缩量窄幅箱体震荡，市场情绪保持谨慎

本期报告详细内容：

1. 大盘走势：缩量窄幅盘整，蓄势等待方向

截至报告统计时间（2019年12月8日），本周全球区块链资产总市值为2066.2亿美元，较上周同期2048.8亿美元上涨17.4亿美元，涨幅为0.84%；市场24小时成交量547.7亿美元，较上周同期607.8亿美元下跌60.1亿美元，跌幅为9.88%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位0.46% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位3.89%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位2.59%。

本周大盘维持窄幅盘整，市场交易活跃度下行，投资者情绪保持谨慎。本周大盘基本维持在1950亿美元到2050亿美元箱体区间缩量盘整，尾盘收报2066.2亿美元，较上周同期上涨0.84%，平台币涨幅居前，更多机会集中于头部交易所；本周比特币维持区间震荡行情，几度试探性上攻未能成功突破7800美元压力位，尾盘维持7400美元上方，从盘面上看，本周市场表现相对平淡，投资者市场避险情绪加重对新增资金入场造成阻碍，上方承压明显，上涨动能受到一定遏制；新一轮行情尚待量能配合，短期内出现单边行情概率较低，趋于弱势调整，若高位久攻不破，存在小级别变盘风险。近几周消息面重磅频出，部分信号对市场价格影响反向，引起主流币价格快速“折返跑”，建议保留安全边际，适当对冲风险；此外，本周期货合约基差维持高位，一度出现短时“画门”走势，行情震荡下，望期货投资者合理控制杠杆倍数，规避风险。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 九大交易所成交量：交易所累计成交量降幅25.63%

本周九大交易所一周累计总成交量为7230.30亿元人民币，较上周下降2491.66亿元，降幅为25.63%，九大交易所本周单日成交量均值为1032.90亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（42.84%)，OKEX（24.05%)，Binance（14.84%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的81.73%，前三名占比较上周减少0.80%；Huobi本周累计成交量较上周下降1207.38亿元，降幅为28.05%，OKEX本周累计成交量较上周下降512.06亿元，降幅为22.75%，Binance本周累计成交量较上周下降286.74亿元，降幅为21.09%。本周交易所成交量震荡走低，平淡行情下，市场交投氛围不佳。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度交易量在4月初放量突破1400亿元，5-6月市场成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交量呈现持续震荡缩量态势，日均交易量均值降低到1000亿元以下；自10月底比特币快速拉升一度突破10000美元上方，日成交量突破3000亿元创下近期高位后，市场成交量呈持续回落态势；受监管趋紧影响，11月底币价在恐慌中一度放量下跌，近两周市场行情平淡，日成交量自高位下行，本周日均成交量1033亿元。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量减少9.48%至3415.1万美元，中国比特币场外交易量减少15.72%至989.1万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加8.32%至1515.8亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =5975.18VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2536.750万元。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌22.62%

本周十大数字资产换手率周累计303.22%，较上周下跌88.66%，跌幅22.62%；换手率最高为49.12%，最低为37.81%，极值差为11.31个百分点，市场整体交易活跃度下行。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周754.91%，较上周下跌103.25%，跌幅12.03%)，LTC（本周642.06%，较上周下跌27.26%，跌幅4.07%)，EOS（本周418.07%，较上周下跌201.02%，跌幅32.47%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周29.10%，较上周下跌23.02%，跌幅44.17%)，XRP（本周88.94%，较上周下跌109.05%，跌幅55.08%)，BTC（本周93.09%，较上周下跌38.42%，跌幅29.21%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：BTC余额减少0.98%，USDT余额减少5.18%

本周交易所BTC钱包余额64.95万BTC，较上周同期减少0.64万BTC，跌幅0.98%；交易所USDT钱包余额11.38亿USDT，较上周同期减少0.62亿USDT，跌幅5.18%。本周Tether增加0.41%，当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为45.52249亿美元。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：USDT溢价率维持窄幅震荡

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周kraken交易所USDT溢价率维持窄幅震荡，本周开盘溢价0.10%，最高溢价0.20%，最低溢价-0.10%，收盘溢价0.15%；USDT场外折溢价指数本周开盘值100.31点，最高100.54点，最低99.33点，收报100.45点；USDT场外折溢价指数本周震幅增加，周五凌晨一度快速下挫，尾盘再度回升，整体看溢价水平处于较合理区间水平。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数冲高回落，市场恐惧情绪增强

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币价格波动率指数冲高回落，开盘值2.58，最高值5.93，最低值1.63，收盘值1.63，收盘值较上周同期下跌36.82%；恐惧&贪婪指数7日前为38点，本周最高32点，最低为21点，恐惧&贪婪指数最新点位32，较上周同期38点下降6点，市场对后市预期分歧程度走高，投资者恐惧情绪有所增强。

7. 期货合约：合约价格宽幅震荡，空头头寸相对占优

从期货合约的角度来看，本周价格维持弱势反弹同时震幅加大，不同期限合约基差再次扩大，市场多空预期切换频繁，空头头寸相对占优。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.06%，升水幅度下降0.17个百分点；次周合约平均升水0.06%，升水幅度下降0.25个百分点；季度合约平均升水0.31%，升水幅度下降0.09个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.06%；尾盘各合约价格基本维持升水状态，OKEX的当周合约价格尾盘升水0.14%；次周合约尾盘升水0.11%；季度合约价格尾盘升水0.21%；BitMEX永续合约最新贴水0.03%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间，BITMEX多空对比为46.00 %：54.00 %，空头资金相对占优。本周比特币期货再次出现短时间价格大幅波动，一度出现短时“画门”行情，多空双爆，行情震荡下，望投资者注意风险。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：外围市场回暖，比特币收益率位居各类资产前列

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周国内股市止跌回升，外围资本市场回暖，黄金价格小幅下行，比特币维持震荡尾盘收涨。美股方面，本周三大股指周初下跌而后快速反弹反弹，受非农就业数据提振市场情绪影响，三大股指再度逼近历史高位，本周纳指周涨-0.10%，报8656.53点；道指周涨-0.13%，报28015.06点；标普500指数周涨0.16%，报3145.91点；COMEX黄金期货周涨-0.52%，报1464.50美元/盎司；在岸人民币周涨0.14%，报7.04；国内股市方面，本周上证指数周涨1.39%报2912.01点，深证成指周涨3.09%报9878.62点，结束三周连跌，创业板指周涨3.72%，报1726.80点，北向资金合计净流入逾205亿元，为连续第9周净流入；恒生指数周涨0.58%，报26498.37点。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1126.96%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅42.21%，纳斯达克综合指数涨幅62.32%；此外恒生指数涨幅16.86%，黄金涨幅25.21%。

图19 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势，熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场。今年市场行情有所回暖，但长期来看数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘维持窄幅盘整，市场交易活跃度下行，投资者情绪保持谨慎。本周大盘基本维持在1950亿美元到2050亿美元箱体区间缩量盘整，尾盘收报2066.2亿美元，较上周同期上涨0.84%，平台币涨幅居前，更多机会集中于头部交易所；本周比特币维持区间震荡行情，几度试探性上攻未能成功突破7800美元压力位，尾盘维持7400美元上方，从盘面上看，本周市场表现相对平淡，投资者市场避险情绪加重对新增资金入场造成阻碍，上方承压明显，上涨动能受到一定遏制；新一轮行情尚待量能配合，短期内出现单边行情概率较低，趋于弱势调整，若高位久攻不破，存在小级别变盘风险。近几周消息面重磅频出，部分信号对市场价格影响反向，引起主流币价格快速“折返跑”，建议保留安全边际，适当对冲风险；此外，本周期货合约基差维持高位，一度出现短时“画门”走势，行情震荡下，望期货投资者合理控制杠杆倍数，规避风险。

交易所成交量：交易所累计成交量降幅25.63%。本周九大交易所一周累计总成交量为7230.30亿元人民币，较上周下降2491.66亿元，降幅为25.63%，九大交易所本周单日成交量均值为1032.90亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（42.84%)，OKEX（24.05%)，Binance（14.84%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的81.73%，前三名占比较上周减少0.80%；Huobi本周累计成交量较上周下降1207.38亿元，降幅为28.05%，OKEX本周累计成交量较上周下降512.06亿元，降幅为22.75%，Binance本周累计成交量较上周下降286.74亿元，降幅为21.09%。本周交易所成交量震荡走低，平淡行情下，市场交投氛围不佳。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量减少9.48%至3415.1万美元，中国比特币场外交易量减少15.72%至989.1万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加8.32%至1515.8亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =5975.18VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2536.750万元。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌22.62%。本周十大数字资产换手率周累计303.22%，较上周下跌88.66%，跌幅22.62%；换手率最高为49.12%，最低为37.81%，极值差为11.31个百分点，市场交易活跃度震荡下行。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周754.91%，较上周下跌103.25%，跌幅12.03%)，LTC（本周642.06%，较上周下跌27.26%，跌幅4.07%)，EOS（本周418.07%，较上周下跌201.02%，跌幅32.47%)。

交易所钱包余额：BTC余额减少0.98%，USDT余额减少5.18%。本周交易所BTC钱包余额65.5874万BTC，较上周同期增加2.2802万BTC，涨幅3.6%；交易所USDT钱包余额亿11.9977USDT，较上周同期增加1.1594亿USDT，涨幅10.7%。本周Tether增加1.34%，当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为45.33641亿美元。

USDT溢价率：USDT溢价率维持窄幅震荡。本周kraken交易所USDT溢价率维持窄幅震荡，本周开盘溢价0.10%，最高溢价0.20%，最低溢价-0.10%，收盘溢价0.15%；USDT场外折溢价指数本周开盘值100.31点，最高100.54点，最低99.33点，收报100.45点；USDT场外折溢价指数本周震幅增加，周五凌晨一度快速下挫，尾盘再度回升，整体看溢价水平处于较合理区间水平。

比特币波动率指数：波动率指数冲高回落，市场恐惧情绪增强。本周比特币价格波动率指数冲高回落，开盘值2.58，最高值5.93，最低值1.63，收盘值1.63，收盘值较上周同期下跌36.82%；恐惧&贪婪指数7日前为38点，本周最高32点，最低为21点，恐惧&贪婪指数最新点位32，较上周同期38点下降6点，市场对后市预期分歧程度走高，投资者恐惧情绪有所增强。

期货合约：本周价格维持弱势反弹同时震幅加大，不同期限合约基差再次扩大，市场多空预期切换频繁，空头头寸相对占优。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.06%，升水幅度下降0.17个百分点；次周合约平均升水0.06%，升水幅度下降0.25个百分点；季度合约平均升水0.31%，升水幅度下降0.09个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.06%；尾盘各合约价格基本维持升水状态，OKEX的当周合约价格尾盘升水0.14%；次周合约尾盘升水0.11%；季度合约价格尾盘升水0.21%；BitMEX永续合约最新贴水0.03%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间，BITMEX多空对比为46.00 %：54.00 %，空头资金相对占优。本周比特币期货再次出现短时间价格大幅波动，一度出现短时“画门”行情，多空双爆，行情震荡下，望投资者注意风险。

宏观视角：本周国内股市止跌回升，外围资本市场回暖，黄金价格小幅下行，比特币维持震荡尾盘收涨。美股方面，本周三大股指周初下跌而后快速反弹反弹，受非农就业数据提振市场情绪影响，三大股指再度逼近历史高位，本周纳指周涨-0.10%，报8656.53点；道指周涨-0.13%，报28015.06点；标普500指数周涨0.16%，报3145.91点；COMEX黄金期货周涨-0.52%，报1464.50美元/盎司；在岸人民币周涨0.14%，报7.04；国内股市方面，本周上证指数周涨1.39%报2912.01点，深证成指周涨3.09%报9878.62点，结束三周连跌，创业板指周涨3.72%，报1726.80点，北向资金合计净流入逾205亿元，为连续第9周净流入；恒生指数周涨0.58%，报26498.37点。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

比特币合约价格波动

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