有量占 1.7%。这意味着，比特币总市值的 1.2% 被委托给了该公司。

去年，Grayscale 的比特币产品每个季度的资金流入都增加了一倍。虽然下图显示，2019 年 Q2、Q3 和 Q4 的每季度期间均呈停滞状态，但这实际上是由于 Grayscale 设定上限导致。当基金被超额认购时，Grayscale 会周期性地停止接受新的资金流入。因此，这些停滞时期并不代表对其产品的需求停止，而是人为设定了其管理下资产的上限。

在过去的 12 个月里，通过 Grayscale 流入比特币的资金在每个季度都增加了一倍，从 2019 年第二季度的约 1 亿美元，到 2019 年第三季度的 2 亿美元，再到 2019 年第四季度的 4 亿美元，最后到 2020 年 3 月底的 8 亿美元。机构比特币需求的上升趋势显而易见。

Grayscale 的这些数据显示，机构投资者面临强劲的上行需求压力。正如 Visual Capitalist 提供的信息图表所显示的那样，全球衍生品的名义价值（notional value）在 630 万亿到 1200 万亿美元之间。哪怕这些资金中只有一小部分从衍生品转向数字资产，比特币的价格就可能大幅飙升。机构投资者从其他资产类别转向比特币，将推动其动价格突破 100 万美元大关。

到比特币第四次减半的时候，假设从现在算起 4 年后，流通中的比特币将达到 1968.75 万枚。它的 S2F 比率将再次翻倍，远远超过黄金。如果到那时，比特币已经成为一种避险资产，一切都将成为未知数。

虽然 100 万美元的比特币在 2020 年可能看起来有些遥不可及，但相较于 2016 年，现在的价格又何尝不是如此呢？

然而，所有的价格预测都应该谨慎对待。在这些时间框架开始时，基础假设中最小的错误就能极大地改变最终的价格结果。

到 2025 年，我们会看到 100 万美元的比特币吗？没有人真正知道。然而，以上的一些计算表明，这并非不可能。