美联储将继续扩大通胀，通胀危机来了吗？

2020年8月27日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在怀俄明州堪萨斯城联邦储备银行的演讲中表示，美国货币政策已经发生了变化。

鲍威尔表示，美联储将继续扩大通胀，引发了外界的不同评论。比特币和加密货币推崇者一直在讨论通货膨胀是法币迫在眉睫的风险，但美联储却认为，通货膨胀是法币系统的特征，而不是漏洞。

01

美元与通证经济学

在加密货币行业中，创建既具有效用同时价格又能够相应升值的通证（token）被称为“通证经济学”。目前，业内也出现了有关美元的通证经济学的论点，即美元不需要硬资产来维持其价值和效用。美元可以视为属于美国和全球经济的token，它在不具备任何价值时被创造出来，并随着经济的发展而建立起价值。

现实世界中，token的常见示例是游乐场的票券。首先票券被打印出来，然后赠送给或出售给玩家。然后，玩家使用这些票券来玩游戏。在此期间，游乐场会回笼这些票券以使游戏继续循环。有时，玩家还可以购买带有票券的玩具。游乐场会重复使用这些票券或者发行新票券以保持循环。最终，游乐场可以完全控制票券供应，并且可以随时从库存中选择增加或减少供应。只要有玩家继续参与，票券就具有价值。

这是当今适用于大多数加密货币的基本模型，主要例外是比特币，其机制更类似于黄金等商品。这也是比特币的追捧者批评美元缺乏价值支撑的原因，他们认为“硬资产”需要具有稀缺性，或者由现实世界的稀缺资产（例如黄金）作支撑。

02

美联储如何保证美元的价值？

美联储负责建立一个使美元持续具有价值的系统，它具有鼓励稳健就业和维持物价稳定的“双重任务”。

失业率与通货膨胀之间的关系由菲利普斯曲线（Phillips Curve）建模，该曲线表明失业率越高，通货膨胀率越低，反之亦然。这是因为在经济衰退期间，许多产能处于闲置状态。例如，新冠疫情期间的餐厅或汽车制造商不得不面临减产。由于系统中没有足够的收入，因此用经济刺激来增加产量是合理的。从理论上来说，随着经济刺激措施的推行和更多人就业，企业将会增加对工人的竞争，推动工资上涨，从而推动物价水平上升，导致通货膨胀。

自4月份美国失业率创下14.7％的历史新高以来，美国政府有空间在不引起通货膨胀的情况下印制更多美元。7月份失业率仍然高达10.2％，这意味着美联储可以继续进一步刺激经济，直到达到3.5%-4.5％的“自然失业率”为止，届时美联储将放慢刺激措施，甚至开始减少美元流通量。

对此，一个常见的问题是“如果政府随意印钞，将如何保证其法币价值？”看看黎巴嫩、委内瑞拉和津巴布韦这些国家，它们已经因为印钞过多而造成通货膨胀。但是，目前的现实情况是，美元的价值不取决于印钞的数量，而是取决于美元在经济中所具有的效用。只要人们相信美元是有价值的，并且美元在美国和全球经济中仍然作为主要的支付方式，那么美元的效用以及价值将继续得到支持。

与在具有效用或固有价值之前创建的token一样，美元先被印制出来，然后在流通中为其分配价值。只要美联储继续谨慎地在经济刺激与失业之间取得平衡，理论上就没有必要以硬资产来支持美元。

03

美联储如何看待通胀？

（图）通货膨胀与就业之间的关系似乎正在趋于平缓。

鲍威尔认为，一定程度的通货膨胀是重要的，因为利率与通货膨胀是同时发生的，而利率是经济刺激的重要工具。美联储的目标通货膨胀率是2％，但即使在2020年采取了众多的额外刺激措施，当前通货膨胀率仍远低于该目标。

因此，鲍威尔宣布美联储将进一步采取措施，以实现并超过2％的通胀目标。也就是说，更多的货币刺激措施，低利率和量化宽松政策正在赶来的路上。

鲍威尔表示，“我们在物价稳定性方面的任务进行了重要改变。长期目标仍然是2％的通胀率。我们的声明强调，如果长期通胀预期保持在2％的水平，实现双重任务的行动将是最有效的。但是，如果在经济衰退后通货膨胀率低于2％，那么即使在经济强劲的情况下也永远不会高于2％，随着时间推移，平均通胀率将低于2％。为防止这种结果以及可能发生的不利动态，我们将力求使平均通胀率随着时间推移达到2％。因此，在通胀率仍低于2％的情况下，可能会在一段时间内采取适当的货币政策，使通胀率适度高于2％。”

04

美元长期前景如何？

实际上，对美元货币储备地位的最紧迫威胁不仅仅来自“不断印钞”。像在任何行业一样，真正的威胁是竞争，即有人创造出了更好的替代品选择。目前看来，美元面临的竞争对手主要有三个。

欧元：尽管欧元是美元的潜在竞争对手，但鉴于欧洲当前的经济问题，欧元对美元不太可能构成实质威胁。

数字人民币：数字人民币曾经是一个遥不可及的想法，但它作为一种在新兴市场中更高效、更容易获得的货币，有可能对美元构成真正的挑战。数字人民币将会是一种易于使用且稳定的数字货币可以解决汇款问题，并为非洲、东亚和南美的无银行账户提供安全的解决方案。

比特币：比特币的真正竞争优势是独立性。随着地缘政治不确定性的增加，将金钱或财富保存在政治体系之外的需求也越来越大，而比特币可以很好地满足这一需求。

综上，美联储的一系列动作已经使众多投资者越来越意识到已运行了50年的美元体系面临风险，并且正寻求通过分散投资于非相关资产（例如黄金、白银、比特币和房地产）等投资组合来对冲这种风险。