火热的DeFi借贷是真正意义上的借贷吗（上）

去中心化金融（"DeFi"）今年在加密货币行业占据了C位。最热门的就数"借贷 "协议，它让用户基于市场供需通过算法确立的利率来借入/借出数字资产。

虽然 "借贷 "一词在日常生活中被广泛使用并容易理解，但它曲解了这些协议所促成的经济活动。这些协议的用户并没有扩大信贷或产生债务，而这些都是贷款交易的基本特征。用户通过超额抵押和自由市场清算赚取利息，而不是通过借贷。

DeFi用协议取代机构

去中心化金融("DeFi")的最终愿景是建立一个自治的金融系统，允许用户从事广泛的经济活动，而不需要依赖可信的第三方。比特币和以太坊网络的基础层已经实现了这一愿景，实现了发送、接收和持有货币的简单活动。DeFi试图走得更远。

DeFi核心思想是将传统机构提供的复杂金融服务，提炼为其组件规则和程序，并将其转化为自动执行代码－－－共用其所依赖的去中心化网络的去许可化、无托管属性的自治协议。到目前为止，DeFi开发者已经推出了能够实现各种去中介经济活动的协议，包括数字资产交换、支付、投资组合管理、衍生品交易、预测市场、私人交易等。

其中一个热门的DeFi应用就是所谓的 "借贷 "协议，用户可以提供数字资产作为抵押品来赚取利息，借入其他资产，并创建锚定美元等法币的稳定币。DeFi用户对这些协议表现出了极大的兴趣，仅在过去的几个月里，就有数十亿美元的资金流入。

截至2020年9月1日，"借贷 "协议中锁定了39.2亿美元。来源：Defipulse.com

所谓的 "借贷 "协议是如何运作的？

有几种通常被称为 "借贷 "协议的DeFi协议，每种都有其独特的功能和特征。尽管它们存在差异，但大多数都依赖于相同的基本机制来运作：超额抵押和清算。

要使用这些协议（为方便起见，称之为 "利率协议"），使用者首先要向协议提供资产作为抵押品。向协议提供资产的感觉有点像把钱存入银行账户，除了没有第三方对这些资产进行托管；用户始终保持对自己资产的自主权。

向协议提供资产的用户可以从协议中借用其他资产，但上限是一定的，而这个上限总是小于他们当初提供的抵押品的价值。由于用户提供的抵押品价值总是要大于他们可以借到的价值，所以他们的仓位被称为超额抵押。

如果市场条件发生变化，导致用户的仓位超过了他们的借款限额－－－比如他们提供的抵押品价值下降，或者他们借入的资产价值上升，那么他们的仓位就可能被清算。当第三方偿还用户的部分或全部借贷资产，并要求用户提供的抵押品作为回报时，清算就发生了（通常会折价）。

例如，设想你想使用利率协议，用你的ETH作为抵押品借入DAI。你先向协议提供1000美元的ETH。然后，你可以从协议中借入一定金额的DAI，这取决于协议的借款限额 。假设你使用的协议的借款限额为所提供抵押品的75%，你可以将1,000美元的ETH作为抵押品，借入750美元的DAI。那么，你的仓位就有250美元的超额抵押。

现在想象一下，ETH的市场价格下跌了4%。你提供的ETH现在只值960美元，而不是1000美元。你的仓位仍有210美元的超额抵押，但你现在已经超过了协议的借款限额－－－你所借的750美元DAI超过了你抵押的ETH价值的78%。这意味着你的仓位将被第三方清算，第三方可以偿还你所借的部分DAI，直到你借入的金额低于限额。在这里，清算方可能会偿还150美元的DAI，并收到160美元的ETH，赚取10美元的利润，并使你的新仓位变成600美元的DAI vs. 800美元的ETH（75%的限额）。

可以看到，超额抵押和清算的组合是为了保持利率协议的偿付能力－－－也就是防止出现用户因为其他用户借了资产而没有还钱，无法收回所提供的资产的情况。只要用户的仓位在仍有超额抵押的情况下被清算，这些协议就不会遭受资金损失，用户可以随时提取其提供的资产。到目前为止，这个系统已经被证明是有效的，通过自由市场清算的经济激励机制，而不是依靠可信的第三方，确保了数十亿美元资产的安全。

借贷的核心：信用和债务

在讨论为什么利率协议不能实现 "放贷 "之前，我们应该首先定义 "贷款 "一词。简而言之，贷款是指一个人将钱交给另一个人，而另一个人承诺以后会还钱，通常是连本带利的交易。***每笔贷款至少涉及两方：借出钱的人（"贷款人 "或 "债权人"）和收钱的人（"借款人 "或 "债务人"）。

对大多数人来说，借贷是金融活动中非常普遍的一方面。你可能在某些时候借过钱或贷过款；事实上，你现在可能至少是一笔贷款的当事人。也许你为买房而借了抵押贷款。也许你要按月支付租赁汽车或信用卡的费用。你可能借钱给朋友或家人。

在所有这些例子中，就像在每笔贷款中一样，同样的基本要素在起作用：信任。当债权人把钱给债务人时，债权人相信债务人会如约还钱。信用卡公司相信你会偿还每月的账单；你相信你的朋友或家人会偿还你的钱。

信任在借贷中的重要作用解释了为什么我们首先使用 "信用 "一词。"信用 "一词源于 "相信 "或 "信任 "某物的意思，在借贷中具有双重作用：

•首先，它指的是贷款人给借款人的钱。贷款人通过给借款人钱来 "授信"，或通过允许借款人在未来还钱来提供 "信用额度"。•其次，它指的是贷款人对借款人会偿还贷款的信心，通常是基于借款人的可靠性和偿付能力的信誉。赢得贷款人信任的借款人被称为 "信用可靠 "或 "信用良好"。

总之，信用是贷款的基本特征（必要条件）。

信用与债务的成本收益率

重要的是，信用的每一次延展都有相应的债务与之匹配。信用描述的是债权人对债务人将按承诺偿还贷款的信任，而债务描述的是债务人有义务这样做。

作为贷款的当事人，债权人和债务人为了追求不同的利益，接受不同的成本。

债权人如果一切顺利，就能拿回自己的钱，加上利息的收益（债权人可以将其作为利润入账）。为了获得这种收益，债权人付出了机会成本，在贷款期间把他们的钱束之高阁，失去了在其他地方消费或投资的机会。债权人还要承担借款人因不还贷款而违约的风险，导致债权人损失部分或全部资金。这种风险通常被称为 "违约风险 "或 "信用风险"。

另一方面，债务人获得的好处是将债权人的钱用于债务人可能无法承担的费用。为了获得这种利益，债务人以利息的形式支付 "成本"，这种利息通常是定期产生的－－－通常是每月，有时是每周或每天－－－直到贷款全部偿还为止。

债务人还承担着无法偿还贷款的风险，这可能会产生各种消极后果。根据贷款条款，债务人可能只需要支付一些额外的费用或罚款。然而，在最坏的情况下，债务人可能会陷入 "债务螺旋"，即未偿还贷款的利息累积速度超过债务人偿还贷款的速度。债务螺旋最终可能导致无力偿还、破产。

正如你所看到的，违约是贷款最坏的结果－－－债权人可能会失去他们的钱，债务人可能会破产。因此，金融业花费数十年时间和数十亿美元建立了一套复杂的违约风险分析和量化系统。

该系统最著名的特征是信用评分和信用评级，它们代表了债务人拖欠贷款的可能性。信用评分和评级考虑的因素包括债务人的还款记录、未偿还的债务、可用的信贷额度等。在美国，主要的信用机构－－－Equifax、Experian和TransUnion－－－为个人消费者提供信用分数，而主要的信用评级机构－－－惠誉、穆迪和标准普尔－－－为公司和主权国家提供评级。

即使有可靠的信用分数和评级，也不可能完全消除违约风险；根本没有办法确定债务人是否有能力偿还贷款。为了管理剩余的风险，精明的债权人通常会要求债务人签署一份法律协议，允许债权人在发生违约时 "强制执行贷款"。这意味着债权人可以在法院起诉债务人，并获得针对债务人的未偿还贷款金额的判决。债权人可以利用该判决扣押属于债务人的其他资产来偿还贷款。

在了解了利率协议的机制和基于信用的贷款的本质后，文章的下半部分将解释为什么DeFi借贷还不存在（至少目前来说）。

原文来源：https://bankless.substack.com/p/defi-lending-doesnt-exist-yet