摩根士丹利全球金融与支付报告：区块链潜力是否已经释放（一）

翻译：

案例研究（二）

澳洲证交所--关键时刻

目前为止情况？

澳洲证券交易所与数字资产控股公司合作（它拥有8.5%的股份），已成功地完成了设计DLT（分布式帐本技术）模型的初始阶段。此DLT技术具有三个必要的阈值：性能、安全性和可扩展性。

澳洲证交所已开始下一阶段开发，创建一个“产业优势”平台来测试企业级能力，例如规模、速度、持久性和安全性。

澳大利亚发起了一个咨询程序并且正与关键利益相关者接洽，通过六个工作组来处理他们的需求。2017年3月公布的公众咨询反馈摘要表明市场参与者是积极支持的。

ASX已表明将在2017年12月通过技术委员会和商业委员会的会议之后来决定‘做或不做’下一阶段的开发平台。‘做’的决策将明确下一步通过DLT技术与现有CHESS平台结合来操作股票结算，以此进入贝塔测试阶段。

下一步呢？

澳洲证交所在2017年底决定‘做或不做’开发平台的决策会是一个重要事件，它将对股票市场全球化采纳区块链技术产生影响：

做：进行下一步将会是一个明确的信号，可以克服主要的障碍来采纳DLT技术。这一决策将明确下一步在2018年通过DLT技术与现有CHESS平台结合来操作股票结算，以此进入贝塔测试阶段。这可能会促使其他市场很快跟进。

不做：决定不进行下一步的开发很可能会中断全球运营商在一个大的流动性资产股票市场实施并做DLT技术替换的尝试。我们的分析表明，澳大利亚股票市场的架构相对其他市场是非常有利于采用DLT技术。因此，如果ASX不能克服障碍来采用DLT技术，那么在其他市场也不可能获得成功。

图表10：

在金融技术框架中的ASX的分布式总帐技术

选择区块链仍然具有吸引力：防御性的风险系数，增长杠杆和区块链运用的机会使得ASX成为我们在澳大利亚首选的资本市场。我们的报告---全球交流：区块链--澳交所（ASX)将塑造一个全新的世界？报告中强调第一批区块链推动者具有重塑商业模式的潜力，打造竞争优势和增加新的收入池。对于澳交所来说，区块链能抵御清算垄断、降低市场成本，同时为如下几点创造了机会，（一）增长的数据和分析服务，（二）扩大证券业务的上游（监管）和下游（注册），（三）扩大除股票以外的投资领域；（四）成为私人银行/投资平台的关口（V）建立一个以应用程序为方式的创新生态系统，为市场参与者提供更丰富的功能，作为“数字库“加强ASX的配置。ASX报告：防御型增长，再加上区块链的运用，使得我们在牛市行情中受益。

有的放矢：在我们关于全球股票交易所评估的陈述中指出，ASX具有DLT方案执行最有利条件。这使得ASX 在一个大型的流动的国家股票市场实施DLT，成为先驱者。ASX项目比其他地方试行的类似项目要复杂的多，那些类似项目通常涉及的是数量有限的资产，简单的股权结构，或相对低的营业额。因此，ASX面临着较大的障碍，但在新的收入来源和降低成本方面会具有潜在的更大的效益。

图表11：

ASX是澳大利亚的主要现金股票市场，2200多发行人在此上市，日交易量超过100万

当时状况?我们在 2016 年 6 月所做记录显示，ASX 已经获得技术公司数字资产控股 5%的股权，当时双方处在一个 DLT 的原型设计的初始阶段。ASX 指

出，DLT 可能会严重改变在股票市场的清算和结算流程，为用户带来显著的利益，而 ASX 当时正处在证券市场价值链 40 到 50 亿美元的崩盘状况。构建阶段已经计划在未来 12-18个月内执行 DLT。然而还没有确定具体日期，预计在 2017 年中到年末。

如今状况?在我们初次报告后的 12 个月内:

ASX 已经成功地完成了它的初始阶段，达成了 DLT 原型会

议三个必要的阈值:性能、安全性和可扩展性。在悉尼创建了一个演示套件，向股东演示和开发一些功能。

图表 12:

ASX 演示套件

ASX开始了下一个发展阶段，建立一个具有“产业优势”的测试企业级能力的平台，例如，规模、速度、持久性、安全性。

ASX增加到其在技术合作伙伴的数字资产持有股份的8.5%。

ASX发起了一个咨询流程，并且目前正在与关键股东接洽，通过六个工作组来处理客户需求。

l 在2017年3月，ASX发布了公众咨询反馈汇总。总的来说，市场参与者是给予支持的。请参阅此处。

ASX已表明将在2017年12月通过技术委员会和商业委员会的会议之后来决定‘做或不做’下一阶段的开发平台。‘做’的决策将明确下一步通过DLT技术与现有CHESS平台结合来操作股票结算，以此进入贝塔测试阶段。

图表 13:

ASX 的六个工作组

图表 14:

DLT 时间表

2017年5月在证券经纪业协会会议，Blythe Masters（数字资产控股CEO）指出：

ASX数字资产控股将在2017年底走上正轨，提供一个“充分的平台的核心基础，并且确定其最小的功能性能为清算和结算。

ii. ASX的DLT可以容纳“许多及各种各样的“平台上的新服务。

iii. DLT可以给监管者以“鸟瞰的监察角度，可以允许他们监察到总体上所有的活动，并有可能一直监察到最终受益人。”

iv. 这显然是有风险的，一定的商业模式将被打乱，但并非所有经纪交易商会破产，或所有的指定监管人将不复存在。

我们的论点/信念在过去的12个月里是如何改变的？

上述的各项发展表明，在满足2017年12月的‘做’决策的要求方面取得了进展。ASX咨询过程中强调，市场需要的不仅仅是简单地用DLT替换现有系统。参与者希望尽快获取技术提供的好处。复杂化会增加成功的风险。ASX面临的挑战是为了有更丰富的功能，而在额外的要求和前期有的明确的阶段开发系统之间取得平衡。这将是降低执行风险的关键，同时保持股东者对他们前期投资的支持和承诺。我们认为，股东的轻松获胜会产生企业行为处理的效率—例如通过与新的支付平台合作来促进实时支付。

2017年12月：世界会瞩目

ASX在2017年底的‘做与不做’的决策会成为一项重要事件，并会波及对股票市场全球采用区块链的影响：

做：进行下一步将会是一个明确的信号，可以克服主要的障碍来采纳DLT技术。这一决策将明确下一步在2018年通过DLT技术与现有CHESS平台结合来操作股票结算，以此进入贝塔测试阶段。这可能会促使其他市场很快跟进。 在我们之前关于全球区块链评估的报告显示下一个最“充分”的股票市场是新加坡、日本和香港。

不做：决定不进行下一步的开发很可能会中断全球运营商在一个大的流动性资产股票市场实施并做DLT技术替换的尝试。我们的分析表明，澳大利亚股票市场的架构相对其他市场是非常有利于采用DLT技术（请参阅防御型增长，再加上区块链的运用）。因此，如果ASX不能克服障碍来采用DLT技术，那么在其他市场也不可能获得成功。

克服障碍，但还有很长的路要走