交易所都在做永续合约，这是获取流量最好的出路吗？

原文标题：《期货开仓又被爆？永续合约了解一下》

熊市之下，现货市场遭受冷遇，期货市场备受投资者追捧。

芝加哥商品交易所（CME）的两份报告显示，2018 年比特币期货日均交易量和持仓量直线增长，逾 2000 万份期货合约的交易天数几乎是 2017 年的三倍。

迫于生存压力，曾经日进斗金的交易所纷纷将目光瞄准期货市场，在这其中永续合约又最为火热。

非小号数据显示，在 2018 年 10 月之前，交易量排名前十的交易中只有两家开设了期货交易——BitMEX 以及 OKEx，并且只有 BitMEX 开设了永续合约。，去年 10 月之后，包括 OKEx 在内的 11 家交易所陆续开通了永续合约，最高可以提供百倍杠杆。

记者采访了多家交易所、投资机构以及分析师，不完全调查发现，「永续合约」成了数十家交易所熊市求生的「标配」，确实给交易所带来了流量、资金；但永续合约在实际运营过程中，也存在诸多的亟待解决、事关交易所生死存亡的问题。

对熊市求生的交易所而言，永续合约，究竟是「救命稻草」，还是「催命毒药」？

永续合约：百倍杠杆，无须交割

什么是永续合约？它与此前的交割合约有何区别？

所谓交割合约，即期货合约双方同意在指定时间（交割日）按特定价格（期货价格）进行合约交割买卖。永续合约由加密货币期货交易所 BitMEX 首创，在交割合约的基础上发展而来，但与之相比有一些不同点。

首先，从设计机制上而言，最大的区别在于永续合约没有交割日，合约永远不会到期结算，只要合约不被爆仓，用户可以一直持有。

由于没有交割日期限制，永续合约可以避免因交割带来的重复开仓步骤，避免贻误行情，也避免了重复建仓造成的经济损失（手续费）。目前 OKEx 定期合约最高手续费是 Maker （挂单 ） 0.02%，Taker （吃单） 0.03%；而像 BitMEX、BBX 等永续合约交易所，对于 Maker 不仅不收取手续费，甚至给予 0.025% 的费用补贴，因为 Maker 可以为交易所提供交易深度。

其次，永续合约设计机制上也不同于交割合约所采用的「穿仓分摊」模式。

OKEx 等交易所的交割合常常采用「穿仓分摊」规则，如果因为行情波动造成某些合约用户无法及时平仓发生穿仓事件，即保证金无法覆盖亏损，则所有盈利用户必须分摊穿仓用户的损失。

永续合约则是通过自动减仓，减少对手盘仓位，降低市场风险，不存在穿仓分摊的情况，用户建仓后也可以随时平仓提取收益。

再者，永续合约价格设计机制也不同于交割合约，永续合约对标现货价格（后文详解），不容易被恶意「插针」爆仓，交割合约则更容易被「插针」爆仓。

交割合约价格一般是交易平台自己的盘口价格，价格受到盘口「买一价」和「卖一价」的影响。在合约交割期前，价格有时会突然大幅拔高或降低，价格走势图酷似一根「针」，导致用户爆仓，业内称为「插针」。

最后，永续合约与交割合约的用途也并不相同。「交割合约就不适合做投机，它其实最适合矿工或者一些套期保值的用户，」BBX 投资人、LinkVC 创始人林嘉鹏说，「要想投机，永续合约才是更好的。」永续合约提供最高 100 倍的杠杆，交割合约最高 20 倍杠杆，前者风险性与投机性更强。