【Deribit期权市场播报】0930：组合交易

2020年9月30日

期权市场播报

附言：

本周波动不大，整体交易量偏低，但是大宗交易和组合交易热度上升明显。组合交易可以在建仓时，就保证风险敞口对自己有利，越来越多的组合交易成交，这需要投资者给予足够的重视。

【BTC期权】

BTC历史波动率

10d 47%

30d 56%

90d 49%

1Y 80%

期权持仓量12亿美元，期权成交量1.38亿美元。

各标准化期限隐含波动率：

今日：1m 45%, 3m60%, 6m 64%

9/29：1m 45%, 3m 60%, 6m 64%

比特币各期限IV稳定，下行趋势有所缓解。

偏度稳定，Put和Call 的价格比较均衡，成交比例也属于常规水平。

从Option Flows数据看，大宗交易十分活跃。仔细观察成交明细，组合交易越来越多了。

持仓分布如图所示。本月度名义持仓3.17万币，年底名义持仓3.53万币。比特币期权主要交易集中在短期，增仓比较明显。

【ETH期权】

ETH历史波动率

10d 91%

30d 111%

90d 85%

1Y 105%

以太坊今日期权持仓量4.27亿美元，成交量1700万美元。

各标准化期限IV：

今日：1m58%，3m68%，6m 68%

9 /19：1m59%，3m69%，6m69%

IV稳定，各期限差距不大。

以太坊交易集中在Put Sell和Block Trade，大宗交易在最近的期权市场中十分活跃。部分不计入大宗交易的组合交易，也十分值得关注。

以太坊年底持仓量占总数量40%左右，当月增长相对缓慢。

【名词解释】

隐含波动率 (Implied Volatility, IV)

是将市场上的期权交易价格代入BSM期权定价模型，反推出来的波动率数值。即期权报价中，隐含的波动率数值是多少。这个名称很形象。

BSM是该模型三位作者姓氏的缩写，即Black-Scholes-Merton。

历史波动率 (Historical Volatility, HV) 或 实现波动率 (Realised Volatility, RV)

两个措辞含义相同。

是对标的价格过往波动的测度。

具体来说，是取标的的日收益率（收盘价对收盘价的对数收益率），在指定日期样本区间内（如过去7天、30天、60天等等），计算这一系列日收益率的标准差。再乘以一年中包含的交易时长的平方根（股票市场乘以根号250，数字货币市场乘以根号365），进行年化。得到的数值即为历史波动率。

偏度 (Skewness)

衡量虚值Call与虚值Put贵贱的指标。

拿Delta绝对值同样为0.25的Call的IV减去Put的IV，如果获得正值，则虚值Call更贵，称为右偏（观察行权价的坐标轴，右则行权价更高）。

如果获得负值，则虚值Put更贵，称为左偏（观察行权价的坐标轴，左则行权价更低）。

在Skew.com网站中，应用的是相反的差值，为0.25 Delta的Put IV减去Call IV。因此正负号需要调整。不过将其坐标轴进行逆时针旋转90%后，左右偏的区分还是很形象清晰的。

平值 (At the Money, ATM)

行权价在当前标的价格附近的期权被称为平值期权。

（近月的）平值期权的Delta的绝对值接近0.50，Gamma、Theta、Vega的绝对值均在此区域附近最大化。

虚值 (Out of the Money, OTM)

Call: 行权价在现货价格以上，如现货7000，行权价10000。

Put: 行权价在现货价格以下，如现货7000，行权价6000。

到期时虚值期权价格归零。

（近月的）虚值期权的Delta绝对值介于0至0.50之间，Gamma、Theta、Vega的绝对值都比较小。

实值 (In the Money, ITM)

Call: 行权价在现货价格之下，如现货7000，行权价6000。

Put: 行权价在现货价格之上，现货7000，行权价8000。

到期时实值期权的价格为现货价格和行权价之差，即期权的内在价值。

（近月的）实值期权的Delta绝对值介于0.50至1.00之间，Gamma、Theta、Vega的绝对值都比较小。

期限结构(Term Structure)

同一行权价的隐含波动率随着期权剩余期限的不同而反映出不同的报价。

一般来说，期限越短的期权，隐含波动率变化幅度越大。期限越长的期权，隐含波动率变化幅度就越小。

当市场剧烈波动时，短期隐含波动率就会上涨得更快，期限结构向下倾斜。

当市场长期平静时，短期隐含波动率就会下跌得更快，期限结构向上倾斜。

空多持仓比 （Put/Call Ratio）

PCR是以看跌期权（put）成交量除以看涨期权（call）成交量的值，PCR大于1意味着put成交活跃，PCR小于1意味着call的成交活跃。

这个指标可以帮助我们判断目前哪个方向的交易更加活跃，但是要注意期权有四个交易方向，call的成交活跃也可能是因为卖call的交易员更加激进，需要结合skew等指标来判断市场发生了什么。