加密货币交易所需要怎样的透明度？

作者/胡韬

01 数字货币交易所急需透明度

透明，被公认是证券交易市场几百年来赖以发展壮大的重要基石之一。透明度越高的证券交易市场，其运行效率、公平程度往往也会越高，投资者利益往往能得到更好的保障。

透明度在证券交易市场的直接体现在于信息披露制度，其中信息又有狭义与广义之分。狭义的信息披露主要指单次证券交易的信息，包括实时订单薄队列、历史价格走势、每日成交价量等；广义的信息除了前述交易信息外，还包括证券主要持有者比例与变动、证券主体财务季报与年报等市场信息。

虽然不同证券交易所在信息披露的具体指标上会有区别，但无一例外会公开前述信息或要求证券主体上市公司定期公布，以保障所有投资者在获取必要、有效信息的基础上判断证券价值并进行投资，进而推动证券市场流动性的提高以及促进社会资源更有效地配置。

例如，当投资者在证券交易平台发现上市公司高管与主要股东频繁减持后，可以初步判断股价处于高位并选择谨慎投资或同步离场；当投资者发现某上市公司的市盈率水平明显低于另一家竞争性上市公司时，可以初步判断该公司股价处于低估状态并选择买入。

当然，不同类型投资主体的信息获取与分析能力存在差异，任何投资决策都需要基于多维度信息进行判断，这是决定投资者收益正负与规模的主要因素，但至少证券交易平台已经充分公开各方面必要信息，为各方面投资者提供了相对平等、公平的信息环境。

同时，证券交易平台的透明度也并非绝对的，透明性的增加也会给平台方与企业方带来更多运作成本，特别是会造成企业方部分商业机密被无意泄露，并且有可能因为过高的透明度会降低做市商、投资机构等方面的套利空间，进而降低做市商等机构提供流动性与交易的动力，最终约束了市场机制的有效运行。

不过在加密货币交易市场，透明度则是个相当稀缺的事物。虽然加密货币的底层技术区块链号称是最公开透明的技术之一，但其交易仍然集中在中心化交易所，并以内部数据库的形式进行，交易系统架构大致与传统证券交易相差无几。

对加密货币投资者而言，他们通过交易平台能获取到实时订单薄队列、历史价格走势、每日成交价量等基本信息，但对于加密货币主要持有者情况、财务状况、业务落地等信息大多知之甚少。

其实作为去中心化开源项目，以及考虑到行业发展阶段的特殊性，未能公布这些信息是可以理解的。但问题在于，项目方或者部分关系不错的大客户机构都能从交易所方面定期获取特定币种的大部分非公开交易与持有资料，包括所有交易笔数信息、具体的大户持币比例及其变动信息、持有者的模糊处理资料等，这种行为使得项目方以及部分机构根据这些针对性信息进行更有利于自身利益的交易操作，普通投资者的利益遭到很大损害。

同时，很多交易所存在制造虚假交易量的情况，伪造流动性，很多交易所更是在通过在内部数据库「增发」币种来进行砸盘或者拉盘，毫无公平性、合规性可言，例如MXC、BKEX就长期被质疑虚增币种操纵市场牟利，前者曾被质疑虚增大量VDS在二级市场砸盘，后者则被质疑增发USDT拉盘其平台币。

货币研究机构Blockchain Transparency Institute也曾发布报告指出，在 CoinMarketCap中排名前 25 交易所的 BTC交易量中，80% 都有刷量嫌疑。另一家机构Bitwise亦曾发布研究报告称，95% 的比特币现货交易量是由不受监管的交易平台伪造的。

TokenInsight分析师武祥健则认为，交易所在透明度这个问题上两级分化比较严重，例如一些处于NYDFS监管体系内的交易所，依BitLicense要求，他们的各种财务和交易数据需要定期进行内外部审计，这种审计有利于提高交易所的透明度。然而，小型交易所往往处于灰色状态，很多时候在数据方面交易所说什么就是什么，透明度很差。

换言之，海外合约交易所由于高昂的违规成本会在交易刷量、数据作假方面相对谨慎与自控，投资者可以给予更多信任。但对于更多交易所而言，它们没有任何限制与负担，作恶只是触手可及的事情。

02 透明化数字货币交易所的尝试

「行业内部也已经认识到了这一问题，像Bitwise、BTI等机构会出具专业报告跟踪交易所的透明度，CMC建立加密数据透明联盟也着力解决交易所透明度问题。」比升资本创始合伙人邵建良告诉链捕手。

当然，如今也有不少二三线交易所或新兴交易所希望打破这个局面。据链捕手了解，曾有交易所尝试推出实时信披机制，推动项目方上线币种前公开披露其项目业务数据与财务信息，但几经尝试后最终因为多数项目方不愿配合而作罢。

FCoin年初也上线了持仓公示页面，鼓励FT持仓者主动公布其持仓情况，如今已有半成以上持仓者公布，同时社委会成员减持FT还需提前报备，这对FT持有者可能是个积极动作但对整体透明度而言仍显得力度不够。

近期，新兴交易所BEEX也在尝试有所突破，该交易所由Piovt社区推出，意在为其社区用户提供便捷的聚合交易功能并形成完整生态闭环，就如同东方财富与雪球的早期发展路径。尽管BEEX交易所起于Piovt社区，但其长期发展意图并不止于此，而在于更加广泛的加密货币投资群体。

透明性则是BEEX试图触达更广泛群体的主要策略，主打首家数据全透明交易平台，每日在官网将经过脱敏处理后的平台数据以EXCEL表格形式公开，面向社区与用户进行监督与参考。据BEEX方面介绍，该交易所的透明性主要体现在四个方面。

第一个方面是每日公开所有用户交易数据，包括当日每笔订单的交易用户信息、交易时间、成交金额与价格、手续费等。这种举措可以使得用户对特定币种的市场热度、集中度有更加清晰的认识，并有效预防平台方虚增「数据库币」进行砸盘与拉盘，如果某币种价格出现异常情况，用户即可通过查看该时间点交易记录了解具体情况，以及追朔异常交易用户过往交易情况。

第二个方面是BEEX交易挖矿机制下用户实际挖矿情况。区别于此前的FCoin，BEEX采取了设有硬顶的交易挖矿机制，每日挖矿总量限制在30万个平台币，而且没有任何预留与私募，全部由挖矿产生且每半年减产一次，以保证挖矿过程的健康度。

「为了进一步保障挖矿的透明度，我们还会公开所有用户每日实际交易额、挖矿交易额以及BEE分配数量，用户可以根据当日公开交易数据验证挖矿情况的真实性。」BEEX发布表示。

第三个方面是将所有资产托管在第三方平台，即BHEX开发的BlueHelix去中心化资产托管与清算平台，保证用户资产不被挪用与侵占。「交易所倒闭或者跑路，很大程度上是因为交易所挪用了用户资产进行各种各样的投资，导致资金亏损与用户无法提现。」BEEX方面表示。

第四个方面是每周公布回购销毁情况，BEEX会把每日手续费70%用于BEE二级市场回购并将销毁地址公布。考虑到BEEX公布的每日交易情况包括手续费，这使得该交易所每日手续费收入成为公开数据，回购销毁过程将更加公正与透明。

在这些举措之下，将BEEX称为行业最透明的交易所之一并不为过，毕竟前几个举措在行业几乎都没有过先例，这也使得交易所方面侵害投资者利益的「灰色地带」大为缩小。

事实上，透明度极差越来越成为交易所行业合规化、规范化的主要障碍之一，许多交易所都利用其中的灰色地带诱导投资者做出错误判断，进而籍此大肆牟利，这也是主流金融机构迟迟未能入场的主要原因。

业内备受关注的比特币ETF迟迟未获得批准，其中很重要的原因就在于美国SEC方面认为比特币交易市场数据不透明，特别是交易刷量大范围存在，实际交易量则难以估量，如果批准后引起大规模资金入场，就很可能存在流动性不足或者被庄家操纵的情况。「透明度缺失是目前影响大型机构客户进入加密货币市场的首要原因。」DFund合伙人杨林苑指出，当下对交易所而言透明度比牌照更重要。

虽然加密货币交易市场与传统证券交易市场存在很多不同的特性，套用后者的标准显然过于严苛，例如多数币种都分布在多个交易所，单个交易所公布的持仓情况并不完整，作用有限。而对于火币、币安等一线交易所而言，每日交易量规模巨大，可能很难做到像BEEX这样的详细度。

不过即便如此，加密货币交易行业也需要逐步去探索适用于自身的信息披露与透明机制，以维护公平公正的信息环境与交易环境，例如主流交易所可以开放相关查询请求渠道，或者就异常价格情况公布详细交易资料，又或者各大交易所建立合作联动机制，主动采取措施避免潜在的价格操纵与刷量可能。

「但如果没有监管和外部作用，很难让交易所自己去把作恶的可能和能力限制掉，这个像揪着自己离开地球一样困难。」杨林苑对此呈负面态度。

主流交易所都希望走上合规化之路，但如果继续游走在灰色地带不肯舍弃某些利益，不肯走向开放化、透明化，那么合规化就只能是夸夸其谈、海市蜃楼，并在交易所行业的长期发展中处于劣势。