从 Range Protcocl 看Web3 资产管理平台的早期轮廓

在 Uniswap v2 的 AMM 模型（此类）中，通常会围绕市场价格周围存在大量的交易，这意味着 AMM 模型资金池，只有在市场价格附近的流动性才是有效的，虽然其能够提供的交易流动性是（0，∞），但低资本利用率始终是 DEX 板块的一个症结。

在 2021 年 Uniswap 推出的 V3，使用了资金利用率更高的 CLMM（集中流动性），以及三级手续费模式。前者可以让流动性提供者 (LP, Liquidity Provider)， 自行决定将提供的资产注入在哪个价格区间。而后者则允许 LP 根据自己提供的币种价格浮动风险，LP可以选择收取不同的手续费（风险越高收益越高，0.05%、 0.30%、1.00%）。

这种设计的好处不言而喻，但集中的流动性加剧了无偿损失（尤其是市场震荡价格偏离时）。 LP 们为了应对这个挑战，流动性提供者需要密切监控其提供的资产价格，并及时采取行动如撤销流动性并将资金重新分配到新的价格范围内，来减轻无常损失的影响，在这个过程中又产生了 Gas 的消耗。

根据早前，Topaz Blue、Bancor Protocol 的一份报告中显示，Uniswap v3 上约有 49.5% 的流动性提供者，因无常损失而产生负收益。从行业看，目前的一个实际情况是，DeFi 的 TVL 相较顶峰回落超过了 70%，市场整体增量的不足，多数 LP 盈利者对他们的收益情况并不满意（甚至弱于“持币待涨”获得的收益），交易者们参与 DeFi 的欲望正在下降。

defi TVL 走势图 图源：defillama

DeFi 可组合性的新叙事

随着行业向更加成熟的方向发展，交易者的正在趋于理性，投机性正在变弱。当然，从交易者的角度出发，参与 DeFi 的潜在目的主要在于两点，Holder 们提升手中资产的资金利用率，以及从 DeFi 中获得符合预期的潜在收益。实际上，DeFi 领域的发展正在趋于成熟、短期饱和，依赖于单一的 DeFi 设施，已经很难满足多数交易者的需求（成为 Uniswap LP 可能还会面临亏损）。

以 Uniswap、AAVE、Maker DAO 、Lido 、Curve 等为代表的头部协议，占据着绝大多数的市场资金与流动性，重复造轮子正在失去意义。但头部生态体量过大，很难进行实质性的创新。好的一面是，DeFi 是具备高度可组合性的设施，以这些头部协议为基础，有望搭建功能更为定向化且丰富的“乐高”，以释放不同组件在不同方面的潜力，这或许是一个新的叙事方向。

就目前来看，链上期权是 DeFi 发挥组合性的一个例子，比如Syntheix、 OPYN 、Hegic 等链上期权底层协议，能够为 Ribbon Finance、Lyra 等结构化产品铸造期权、提供基础流动性，一笔链上期权交易可能来自于多个期权组件协议的支持。而另一个例子是自动策略类协议，比如早期的机枪池产品 YFI、YFII 等都可以看做是该范畴的项目，它们建立在不同的底层协议上，并将资金在不同的 DeFi 协议中进行 Farming 获利，但受制于被动策略有限，这类早期策略池产品整体收益不高且发展滞缓，甚至有一些协议的收益来源仅仅是费率的分红。

自动策略收益板块是最具潜力的领域之一，它通过发挥不同 DeFi 组件间可组合性，在解决加密资产持有者所面临的收益问题上具备十足的潜力。在经过了几年的发展，该领域也正在向新的范式演化，在该赛道老牌协议不断陨落后，以流动性管理为特点的 Range Protocol、Arrakis Finance 、Gamma 等成为了该领域的代表性项目。

其中，Range Protocol 不仅能够提供被动策略，也是首个能提供具有更高α收益的主动策略的协议，基于此，Range Protocol 能够提供更为持续、稳定、可观且安全的收益，这也正在让 Range Protocol 的价值凸显。而从更长远看， Range Protocol 也有望推动加密资产标的，向资产管理领域发展，这也是一个蓝海方向。

具备先进性的 Range Protcocl

Range Protocol 本身是一个流动性管理平台，初版协议将建立在 Uniswap、PancakeSwap 以及 QuickSwap 等不同链上头部现货 DEX 的 v3 版本（CLMM）上。Range Protocol 协议能够基于自身的流动性管理策略，包括主动策略、被动策略等，在 DEX 中基于 LP 行为套取收益，帮助投资者获得可观的回报。目前，Range Protocol 的最新版本版本主要建立在 Uniswap v3 上，并且在后续的几个版本迭代后开放其他链 v3 DEX 的服务。

Range Protocol 团队主要包括资深金融从业者（包括资深的资管经理），以及 Web3 开发人员等，该团队具备 200 亿美元的 OTC 资深交易以及 200+项目的资深做市经验， Range Protocol 始终与一众私人做市商以及资深交易伙伴密切合作，以帮助其进行更多可行策略的研究。

Range Protocol 涵盖了目前市面上最好的被动管理策略，包括一系列 Vault 被动策略等。目前多数流动性管理类项目属于这类，即基于 “Fee APY”作为衡量指标，并且本身不考虑币本位数量的变化。

Range Protocol 的主动管理策略是该协议的最大特点之一，通过其经过实践的主动管理策略，能够帮助 LP 进一步优化回报，并实现可观的币本位增值。据了解，目前除了 Range Protocol 外，市面上其他同类项目难以开发、提供主动策略。

所以基于这两种策略， Range Protocol 能够同时为投资者提供两种收益，一种是“Return Since Genesis”收益，该收益是与持有现货相比的绝对收益，由主动策略提供。目前一些 LP 对的“Return Since Genesis”收益能在 1% 以上。绝大多数流动性管理平台通常不会显示“Return Since Genesis”收益，因为通常该数值为负。

Range Protocol 产品界面

另一种则是“Fee APY”，通常来源于 DEX 底层的手续费等费率分成收益折算下来的收益率（多数收益池以此为收益衡量指标）。

在前不久，Range Protocol 团队曾与 Arrakis Finance 、Gamma 的执行策略，在“Return Since Genesis”收益上进行了对比，选取的流动币对为 ETH/USDC，并设定了相同的周期。

结果显示：

Arrakis Finance 的“Return Since Genesis”收益为-1.18%

Plot 1 : Price and Liquidity Range , Plot 2 : % of USDC in the position , Plot 3,4 : Return

Gamma 的 “Return Since Genesis”为-9.58%

Plot 1 : Price and Liquidity Range , Plot 2 : % of USDC in the position , Plot 3,4 : Return

而 Range 的  “Return Since Genesis”为  +1.99%

Plot 1 : Price and Liquidity Range , Plot 2 : % of USDC in the position , Plot 3,4 : Return

可见， Range Protocol 策略执行所获得的收益率是十分具备优势的。

作为一个具备 Web3 特性的链上平台，Range Protocol 保持着去中心化的意识形态，其采用链下进行计算、链上执行策略的方式运行。在执行上，Range Protocol 设立了链上保险库和封套，为交易团队提供端点，通过他们的输入将交易引入链上，并使用智能合约处理繁琐的 DeFi 特定操作，以实现交易的高效性。与此同时，Range Protocol 以非托管保险库的形式链上管理用户资产，以此获得安全、透明以及无需信任等特性。

跨越更广泛的链上领域

Range Protocol 的早期版本主要集中在现货 DEX 上，当然 Range Protocol 计划在未来的几个版本中，继续推出 Derivative Vault、LSD Vault 以及 NFT Fi Vault，在这些创新的 Vault 中，Range Protocol 都将会部署系统性、自动化的策略管理，以帮助用户从这些潜在的市场获利。

聚焦到几个细分市场，其中链上衍生品赛道在 2021 年发展至今，几乎实现了交易量从 0 到数千亿美元的飞跃，并涌现出了 dYdX、GMX 等头部衍生品独角兽。但在发展早期，流动性机制存在一定的缺陷，比如 vAMM 特性的 GMX 推出的 GLP 机制，将交易者与 LP 形成对立面，并在双方的博弈中总有一方亏损，长期看交易者通常会在博弈中占据下风。此外，靠代币激励、手续费激励维持的衍生品生态，流动性可持续性同样是一个不可忽略的问题。

LSD 赛道是伴随 ETH 2.0 而来的衍生赛道，一方面 Lido （40%左右的份额）长期垄断市场拉低了整体的收益率，目前APR仅为 4%~8%。另一方面，“套娃”模式存在一定的市场风险，且用户持有 LSD 资产难以二次获利。NFT 市场则属于老叙事，流动性以及资产利用率低始终是主要问题，尤其是最近 BAYC、MAYC 等蓝筹资产地板价一泻千里。

所以 Range Protocol 对于上述市场的长期发展都具备积极的意义，比如通过策略在帮助用户获得稳定、可观收益的同时，为链上衍生品、NFT领域带来流动性增益，降低 LSD 赛道所面临的潜在死亡螺旋风险等等。

随着具备稳定收益策略的 Range Protocol 不断地布局，其有望逐渐确立为加密生态系统中的上游基础，并从上游位置推动行业整体创新和效率。

Range Protocol 的野望：Web3 资产管理平台

Range Protocol 作为横跨多个板块，且具备成熟策略的流动性管理协议，正在为资产提供者、收益寻求者，与具有系统化交易能力的资产管理者/量化交易者的平台的链接，降低投资者从 DeFi 设施中获得收益的门槛。作为具备可组合性的链上设施，Range Protocol 也能够为更多的链上协议提供模块化集成服务，让更多的链上应用能够集成 Range Protocol 的特性。Range Protocol 正在以专业的一站式 Web3 资产管理平台的形态面向市场。

从加密货币市场看，链上设施能够提供的服务远未到达资产管理的程度，一方面在于与传统金融平台中积极/被动管理的资产规模相比仍然微小，另一方面在于能够提供专业管理服务的平台较少。

从发展几百年的传统金融领域的发展看，在上个世纪就开始出现一些较为成熟、专业的资产管理公司，目前富达、贝莱德（BlackRock）这类资产管理巨头帮助客户掌管着数十亿美元的资产。

而随着加密领域的发展愈发成熟，越来越多投资者成为长期主义者，在合规、法规等的推进下 RWA （现实资产虚拟化）赛道进程的加速，比如一些银行等传统金融体系迁移到链上，或将推动更多资产迁移到链上，并加速资金管理成为新的刚需，同样该领域也将是一个潜力俱佳的蓝海市场。

在专业资产管理团队的加持下，Range Protocol 正在从为早期加密世界的服务中积累宝贵的经验，并推动加密行业迎来新一轮的价值范式转变。随着行业新兴浪潮的来袭，Range Protocol 宏大的叙事，也正在推动其成为 Web3 资产管理领域的领头羊。