为何技术投资者喜欢ICO，而律师则不然

暴走时评：ICO是区块链技术所带来的大型金融创新之一，投机人对区块链的兴趣在迅速扩张，律师们开始帮助创业公司构建他们的ICO，以保持在符合监管的好的那一面。

翻译：孙丽娃

注重于隐私的互联网浏览器公司Brave于今年五月决定筹款。它本可以依照传统的方法，借款，或是向投资人出售普通股。然而，它选择了第三种方法：首次代币发售，或称之为ICO。

正如首次公开募股，一个公司通过ICO从多种渠道筹集资金。然而，与发行所有权股份不同的是，公司出售的是区块链科技所创造的数字代币，或“硬币”。通过ICO，Brave公司从大约130位投资人处募集了3500万美元，而这一切都发生在不到1分钟之内。

支持者认为，Brave的策略将成为投资的未来，一种转变性的筹款方法，使消费者从新技术的流行中获得更多利益，远大于传统的股票带来的利益。与此同时，批评认为ICO占据的是监管的灰色地带，会使投资人很容易受骗，使公司陷入法律问题。目前尚处在ICO的初期阶段，两种声音都可能是对的。

ICO是区块链技术所带来的大型金融创新之一，使用革命性的软件与多个计算机，创建防篡改的记录系统。对于大多数采用ICO的创业公司，其经济模型的中心都是区块链。比如，Brave公司计划使用区块链代币来帮助用户赚钱，只要他们同意不屏蔽广告。通过ICO分配代币的创业公司给买家提前接触其技术的机会，而买家可以随意使用这些技术。如果这项服务或产品开始流行——成功制造热点的话，有时会在投放市场之前——买家可以在二级市场上出售他们的代币。同时，创业公司无需割让任何控制权给私人投资者或风险投资家，也无需股权上市的文书工作负担，就可以筹集资金。

也许到目前为止最著名的ICO是以太坊。它于2014年通过销售促进在线合约的代币，筹集了1800万美元。今天，以太坊为动力的合约在迅速发展，以太币的市场价值在六月中旬已经达到350亿美元。

的确，投机人对区块链的兴趣在迅速扩张，全球数字代币的总市场价值在过去12个月里已经增长了九倍，超过1000亿美元。毫不意外，ICO正在最好的时候。著名的风险投资家，比如安德森·霍洛维茨的Chris Dixon、联合广场的的Fred Wilson，都在兜售ICO，作为一种新型企业融资。连并非区块链中心的公司都在开始了行动。创建于2009年的信息服务公司Kik计划今年实施一次ICO，希望其代币能刺激更多个人对个人的支付，以及平台上的赌博。据研究公司Smith＋Crown称，大量的公司已经在今年内完成了ICO，还有更多公司将要开始；报告利润的30家公司一共已经筹集了5.4亿美元。

那么，监管者是如何看待这个美丽新世界的呢？目前，还没有任何说法。对于相似的投资者和创业公司来说，这也许会成为一个问题。在传统的IPO中，公司只有获得证券交易委员会的认可，才能出售股份。而获得认可意味着它必须披露详尽的细节，包括其商业前景及潜在风险。ICO尚没有这样的要求，因此他们会倾向于滥用。

尽管目前还没有曝光任何ICO的欺诈调查，区块链的拥护者还是常常通过在线讨论组提醒彼此谨慎对待可疑的募股。（广泛流传的一个虚假幻灯片被称作PonzICO）其它一些发行代币的公司长期以来的业务模式都是远投。区块链社区的领导人物Jeff Garzik运行着Bloq咨询公司，他认为ICO是有改革能力的，但是仍然保持谨慎态度。

“百分之99的ICO都将成为垃圾，”他说道，“就好像更少监管的低价股。”

就连财政上最合理的ICO对其发行人也可能造成潜在威胁。“硬币”或代币看起来很像传统的证券，因为他们在维持利益的可能性的同时允许公司获得投资者的资金。而且，在没有美国证券交易委员会的许可的前提下出售证券是违反联邦法律的。“未来，由于监管限制，代币销售不会像现在这样进行。”Cooley公司的数字货币律师Marco Santori说，

“如果监管者最终决定代币就是证券，那么敏感证券交易委员会和国内收入署就能对发行人实行制裁。如果创业公司的代币贬值，那么这个做法也能让投资人更方便起诉公司。”

律师们开始帮助创业公司构建他们的ICO，以保持在符合监管的好的那一面。德普律师事务所的证券律师Lee Schneider同时主持一个金融科技的博客频道。他与数字货币交易所Coinbase合作实践ICO（Schneider倾向于称之为代币启动）的最佳模式。他的建议同时也是准买家们的良好经验法则。最好的代币交易设计可预测的定价——代币需求与价格之间的清晰的关系。发行人应该公开分享代币背后的软件代码。

也许最值得注意的是：Schneider认为，ICO候选人不应将代币等同于投资来出售。他们应该提供给买家信息的是代币可以做什么，而非代币能够价值多少。最为重要的是：如果创业公司号称投资人买了必赚，那么这个ICO是“垃圾”的可能性比较大。

作者：Jeff John Roberts | 编译者：孙丽娃 | 来源：fortune