浅谈数字货币的进化法则

比特币现在无疑是全球宏观资产

在上周又涨3%之后，标普500指数8月份已经上涨7%，有望创下1984年以来最好的8月份。在美联储主席鲍威尔讲话的一周内，美国股市上涨并不奇怪，因为在过去20年宽松货币政策的大部分时间里，"美联储周 "期间的模式都是如此。经过多年的巴甫洛夫式训练，鲍威尔讲话时，每个股票、债券、宏观和大宗商品交易台都紧盯着屏幕。上周也不例外。

令人惊讶和不同的是，上周每个比特币交易者也都盯着屏幕。如果说对比特币现在是全球宏观资产还有什么疑虑，那么过去的一周就明确地澄清了这一点。在鲍威尔讲话之前、期间和之后，比特币和黄金之间3天的相关性为0.76。

上周比特币与黄金价格在鲍威尔讲话前、讲话期间和讲话后的走势图 来源：彭博社

在过去几年中，我们曾多次强调比特币与标普500指数、黄金、人民币的短期强相关性。这些相关性都没有在长期内保持住，因为比特币与风险资产的长期相关性仍然接近于0。

2019年以来BTC与SPX、黄金、HYG、CNH和石油的相关性 来源：彭博社

也就是说，随着投资者类型的趋同，以及投资观点的聚焦（价值存储/对冲通胀），这些相关性应该开始增强。当相同的交易员/算法参与所有资产类别，并专注于相同的叙事时，相关性增加是合理的。仅在过去的6个月里，我们就看到上市公司、机构投资者、大型宏观对冲基金、著名银行和券商以及受监管的交易所都在进一步参与比特币。虽然对比特币的长期投资可能仍然是差异化和不相关的，但作为一种可交易的资产，上周比特币作为合法的全球风险资产的地位确立了。

具有讽刺意味的是，许多投资者离开华尔街，投身于数字资产以摆脱 "不要和美联储斗( Don’t fight the Fed) "，然而几年后，比特币投资者现在也把鲍威尔的每句话挂在嘴边。

不要将当前的数字资产牛市与2017年相比较

比特币上周1%的涨幅确实吸引不了人。但与今年的趋势保持一致，上周比特币又一次没有成为数字资产市场的头条新闻。以太坊或其他已推出多年的高市值币种也不是。许多低市值币种却表现出色，主题集中在去中心化金融(DeFi)、文件存储和存档、去中心化自治组织(DAO)和不可替代代币(NFT)。根据Messari的数据，上周53种市值超过2500万美元的数字资产涨幅超过10%，其中25种代币周涨幅超过25%。值得注意的是，上周超过50种资产的跌幅也超过7%，其中28种跌幅超过10%。

虽然比特币在8月份的涨幅只有3%，但许多加密货币指数的月度涨幅都接近7-10%，而主动管理的专注于研究的基本面基金很可能会让这两者大跌眼镜，因为超过125种资产在8月份的涨幅超过10%，仅本月就有超过60种资产涨幅超过50%。由于整个低市值币种的涨幅过大，我们开始听到很多关于当前市场和2017年市场的比较，那时价格像大幅飙升，但在接下来的24个月里却急剧下降。

我们来好好澄清一下。今天的市场与2017年的市场毫无相似之处。

2017年和2020年最大的区别在于，今天的许多币种是在公司已经找到产品市场契合点之后才发行的。代币的发行不是简单地用于为成功概率较低的空想 "去中心化项目"筹集资金，今天许多领先的代币被用于推动已经蓬勃发展的生态系统和不断增长的客户群。这些代币中的许多都是以一种通过引导客户增长和更好地调整公司和客户之间的激励机制的方式来创建和设计以提升该产品的市场适应性。公司和项目有多年的历史来研究成功和失败的经验，因此通过发行代币来检验，这些代币通过营收和费用的增长来积累实际的经济价值，并可以传递给代币持有人。投资者也不再盲目猜测。像Delphi Digital、Messari和The Block这样的第三方研究公司已经出现，成为一种 "制衡 "的形式。Digital Assets Data、Flipside Crypto和Skew等数据提供商也为投资者提供了内容丰富的相关知识。

这种代币设计的演变也是为什么有实际资产管理经验的基金经理今天能够自信地投资机构LP资金的原因。这与2017年的开发者和程序员拿着朋友和家人的钱去押注一个拿着满满承诺的白皮书的团队发行的代币大相径庭。

我们坚信，这种进化是持续的，值得你有所投入。忘掉2017年吧。