放量震荡探底，短期市场进入修复期

2020年8月31日-2020年9月8日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：放量震荡探底，短期市场进入修复期

交易所成交量：九大交易所日成交量均值上涨48.49%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨50.53%

交易所钱包余额：BTC余额减少0.76%

USDT溢价率：溢价率小幅走高，尾盘维持正溢价

比特币波动率指数：波动率指数震荡上升，市场情绪回归谨慎

期货合约：期货市场价格动荡，多头资金大量爆仓

宏观视角：各类风险资产普跌，黄金和比特币价格回调

总结

本期报告详细内容

1. 本周大盘走势：放量震荡探底，短期市场进入修复期

截至报告统计时间（2020年9月8日），本周全球区块链资产总市值均值为3578.1亿美元，较上周同期下跌1.73%；市场24小时成交量日均值1410.9亿美元，较上周均值上涨52.3%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-8.12% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-9.84%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位-10.23%。

本周大盘放量下跌，大中小市值币种全面回调，投资者情绪回归谨慎，短期市场进入修复期。周初大盘维持在3700-3800亿美元区间震荡，周四始大盘快速跳水跌破3400亿美元，低位弱势震荡后，周六市场再度上演趋势性杀跌，一度放量跌破3200亿美元，期货市场多头资金大幅爆仓，尾盘小幅反弹收报3300亿美元上方，较上周同期跌幅逾10%。外围市场方面，本周各类风险资产普跌，美股盘中一度创下6月以来最大单日跌幅，结束五周连涨走势，黄金价格回落跌幅逾2%。

本周比特币接连跌破11000美元、10000美元整数关口，创下近一个月新低，在底部区间弱势盘整后，尾盘价格反弹短线企稳10000美元上方。从盘面上看，本周主流币种相对高位悉数回调，比特币放量下跌后，短期趋势形态遭到一定程度破坏，市场情绪由贪婪转为恐惧，同时本周DeFi热潮小挫，DEFI生态总锁定资金(TVL)今年4月以来首次出现大幅回调，自9月2日95亿美元高点至9月6日回落至75亿美元，尾盘回升80亿美元上方；受制于市场避险情绪的升温，更多资金处于观望态势，新增资金入场概率较低，考虑当前大盘尚未企稳，外围市场走势偏弱，投资者情绪较为脆弱，预计价格短期难以反转，但于10000美元点位存在一定支撑，重仓者可抓住短线反弹逐步减仓，保持资金储备等待形势明朗。同时，目前价格波动率大幅放大，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

图1 近3个月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：九大交易所日成交量均值上涨48.49%

九大交易所本周单日成交量均值为3068.43亿元，较上周上升1002.04亿元，增幅为48.49%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（42.65%)，Binance（26.31%)，OKEX（23.60%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的92.55%，前三名占比较上周增加0.28%；Huobi本周累计成交量较上周上升3283.63亿元，增幅为55.88%，Binance本周累计成交量较上周上升1730.75亿元，增幅为44.15%，OKEX本周累计成交量较上周上升1518.68亿元，增幅为42.77%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下；比特币减半前市场量价有所增长，但减半完成后的一段时间内市场反应平淡，波动收窄，整体处于区间震荡，成交量呈下行趋势；经历数周区间调整后，BTC价格突破12000美元，但随后又小幅震荡回调，徘徊在11000美元至12000美元区间内，本周价格大幅回调，九大交易所本周单日成交量均值为3068.43亿元，较上周上升1002.04亿元，。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量增加2.63%至4130.75万美元，中国比特币场外交易量减少21.56%至839.96万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加19.84%至16101.0亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =44129.04VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3648.629万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3044.472万元，最近一周较前一周减少16.56%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨50.53%

本周十大数字资产换手率周累计341.27%，较上周上涨114.56%，涨幅50.53%；换手率最高为73.98%，最低为31.69%，极值差为42.29个百分点。本周EOS换手率居首，较上周上涨75.99%。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 近两周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是EOS（本周837.30%，较上周上涨361.54%，涨幅75.99%)，ETC（本周764.12%，较上周上涨212.22%，涨幅38.45%)，LTC（本周536.75%，较上周上涨121.23%，涨幅29.18%)；累计换手率排名后三位的分别是XLM（本周95.98%，较上周上涨26.29%，涨幅37.73%)，BTC（本周101.29%，较上周上涨31.46%，涨幅45.05%)，XRP（本周101.49%，较上周上涨31.42%，涨幅44.83%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：BTC余额减少0.76%

本周交易所BTC钱包余额226.8353万BTC，较上周同期减少0.76%；交易所USDT余额54.8038亿USDT。当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为101.5334亿美元。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5. USDT溢价率：溢价率小幅走高，尾盘维持正溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview，TokenMania

本周USDT溢价率窄幅震荡小幅走高，尾盘维持正溢价，当前溢价率整体仍处于相对合理区间。Kraken易所USDT/USD交易对本周开盘溢价0.02%，最高溢价0.15%，最低溢价-0.04%，收盘溢价0.02%；随着BTC价格回调，近期USDT溢价率有所上升。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数震荡上升，市场情绪回归谨慎

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me , TokenMania

本周比特币波动率指数直线上升，较上周同期上升270.49%；开盘值1.42，最高值5.68，最低值1.42，收盘值4.52；恐惧&贪婪指数7日前为75点，本周最高为83点，最低为40点，恐惧&贪婪指数最新点位41，较上周同期75点下降34点，伴随大盘回调，市场情绪回归谨慎。

7. 期货合约：期货市场价格动荡，多头资金大量爆仓

从期货合约的角度来看，本周不同期限合约价格均大幅回调，多头资金大量爆仓，比特币期货未平仓量出现五个月来最大单日跌幅。本周伴随比特币价格大幅回调，比特币期货未平仓量出现五个月来最大单日跌幅，比特币未平仓总合约减少6.53亿美元；本周Bakkt比特币月度期货总交易额为5.4亿美元，较前一周增加48%，未平仓合约量高点较前一周减少27%。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.14%，升水幅度下降0.25个百分点；次周合约平均升水0.25%，升水幅度下降0.40个百分点；季度合约平均升水0.51%，升水幅度下降0.70个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.10%。本周OKEX的当周合约最新贴水0.03%；次周合约价格最新升水0.01%；季度合约最新升水0.09%。截至报告统计时间，BITMEX BTC/USD保证金市场24小时多空对比为48.53%:51.47%，空头头寸略微占优。本周期货市场价格动荡，价格高位回调后多空双方持续博弈，建议期货投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

图15 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：各类风险资产普跌，黄金和比特币价格回调

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产普跌，美股结束五周连涨走势，北上资金流入放缓，比特币和黄金价格回落。受即将举行的美国总统大选带来的不确定性，美国疫情前景不明朗，对是否出台进一步财政刺激措施的疑虑等因素影响，本周美国三大股指均快速回调，9月3日美股大幅下调，纳指一度跌超5%，美国三大股指均创6月以来最大单日跌幅，本周纳指周涨-3.27%，报11313.13点；道指周涨-1.82%，报28133.31点；标普500指数周涨-2.31%，报3426.96点，纳指和标普500指数结束五周连涨走势；COMEX黄金期货周跌2.06%，报1940.9美元/盎司；布伦特原油周跌7.55%，报42.35美元/桶；国内股市方面，本周上证指数跌1.42%结束五周连涨，报3288.06点；深证成指跌1.4%，报13187.68点；创业板指周跌0.93%，报2628.30点；恒生指数周跌2.86%报24695.45点，北向资金本周5个交易日全部净卖出，累计净卖出222.62亿元。

图17 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1534.43%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅38.99%，纳斯达克综合指数涨幅76.95%；此外上证综指涨幅0.89%，黄金涨幅44.46%。

图18 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调，近期市场波动率有所走高，但长期来看数字货币处于相对估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘放量下行，大中小市值币种全面回调，投资者情绪回归谨慎，短期市场进入修复期。周初大盘维持在3700-3800亿美元区间震荡，周四始大盘快速跳水跌破3400亿美元，低位弱势震荡后，周六市场再度上演趋势性杀跌，一度放量跌破3200亿美元，期货市场多头资金大幅爆仓，尾盘小幅反弹收报3300亿美元上方，较上周同期跌幅逾10%。外围市场方面，本周各类风险资产普跌，美股盘中一度创下6月以来最大单日跌幅，结束五周连涨走势，黄金价格回落跌幅逾2%。

本周比特币接连跌破11000美元、10000美元整数关口，创下近一个月新低，在底部区间弱势盘整后，尾盘价格反弹至10000美元上方。从盘面上看，本周主流币种相对高位悉数回调，比特币放量下跌后，短期趋势形态遭到一定程度破坏，市场情绪由贪婪转为恐惧，本周DeFi热潮小挫，DEFI生态总锁定资金(TVL)4月以来首次出现大幅回调，自9月2日95亿美元高点至9月6日回落至75亿美元，尾盘回升80亿美元上方；受制于市场避险情绪的升温，更多资金处于观望态势，新增资金入场概率较低，考虑当前大盘尚未企稳，外围市场走势偏弱，投资者情绪较为脆弱，预计价格短期难以反转，但于10000美元点位存在一定支撑，重仓者可抓住短线反弹逐步减仓，保持资金储备等待形势明朗。同时，目前价格波动率大幅放大，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

交易所成交量：九大交易所日成交量均值增幅48.49%。本周九大交易所本周单日成交量均值为3068.43亿元，较上周上升1002.04亿元，增幅为48.49%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（42.65%)，Binance（26.31%)，

OKEX（23.60%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的92.55%，前三名占比较上周增加0.28%；Huobi本周累计成交量较上周上升3283.63亿元，增幅为55.88%，Binance本周累计成交量较上周上升1730.75亿元，增幅为44.15%，OKEX本周累计成交量较上周上升1518.68亿元，增幅为42.77%。

全球比特币场外交易量减少7.71%至4025.0万美元，中国比特币场外交易量减少24.65%至1071.6万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少9.35%至13435.0亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =44129.04VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3044.472万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3495.310万元，最近一周较前一周减少12.90%。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨50.53%。本周十大数字资产换手率周累计341.27%，较上周上涨114.56%，涨幅50.53%；换手率最高为73.98%，最低为31.69%，极值差为42.29个百分点。本周EOS换手率居首，较上周上涨75.99%。

本周累计换手率排名前三位的分别是EOS（本周837.30%，较上周上涨361.54%，涨幅75.99%)，ETC（本周764.12%，较上周上涨212.22%，涨幅38.45%)，LTC（本周536.75%，较上周上涨121.23%，涨幅29.18%)；累计换手率排名后三位的分别是XLM（本周95.98%，较上周上涨26.29%，涨幅37.73%)，BTC（本周101.29%，较上周上涨31.46%，涨幅45.05%)，XRP（本周101.49%，较上周上涨31.42%，涨幅44.83%)。

交易所钱包余额：本周交易所BTC钱包余额226.8353万BTC，较上周同期减少0.76%；交易所USDT余额54.8038亿USDT。当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为101.5334亿美元。

USDT溢价率：溢价率小幅走高，尾盘维持正溢价。本周USDT溢价率窄幅震荡小幅走高，尾盘维持正溢价，当前溢价率整体仍处于相对合理区间。Kraken易所USDT/USD交易对本周开盘溢价0.02%，最高溢价0.15%，最低溢价-0.04%，收盘溢价0.02%；随着BTC价格回调，近期USDT溢价率有所上升。

比特币波动率指数：波动率指数震荡上升，市场情绪回归谨慎。本周比特币波动率指数直线上升，较上周同期上升270.49%；开盘值1.42，最高值5.68，最低值1.42，收盘值4.52；恐惧&贪婪指数7日前为75点，本周最高为83点，最低为40点，恐惧&贪婪指数最新点位41，较上周同期75点下降34点，伴随大盘回调，市场情绪回归谨慎。

期货合约：本周不同期限合约价格均大幅回调，多头资金大量爆仓，比特币期货未平仓量出现五个月来最大单日跌幅。本周伴随比特币价格大幅回调，比特币期货未平仓量出现五个月来最大单日跌幅，比特币未平仓总合约减少6.53亿美元；本周Bakkt比特币月度期货总交易额为5.4亿美元，较前一周增加48%，未平仓合约量高点较前一周减少27%。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.14%，升水幅度下降0.25个百分点；次周合约平均升水0.25%，升水幅度下降0.40个百分点；季度合约平均升水0.51%，升水幅度下降0.70个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.10%。本周OKEX的当周合约最新贴水0.03%；次周合约价格最新升水0.01%；季度合约最新升水0.09%。截至报告统计时间，BITMEXBTC/USD保证金市场24小时多空对比为48.53%:51.47%，空头头寸略微占优。本周期货市场价格动荡，价格高位回调后多空双方持续博弈，建议期货投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

宏观视角：本周各类风险资产普跌，美股结束五周连涨走势，北上资金流入放缓，比特币和黄金价格回落。受即将举行的美国总统大选带来的不确定性，美国疫情前景不明朗，对是否出台进一步财政刺激措施的疑虑等因素影响，本周美国三大股指均快速回调，9月3日美股大幅下调，纳指一度跌超5%，美国三大股指均创6月以来最大单日跌幅，本周纳指周涨-3.27%，报11313.13点；道指周涨-1.82%，报28133.31点；标普500指数周涨-2.31%，报3426.96点，纳指和标普500指数结束五周连涨走势；COMEX黄金期货周跌2.06%，报1940.9美元/盎司；布伦特原油周跌7.55%，报42.35美元/桶；国内股市方面，本周上证指数跌1.42%结束五周连涨，报3288.06点；深证成指跌1.4%，报13187.68点；创业板指周跌0.93%，报2628.30点；恒生指数周跌2.86%报24695.45点，北向资金本周5个交易日全部净卖出，累计净卖出222.62亿元。

风险提示

价格回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动

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