未来代币简单协议作为融资方式的监管不确定

暴走时评：美国监管机构对ICO项目的严格监管让很多项目选择离开美国，而未来代币简单协议SAFT作为一种与ICO同名的融资方式，虽然属于证券投资，同时具备普通股权投资没有的优势，却在美国出现不少案例。然而对于证监会没有明确表态的SAFT，一些专业人士认为，法律法规的空白并不能作为其定性的依据，而且类似期货与其基础资产的处理方式不一定适用于加密货币融资领域。对于ICO后代币的定性，一些人认为，这会大大威胁到代币在网络中的功能性。而对于全盘封杀代币的可能性，行业人士认为不太可能出现，因此只要在法律框架内进行，企业都是可以考虑的。

翻译：Annie_Xu

冒险与理性。

这总结了美国代币销售的状态，这个时候关于该机制是否符合法律法规的讨论正在进行，创业公司通过这种机制发行定制的加密货币，来筹集资金。不过对话中缺少的部分是，还有很多特定类型的代币销售。

事实上，当开发员有一个分布式项目的概念，他们常常通过所谓的“未来代币简单协议”来融资，又称SAFT。这个方法常常与ICO同义，这是创建代币并直接向公众销售的流程。

更广泛的说，SAFT是一种创意，公司如果想要搭建基于代币的服务平台，可以通过销售合约来融资，一旦平台搭建完成就可以获取这些代币。合约是证券，得到每个人认可，但其构思是一旦平台运行，代币就不再是证券。

当然，加密货币创业公司还可以通过向风险投资公司销售股权来融资，但那会带走一些好处，因此SAFT也许已经摆脱了其他的竞争标准。

律师事务所DLA Piper合伙人Mark Radcliffe说：

“如果你想要非摊薄融资，你的选择是SAFT，或者尝试离开美国”。

不过最近美国法律文件中还是出现很多SAFT。Intangible Labs通过SAFT筹集了1.33亿美元。隐私协议Orchid已经表明打算通过SAFT销售1.25亿美元的代币。

还有其他一些，鉴于目前的情况，这是值得注意的。

比如卡多佐法学院（Cardozo Law School）的Aaron Wright已经详细陈述论证SAFT本身就是证券，从合约到代币；这个观点是有先见之明的，因为今年年初传言美国证监会在盯着很多ICO项目。

事实上，很多人相信SAFT是监管机构构建的案例的共同主线。

SAFT的想法继续存在，然而接近这个创意形成的人已经否认了。似乎有些像代币领域开始悄无声息，这个趋势也许造成有什么东西不对劲的想法。

的确发生了实质性变化。比如，对美国投资者的公开销售减少了。甚至向普通人发放代币都变得痛苦。现在通过预售筹集的资金仅仅来自于合格投资者。事实上，很多人将项目限于有经验的投资者和基金。

但是SAFT呢？

Radcliffe说，“我不认为SAFT会消失”。

评价未知

重要的是，尽管很多媒体文章的讽刺语气，美国监管机构没有公开评价SAFT。

还没有指导意见。还没有案件申诉。当然还没有案件审理。我们确定的全部就是证监会主席已经在公开讲话中多次表达了担忧。

Radcliffe说，“你能把Reg D（美国小企业不用在证监会注册就可以销售证券的法规）转换成不是证券的东西吗？这是未经测试的理论”。

就像购买玉米期货合约的农民。合约是证券，但是当农民收获时，玉米本身不是。那是否对代币有效呢？法庭还没说。

本周商品期货交易委员会前主席Gary Gensler也同样确认，明确表示这个事情仍然还没决定：

“你能否给代币加上包装，然后包装是证券，而之后的代币却不是吗。这样可以吗？证监会还没有谈及此事，它还存在争议”。

那么简单回答就是，行业并不知道。一些ICO项目也许与监管机构沟通过去的代币发行，但是相关的事实和情形还没有出现。

从前报道过，即使商讨已经展开，也要很久时间来整理案例。但是考虑到大多数项目的服务是由规模相对较小的大型律师事务所提供的，告诉我们SAFT还在继续进行。

不温不火的步骤

那么这会将有抱负的企业家置于何地？讨论SAFT风险的第一步就是讨论不这样做的风险。

行业老兵Caitlin Long今年很多时间用于促使怀俄明州通过立法，承认功能代币的合法性。在进行这项活动时，她与离开美国的公司讨论，因为这些公司无法忍受这里的监管不确定性。

“他们离开整个美国市场，这是最深厚的资本市场”。

Long说，其他地方的融资更加艰难了，更不用说美国拥有全球最古老、根基最深的科技产业的好处。

一家计划销售500万美元代币，用于开发廉价挖矿芯片的创业公司宣布，打算在新法规通过后在怀俄明州运营。

创始人Charles Dusek说，考虑过离岸公司，但是看到一个州支持这种商业模式之后，决定尝试留在这里。

“我们打赌，会有一场运动来打开它”。

负面因素

那么如果证监会打击这种融资方式，会有什么风险呢？Radcliffe和Long都认为，对于有诚信的公司来说，犯罪行为是不太可能的。

大型投资者已经与证监会就该行业组织会议的消息之后，长期致力于加密货币的创业家Ryan Selkis最近在Messari博客写道，“噩梦般的场景是，证监会将所有代币划分为证券”。

这样的话，证监会也许要求公司返还所有筹集的资金。当然这也许是极端的分析。

Radcliffe说，“我认为SAFT的风险不在于SAFT合约，而是发行之后的代币就是证券，这可能大幅度限制它们在运行一个网络中的价值”。

Long继续说，这种融资之后投资者提起的诉讼也许比监管机构可能做出的具体惩罚的风险更大，但是她还说，证监会还有一些重要的东西需要思考。

因为ICO市场已经开始看起来像风险资本，这个IPO的小姊妹在经历急剧增长。Long说证监会不可能采取可能扼杀整个新行业的措施。

假设一个出于好意的项目真正努力地遵循法规：

“我认为哪些冒一点监管风险的人会平安无事的”。

作者：Brady Dale | 编译者：Annie_Xu | 来源：Coindesk