华尔街最害怕的一件事：当衰退降临，高通胀还“阴魂不散”

当前，部分债券市场的押注正显示，明年美国通胀率将有望降至接近美联储2%的目标水平。然而，越来越多的华尔街资产管理公司却认为，这注定将是一场“白日梦”！

基金管理公司VanEck认为，即使美国经济陷入衰退，通胀率仍将在多年内停留在3%至5%之间。景顺表示，市场过于乐观地认为，经济下滑将抑制物价压力。花旗集团也指出，在薪资涨幅居高不下的情况下，通胀几乎不可能放缓。

这些资产管理公司正迫切希望避免2022年的情况重演——当时华尔街顶尖人士对通胀的急剧飙升和美联储随后的激进加息措手不及。而现在，越来越多的市场人士加入了贝莱德、美国银行和双线资本(DoubleLine Group LP)等业内巨头的行列，对通胀将在更长时间内保持在高位发出了警告……

历史显示通胀没那么容易下降？

VanEck量化投资解决方案主管David Schassler表示，通胀将有高峰也有低谷。今年晚些时候的衰退可能会暂时压低通胀。

“然而，一旦经济复苏会发生什么？我们认为通胀将像过去一样反弹”。他补充称，能源价格的上涨将推高通胀。

根据VanEck编制的数据，自1960年以来，一旦美国CPI涨幅突破5%，通胀率平均需要12年才能降至2%或更低。尽管美联储眼下的通胀目标主要集中在PCE物价指数上，但这两个数据均受到着美联储和投资者的密切关注。

从历史长期看，美国劳工统计局公布的官方CPI数据，历来比商务部发布的PCE物价指数的变动快约0.3个百分点，疫情期间的差距要更大。

密切关注美国宏观数据的经济学家Anna Wong表示，如果今年下半年美国开始出现经济衰退，到2024年中期通胀率回落3%是可能的，她指的是CPI和PCE数据。

不过她同时也指出，即使是保持在这个水平(更不用说降到2%了)，也不是一件容易的事，因为商品、服务和住房价格的持续下行空间是有限的。

投资者该如何配置资产？

为了应对可能长达多年的粘性通胀，VanEck的Schassler正建议投资者放弃传统的60/40股债投资组合配置。取而代之的是，他倾向于将50%的资产配置为股票，35%配置为债券，15%配置为实物资产——重点是黄金和其他大宗商品。

景顺固定收益和另类ETF产品策略主管Jason Bloom也预计，由于美国在基础设施方面的巨额支出，通胀数据——同时考虑到CPI和PCE这两项指标均将继续走高。Bloom表示，随着美国处于寻找化石燃料替代品的转型期，能源价格可能会变得更加昂贵。

Bloom称，目前收益率较高的短期国债对投资者而言将具有吸引力，因高通胀仍将挥之不去。

花旗美国股票交易策略主管Stuart Kaiser则认为，由于高通胀持续存在，投资者将通过对科技大盘股、工业股和医疗保健股的投资组合，以及对现金的大量配置，在更长时间内保持防御性。

“我们还没有看到大量证据显示通胀将达到美联储所希望的水平，这显然意味着他们需要改变预估，并可能进一步加息，”Kaiser表示。

Kaiser注意到4月平均时薪出现上升，但他认为市场尚未消化这一点。不过他也补充称，只要通货膨胀率不急剧上升，即使最终保持在高位，股市也能够蓬勃发展。该公司分析师预计接下来核心PCE物价指数的表现将高于美联储的预期。

当然，眼下也有一些业内人士认为，通胀最终可能会放缓至美联储2%的目标水平内。SoFi投资策略主管Liz Young表示，经济衰退可能会使通胀率至少在一段时间内降至2%或以下。

但她也指出，实现这一目标的道路可能是充满荆棘的，未来更有可能发生其他意外。