读懂以太坊 2.0 经济学：ETH 将具备稀缺性

以太坊 2.0 升级将加强 ETH 的稀缺性，进一步夯实其货币政策，降低 ETH 发行率，燃烧交易费，或使 ETH 通胀率较比特币更早趋近于 0。

撰文：Nick Tomaino，风险投资公司 1Confirmation 创始人

编译：Perry Wang

一位捐赠基金的投资人最近对我说：「我相信 BTC 是数字黄金，但我不知道 ETH 的长期价值是什么？与企业不同，它没有基础性的现金流。纵观历史，当某个资产的总市值达到数十亿美元但却没有基本面支撑时，它最终会崩盘。这一定是 ETH 可能出现的结果。」

许多传统投资者有类似看法。他们现在相信 BTC 的投资合理性，但他们不理解 ETH 的投资合理性。BTC 的货币政策简单而不会改变，也就具备一个清晰的价值存储的叙事——数字黄金。与 BTC 不同，ETH 的货币政策令人困惑且会变化，其价值存储的叙事也就含混不清了。

Eth 2.0 即将启动，情况会发生变化。伴随 Eth2 而来的以太坊技术升级令人兴奋，吸引了大部分的注意力，但是，其经济方面的升级影响可能会更大。

经济升级 1：夯实货币政策

加密货币的一个新特征是，没有什么中央银行可以随心所欲地改变其货币政策。全球许多央行近期都增加了货币供应量，给各国公民带来了伤害（最近案例参见黎巴嫩发生的情况）。BTC 社区有着保持协议不变的文化，使其能够建立围绕 BTC 货币政策的信任，这一政策设计的首要目标就是要维护数字稀缺性。

以太坊早期的创新文化与比特币不同，由其著名创始人 Vitalik Buterin 引领，Vitalik Buterin 对社区有着重大影响力。以太坊早期的一些协议变更使一些人认为，其货币政策很容易因少数几个人的想法而改变。DAO 硬分叉是曝光最多的一次协议更改，其实，自 2015 年 7 月 30 日以太坊创世区块诞生以来，还有另两次硬分叉调整了区块奖励。

现实情况是，以太坊今日的治理情况比大多数人以为的更接近比特币。以太坊的计划是，在 Eth 2.0 启动时再一次变更其货币政策（详情下文阐述）。一旦 Eth 2.0 进入主网，以太坊货币政策再次发生改变的可能性，会与 BTC 货币政策改变的可能性差不多。两者都有可能改变，但可能性都很小，要取决于开发者、矿工和用户能达成共识和批准。

经济升级 2：降低发行率

在创始区块时，以太坊将 7200 万 ETH 代币分配给了最初的贡献者。自创世区块以来，通过类似于比特币的工作量证明（PoW）共识机制，已有 3,920 万 ETH 分配给了以太坊矿工。自 2015 年 7 月以来，基于 PoW 的 ETH 通胀率约为每年 11.20%，是同期 BTC 每年 5.58% 通胀率的两倍。

随着 Eth 2.0 的启动，以太坊的共识机制将从 PoW 变为权益证明（PoS），并且发币量将大大减少。Phase 0 启动时触发的理论最大发币量为每年 200 万 ETH。这意味着 ETH 通胀率将下降：过去一年为 4.5% ，而 ETH 2.0 第一个完整年度的通胀则最高不超过 1.80%。基于验证人的数量、ETH 质押总数和交易费用的保守假设，通胀率可能会大大低于该值（细节如下）。

加密社区众所周知的是，比特币目前的通胀率约为 1.8%，这优于一篮子全球法定货币的通胀率，后者约为 2.99%。鲜为人知的是，当 ETH 2.0 启动时，ETH 的通胀率将优于 BTC 的通胀率。

经济升级 3：燃烧交易费，可能导致 ETH 通胀率在比 2140 年早得多的时间趋近于 0

当前，ETH 矿工捕获了与以太坊网络交易相关的所有费用。这方面的交易行为迅速增长，在过去的一年中，矿工赚到了约 259,823 ETH （5,970 万美元）的费用。

随着以太坊改进提案 EIP 1559 的引入，大量交易费用将被燃烧， 而不是直接支付给矿工。这意味着，如果燃烧的交易费多于新发行的 ETH，净通胀率甚至可能为负值。Google Doc 上的这个表格详细解释了其经济模型：基于 PoS 的参与情况和交易行为的各种假设，Eth2 将呈现怎样的净通胀率。

节选自：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1zU1wzlDsw-BPWp5d4eJMJLHGuCbB_UJ2rPLP7eanW9I/

众所周知，从现在算起，在未来 120 年，即到 2140 年时，BTC 总供应量将达到 2100 万，其通胀率将降为 0。因为这一货币政策被写入了比特币的代码，因此 BTC 持币者才对 BTC 的数字稀缺性有了十足的信念。但 ETH 的这类政策尚未板上钉钉，所以人们对 ETH 的数字稀缺性信心不足。不过，一旦以太坊的新政策被敲定，而且人们开始仔细考察这一政策，他们可能会意识到，ETH 比普遍以为的要稀缺得多。

ETH 不断进化的投资叙事

加密货币若要成为一个存储和转移价值的优良资产，需要 7 种属性：稀缺性、持久性、可分割性、便携性、可互替性、可承认性和可编程性。人们通常认为，BTC 是这 7 大特性的最佳例证。而 ETH 目前拥有其中的 6 个属性，并且在可编程性方面尤其出彩，该属性也使加密货币与法定货币和黄金区分开来。

迄今为止 ETH 所缺乏的一个属性，就是稀缺性方面的感知，这使其投资叙事混乱而模糊。

但是请注意这个事实，这很好的反映了这一点：尽管在创新方面处于行业领先地位并且其链上交易行为最多，但 ETH 的总市值大约仅为 BTC 总市值的 15%。上面所说的以太坊升级还未板上钉钉，在开发人员提交代码以及矿工和用户批准之前，上述说法都还只是传闻。但是，一旦如上所述的变化很快成真，ETH 的投资叙事多半会在传统投资者中赢得更多共鸣。