为什么Uniswap不需要急着发币

现在再看 SushiSwap，它远没有刚面世时的光鲜了。

最开始，Uniswap 的进化、社区掠夺 VC 等点评一度将 SUSHISwap 捧至神坛，在经历创始人被爆控制价值 2700 万美元的 SUSHI 代币、套现离场，存在治理双花漏洞，以及控制权突然转交给 SBF 等等魔幻场景后，SushiSwap 的故事开始逐渐走下坡路。

不过，接踵而至的各种 Swap 仿盘，发行的各种 meme 代币，也让「Uniswap 必须要发币」的观点深入人心，不少人认为，没有平台币是 Uniswap 的最大弱势。

拨开市场上的泡沫和情绪，单看 DEX 和 AMM 这个赛道，我们提出一个疑问，Uniswap 真的需要发币吗？

目前来看，Uniswap 还有远比发币更重要的事情。

Uniswap 无「人」能敌？

只有 500 行代码的 Uniswap，早已成为 DeFi 领域中不可或缺的一环。

最开始，Uniswap 是因为上币的速度受到关注，项目方的融资与上线同时进行，项目方将币总量分配成几份，其中自留一部分，放在 Uniswap 上一部分，向两个池子注入资产，相当于自定一个价格，然后就能交易了。「最快 10 分钟」就能完成，「成本大概只需要花费 0.3 个 ETH。」

这种方式直接冲击了原来区块链项目运作的模式，新项目上马的成本越来越低，一大批项目泥沙俱下。

从最初潜力项目的诞生地发展到如今，Uniswap 的地位也悄然发生着变化。Uniswap 成为了流动性挖矿中的重要一环：无论新老项目方想做流动性挖矿，都会先去 Uniswap 上线交易对，吸引用户为池子注入资金，在获得相应代币后再进行挖矿。

为资金池提供流动性获得平台的手续费分成，早已不足以满足投资者的需求。当 DeFi 项目发行代币/治理代币的玩法流行开来，Uniswap 升级版的 SushiSwap 宣布引入代币激励机制时，很多人开始蜂拥而上。

刚完成迁移的时候，SushiSwap 的总锁仓量一度上涨至 15 亿美金，而 Uniswap 则下调至 4 亿美金，让人错以为是 SushiSwap「抢」走了后者的流动性，有人甚至断言：只有赶快发币才能「拯救」Uniswap。

实际上，在 SushiSwap 出现前，Uniswap 的锁仓量已经达到 4 亿，在 SushiSwap 迁移完成后，Uniswap 的锁仓量还是 4 亿美金，SushiSwap 并没有抢走 Uniswap 的流动性，多出来的近 10 亿美金流动性原本就是 SushiSwap 带来的，这只能说明发币确实在短期内引发了锁仓量的暴涨。

而看现在的 SushiSwap 的锁仓量和币价早已不再巅峰，发币似乎也没有让这个 DEX 有比 Uniswap 更光明的未来。

在最早一批关注到 Uniswap 大迁徙趋势的从业者看来，发币其实并不是摆在 Uniswap 面前最紧要的事情。

为什么 Uniswap 不需要急着发币

在 SushiSwap 靠发币吸引 Uniswap 上的 LP 迁移的时候，大家就在猜想 Uniswap V3 版本会不会同样靠发币来抢回流量。在 SushiSwap 正式迁移 LP 的当天，Uniswap 创始人 Hayden Adams 发了一张 Uniswap 新 Logo 的图片，有不少人猜想 V3 一定会伴随着平台币的公布。

但是 Uniswap 真的需要发币么？或者说，发币是不是 DEX 成为顶流的必要条件？

「发币不是 Uniswap 目前必须要做的事情。」去中心化资产筛选平台 Tops 创始人李鸣表示。

在发币已经成为很多 DeFi 项目标配的情况下，SushiSwap 顺应「趋势」的做法确实受到了市场的追捧，在 SushiSwap 之后，很多类似的仿盘也很快上线，营造出了一种发币的项目能取代 Uniswap 的情景，但实际情况并非如此。

在李鸣看来，仅从 Uniswap 的 Swap 本身的效率和交易方式来看，它还远没有上升到能跟 CeFi 相提并论的地步，仍然有不小提升空间和优化的余地，「最突出的问题是无常损失，一些项目方已经开始通过做市的方式『收割』用户，但用户还没有察觉到这种行为。」

刷量是中心化交易平台默认的做法，如今，这种玩法也开始蔓延到 DEX。

一线从业者王佳也告诉律动 BlockBeats，目前 Uniswap 已经出现了越来越多专门针对流动性池交易的做市商，为了吸引用户关注，让数据更好看，项目方开始意识到 Uniswap 上的交易对也需要刷量了。

「和 CEX 做法一样，只是整个过程更透明了。」

由于交易者的一切操作行为都被记录在链上，项目方做市的成本和风险也比原来更高，「之前交易所做市就是后台的一串数据，但现在 Gas 手续费也是一笔不可忽视的开销」，「之前做市商只需要获得操作权限，无法控制资金，但到 DEX 后，做市商需要持有资产才能操作，这导致目前项目方还只是小额度操作，不敢轻易玩大额。」

辨别的方法只需要看成交记录中，同一个地址有没有出现多次来回的交易。这意味着，面对不少刚上线就创造几十倍、上百倍涨幅神话的项目，投资者更需要多加辨别，因为这很可能是项目方自导自演，就为了吸引用户接盘。

除了可待提升的交易效率，目前围绕在 Uniswap 周围的问题还有很多，比如在 Uniswap 上面设置的流动性池子是不是资金量越大越好，设置多个池子的滑点会不会更低、LP 的收益会不会更好，代币的定价和成交方式还有没有优化空间等等问题，这些都仍然是需要 Uniswap 团队花费更多的精力去思考和解决的。

「现在用户在 Uniswap 上只能看到流动性、交易量等基础数据，但实际上，流动性池子的数量、交易笔数的变化等数据可能会对价格产生更大的影响，或者说是更明显的涨跌信号。」这些板块在 Uniswap 都还没有完善，也正因为市场还存在空白，才出现了市面上那「近 20 个」专做 Uniswap 交易体验的团队。

除了交易体验的优化，李鸣还提到，从开发者的角度看，目前 Uniswap 对那些基于其开发相应衍生工具或功能的团队来说还是不够友好：「有时候 Uniswap 提供的数据不够及时，或者缺漏、错误，甚至就没有相应的数据。」

选择交易平台，投资者最终目的是要发现好资产、获得高收益，但如果只是单纯复制 Uniswap 代码，仅仅只加上代币激励模型，而不是对业务本身进行优化、改进的项目，即便短时间成功了，也很难保持长青。

我们可以思考一个简单的问题，你发一个币，是选择上 Uniswap 呢？还是上其他仿盘 Swap 呢？

「Uniswap 还是有品牌的。」去中心化衍生品交易平台 MCDEX 创始人刘杰的观点可以代表一大部分人。

而各种 Swap 的仿盘一度让投资者以为自己被赋予了与 VC 或者项目方团队平起平坐的资格，但实际上，流动性挖矿并不公平。

流动性挖矿并不公平

现在的 DeFi 流动性挖矿，在社区驱动的精神下，打着无预挖、无私募、无 VC 的旗号，营造着「公平」的概念，给大家传递这一种「不会有人割你」的信号。不少人认为，自己只是挖矿，做二级市场的卖方，不会在二级市场接盘，风险很小，收益还会远超预期。

但真的吗？流动性挖矿真的绝对公平吗？那些发币的项目真的不赚钱吗？

一定不是的，他们至少有三种赚钱方式。

收割 LP

首先是收割流动性提供者（LP），更准确的说，项目方看中了 LP 手中的 ETH。

在 AMM 机制中，LP 做市需要在两个池子内增添等量的资产，比如在 ETH/USDT 这个池子做市，在 ETH 池子添加 1 ETH，在 USDT 就要添加 1 ETH 等值的 360 USDT，才能成为 LP。如果 ETH 下跌 20%，LP 手中的 ETH 会变多，而 USDT 会变少，以达到 1：1 等量以及池子流动性乘积等于常量，这会造成无常损失。

但极限情况下，当池子中一类资产的价格暴跌，那么 LP 手中相应的币就会越多，而另一个池子的币就会越少。比如 KIMCHI 泡菜这个项目，在 KIMCHI/ETH 这个池子中做市的 LP 就属于被收割的一方。

KIMCHI 价格短时间内一路暴跌，该池子中的 LP 手中 KIMCHI 越来越多，ETH 越来越少，同时 KIMCHI 的价格越来越低，LP 的 ETH 被收割。这本属于无常损失的一种，但当池子内代币出现极端情况时，无常损失已经升级为被收割。

当然这种情况只会在提供挖矿代币流动性的池子中才会出现，比如 SUSHI/ETH、KIMCHI/ETH，LP 如果选择的是其他池子就可以大概率避开这种风险，但项目方并不会让你这么做。

在挖矿设计中，项目方会把这类的池子奖励设计得远超其他池子，比如高达 5 倍的奖励，LP 在这个池子的挖矿效率是其他池子的 5 倍，不了解风险的用户，很容易被高额回报吸引进场。

此外，项目方甚至会增加若干个包含此类挖矿代币的池子，年化收益给到数百倍。比如 YUNO 项目，8 个挖矿池子中，有 6 个池子需要 YUNO 才能挖矿，这样的情况下，LP 被收割的概率是 75%。

项目方夹带私货

私货一般指的是小众币种，一般流动性挖矿会采用主流币，但某些项目方会用小币种挖矿，以起到拉升小币需求量带火的目的。比如前段时间大火的 KIMCHI。

有意思的是，KIMCHI 的 farm 仅选择了 YFI、BAND、ETH 这三个较为主流的代币，其外还暗自夹带私货，不仅调高了 KIMCHI 代币的收益百分比，还有一个并不流行的 TEND 代币也进入代币池，这导致了 TEND 代币从 1.2 美金最高涨至 2.7 美金，短时间涨幅高达 125%。

收矿税

另一个隐含的玩法是项目方通过收取一部分挖矿的奖励获取利润。

在很多 DeFi 项目中，一般是挖矿奖励的 10% 会被项目方收走，相当于交了铸币税。麦子钱包的产品经理陆遥远将这种行为定义为「收矿税」模式，典型的例子是 SUSHI，这也是 SushiSwap 创始人 Nomi Chef 砸盘套现 1.8 万 ETH 的资金来源。

由于 SushiSwap 已经是市场关注的焦点，社区会时刻监控到创始团队的一举一动，但更多的项目方很有可能是在收取矿税之后，一步步套现离场。

还是刚才的问题，如果你是项目方，如果你们的代币想要上线流动性挖矿玩法，你会去 Uniswap 还是去 SushiSwap？

通过抢先发币，SushiSwap 和其他 Fork 项目确实在短时间内获取了市场的广泛关注，但这种搭便车的行为似乎没让这些项目建立起坚固的护城河。

「短时间发币行为，确实可能让很多投资者兴奋。」李鸣认为，但如果 Uniswap 要想扮演一个行业标杆的角色，那它还是要不断地优化自身的效率和产品，才能真正让自己与同类产品拉开差距，也让自己成为整个 DEX 标准的制定者。

走得更快，不如走得更远。如今，凭借发币完成冷启动的 SushiSwap 也陷入如何让代币上涨的泥潭，或许，早早看到这一点的 Uniswap 团队才没有将发币作为当务之急。

应受访者要求，文中出现的王佳为化名。