比特币支持的稳定币将成为加密货币经济不可或缺的一部分

比特币作为对冲货币贬值的工具只是成功了一半。随着主权债务呈抛物线式增长，在不破坏经济的情况下加息变得不可行。相反，政府似乎很可能会利用税收来抑制通货膨胀和减少赤字。当政府征税时，它们会从经济中抽走资金并降低个人和企业的购买力。这减少了对商品和服务的需求，进而有助于控制通货膨胀和赤字，而不会在债务危机期间因加息而造成经济钝器创伤。

为了对冲这些风险，比特币不仅要防范货币贬值的隐性税，还要防范字面上的税。问题是世界还没有准备好接受没有美元的纯比特币标准。美元仍然提供服务，即使对于最热心的比特币持有者也是如此。美元是最广泛接受和最稳定（尽管存在通胀风险）的货币单位。因此，政府可以利用现有的美元获取需求作为征税甚至纾困的瓶颈。例如，我们可以看到对比特币销售征收更高的资本利得税，对在“实体经济”中花费的任何比特币征收销售税，或者对银行账户中持有的美元进行减记以减轻债务负担的纾困。

解决方案是为比特币持有者创造一种无需花费比特币即可获取美元的方式——在一个并行系统中，该系统可最大限度地减少税收风险、交易对手风险和对遗留法币轨道的依赖。作为一个额外的好处，该系统应该推动储蓄进入比特币，而不是像美国国债支持的稳定币那样争夺储蓄。“比特币 DeFi”轨道上的过度抵押、比特币支持的稳定币为实现这些目标提供了最可行的途径。

现有协议

使用零协议的Sovryn Dollar和比特币侧链上的Fuji Money （分别为 Rootstock 和 Liquid）等项目的出现允许用户以准去中心化的方式借入美元稳定币来兑现他们的比特币。每个实现使用不同的机制来维护挂钩。然而，核心前提是比特币抵押品被锁定在智能合约中，并且新的稳定币作为以美元计价的抵押品贷款而存在。稳定币可以随时兑换为 1 美元的比特币，从而保持稳定币挂钩并证明“比特币支持的稳定币”的绰号。

重要的是要注意这些是过度抵押的稳定币模型，它们与 Terra Luna 等算法稳定币模型以及美元硬币 (USDC) 和 Tether (USDT) 等法币支持的稳定币有根本区别。超额抵押稳定币通常被认为是创建抗审查稳定币的最可靠方式，在笔者看来，这种模式与奥地利经济学家路德维希·冯·米塞斯 (Ludwig von Mises) 对商品信用的描述最为相似。

超额抵押稳定币的前提是始终确保比特币抵押品的价值高于未偿付的稳定币债权。这是由比特币支持的相当于全额准备金银行的稳定币。您可以通过之前提供的链接阅读每个协议如何在极端波动时期保持其挂钩的细节。

此外，每个协议都提供两种不同但相关的产品：

比特币支持的借贷：用户借用稳定币作为其比特币抵押品的贷款的能力（通常利率为 0% 并收取少量发起费）。

比特币支持的稳定币：作为以比特币为抵押借款的副产品（如上文第一点所述），稳定币应运而生。然而，任何人都可以访问和使用这些比特币支持的稳定币，无论他们自己是否借贷来发行稳定币。

每种产品都对比特币极简主义者和美元极简主义者都有吸引力，因为稳定币可以作为负债（欠的稳定币，见上文第一点）或资产（拥有的稳定币，见上文第二点）持有。

对于比特币极简主义者来说，无需出售比特币即可获得美元，利率为 0%，没有固定贷款期限。对于美元极简主义者来说，主要好处是持有稳定的记账单位。对双方而言，好处包括无需 KYC、无需许可、储备金加密证明和审查阻力。

回顾一下，比特币支持的借贷允许比特币持有者在不出售和可能发生应税事件（受当地法律约束）的情况下获得价值。作为借贷的副产品，比特币支持的稳定币作为一种稳定的记账单位而存在，可以在不依赖法定银行系统的情况下使用或持有，并具有抗审查的额外好处。

激励机制

比特币支持的借贷和比特币支持的稳定币将不同各方的激励与比特币作为谢林点对齐。考虑以下此类政党的例子：

比特币持有者：主要持有比特币但仍需要美元支付费用的个人。从长远来看，他们不想出售比特币并招致应税事件，也不想冒失去价格上涨的潜在上涨空间的风险。

美元持有者：需要美元但获得美元银行服务的机会有限（在发展中国家）或担心最近银行倒闭的人（在发达国家）。因此，他们需要一种可靠的方式来在传统的法币轨道之外持有美元。

极简主义者 HODLer：依靠比特币生活并且不需要美元但承认世界上有一定数量的人会使用美元的人。因此，他们更喜欢其他人使用的美元由比特币支持，因为它通过将储蓄重新分配到比特币作为抵押来间接支持“数字上涨”。

这些截然不同且自私自利的人中的每一个都围绕比特币进行了共同合作。例如，比特币 HODLer 对比特币支持的借贷需求将比特币作为原始抵押品推入智能合约，而智能合约又被用于为美元 HODLer 铸造可靠的抗审查稳定币。相应地，对可靠的抗审查稳定币的需求推动了对抵押品的需求，这推高了比特币的价格并为极简主义的持有者采用比特币。良好的激励机制和良性循环会产生飞轮效应，各方都会使对方的目标永久化。

我们可以看到类似的货币飞轮动态在欧洲美元体系中是如何在历史上和当今发挥作用的. 欧洲美元诞生于世界对美元永无止境的渴望。为了满足需求，离岸银行以无风险抵押品美国国债为基础，借出以美元计价的负债（又名“欧洲美元”）。不幸的是，对美元永无止境的需求（表现为欧洲美元的抛物线增长）导致：其一，大量发行美国主权债务；二、大规模抵押品再利用（又名“再抵押”）；第三，普遍存在的不透明货币做法。换句话说，为了在全球范围内发行大量美元，欧洲美元体系向子孙后代借了巨额债务，同时承担着毁灭性的杠杆水平，同时隐藏在阴影的面纱之下。

将其与比特币支持的稳定币进行比较。系统抵押品建立在储蓄（比特币）而非债务之上，可以通过编程方式限制抵押品的重复使用和部分准备金，并且建立在链上，因此它具有加密可审计性。

有了比特币支持的稳定币，几十年来一直存在的对美元永无止境的渴望将债务推至历史高位，将被引导到支撑更广泛的美元货币体系的非再抵押比特币抵押品中。就背景而言，欧洲美元体系最近估计为57 万亿美元。

剖析景观

对于比特币支持的借款以及稳定币，还有其他解决方案。然而，这些解决方案可能不如上述超额抵押模型。

比特币支持的借贷：对于比特币支持的借贷，流行的解决方案包括Unchained Capital和Ledn提供的解决方案。这些似乎是非常可靠的产品，通常为社区提供良好的服务。但是，他们需要提交符合 KYC 要求的个人数据，仅限于固定贷款期限（通常为 12 个月，不保证再融资）、10% 以上的利率、1.5% 至 2% 以上的发起/管理费用，非常低的贷款价值比和清算门槛（低于 50%），也许最关键的是，它依赖法定银行系统。

具体来说，Unchained、Ledn 或类似公司借出的每一美元都是储蓄的下游产品，这隐含地延长了法定机器的使用寿命。法定系统中的任何美元都得到“美国政府的充分信任和信用”的支持。换句话说，单一法定美元的可赎回性源于政府通过发行国债并随后对其公民的未来生产力征税以偿还这些债务而使自己负债的能力。另一方面，任何单一比特币支持的稳定币的存在都代表至少 1 美元的储蓄已经从提供法定系统重新分配，而不是作为储蓄进入比特币。

其他稳定币：比特币社区经常讨论的其他稳定币解决方案包括Taro和RGB上的稳定币，以及使用反向永久掉期的合成美元，例如Stablesats启用的那些. 这些解决方案应该受到欢迎和探索，但它们确实有局限性。例如，Taro 的脚本编写能力有限。因此，只能有委托方资产发行。此外，闪电网络缺乏全局状态，因此很难为许多用户在不同时间进出的多方应用程序构建。最后，作者的理解是，由于这些限制，在 Taro 或闪电网络上构建原生的、比特币支持的借贷和比特币支持的稳定币是不可能的（或者有明显的限制）。然而，如上所述，在侧链上铸造超额抵押的、比特币支持的美元（可能有一天在比特币有效性汇总上)，然后以中心化方式在 Taro 或 RGB 上发行它们以从闪电网络的速度和成本中获益可能仍然是一个可行的用例。

Stablesats 是另一种在持有比特币的同时创造合成美元的方法。这是通过使用衍生品市场，特别是一种称为“永久反向掉期”的工具来完成的。它的工作原理是从用户的比特币中取出一部分并将其放置在一个集中的交易所并持有“空头”头寸。如果比特币价格上涨，它会被错误的空头赌注所造成的损失所抵消。如果比特币价格下跌，它会被正确的空头赌注的收益所抵消。实际上，无论比特币价格如何波动，空头头寸都保持以美元计价。这种模式的一个问题是交易是在一个集中的交易所进行的，因此比特币必须被保管。此外，每一个现存的合成稳定币都代表着对比特币的永久押注。如果这个市场发展到相当大的规模，

当比特币支持的借贷和比特币支持的稳定币是同一枚硬币的两面时，它们似乎会发挥更好的作用，而不是完全不同的产品。迄今为止，尝试为稳定币和比特币支持的贷款创建独立产品导致了中心化、劣质产品或对法定系统的隐性支持的权衡。

未来的发展和风险

比特币支持的稳定币和比特币支持的 DeFi 借贷并非没有风险。这些产品仍处于起步阶段。虽然它们已投入生产并经过实战测试，但它们仍未获得重要的Lindy。例如，请参阅 Lyn Alden 在她的文章“ DeFi 和加密货币的问题”中关于比特币支持的稳定币的评论：

用户必须相信底层智能合约在可预见的未来不会被利用，2) 激励机将在可预见的未来继续发挥作用，以在所有市场条件下适当维持超额抵押，3)价格预言机不会以任何破坏稳定的方式进行游戏，并且 4) 智能合约的治理不会与用户不一致或以其他方式被捕获（指的是特定合约治理或底层计算层治理）。”

虽然这些担忧是有道理的，但作者相信，随着时间的推移，这些限制中的许多都可以最小化并进一步完善。例如，如果比特币社区认为合适，可以添加诸如 OP_STARK_VERIFY 之类的软分叉以启用无需信任的加密双向挂钩 (2WP)。简而言之，这将启用有效性汇总，这是一种没有联邦信任的类似侧链的结构。在此期间（或者如果一个无需信任的 2WP 从未与比特币代码库合并），与比特币支持的借贷和比特币支持的稳定币相关的智能合约和预言机已经在使用真实资金的可信联盟上进行了实战测试。联盟的信任假设并不理想，但可能是更广泛的比特币社区愿意承担的限制，而不是对比特币代码进行任何进一步更改或将稳定币空间留给中心化实体。

然而，如果社区对去信任的选择持开放态度，一个看似田园诗般的解决方案可能包括一个通往有效性汇总的去信任桥，该桥托管一个比特币支持的稳定币协议（如上所述），协议的可升级性被烧毁，并且汇总具有内置的、本地去中心化的 BTCUSD 预言机价格信息。作为一个额外的好处，点对点偏离了传统的法令，而比特币支持的稳定币则引导了循环经济。通往真正去中心化、比特币支持的稳定币的道路是可实现的，不再是天方夜谭。

除了上述比特币支持的借贷和比特币支持的稳定币的核心功能外，这些产品还可以内置额外的可编程性，无论是在有效性汇总还是联合上。例如，完全加密的端到端私人交易。可以合理地想象一个不那么遥远的世界，在这个世界中，我们拥有完全加密的私有稳定币交易，这些交易可证明由比特币过度抵押，并在继承安全性和双花保护的加密去信任第 2 层协议上发行比特币。这是一个值得追求的崇高目标。

漫长而危险的现实

人们很容易迷失在诗意地描绘一个明亮的橙色、只有比特币的未来。这是我们许多人经常浪漫化的最终游戏愿景。但现实情况是，要到达那里还有一段漫长且可能充满危险的旅程——根据任何可以想象的想象，这段旅程需要一个显着的全球美元持续使用过渡期。虽然比特币本身是不可避免的，但采用的速度却并非如此。完全无视美元的现有现实可能只会将这种必然性推得更远。

相反，我们可以创造更好的美元，这是由比特币支持的。个人可以使用的美元，而无需暗中支持法定制度并谴责后代承担难以想象的债务和税收负担。美元可以得到世界上已知的最原始抵押品的可证明支持。美元可以继承比特币的免许可性和抗审查性。以及不依赖可信赖的人类交易对手的美元。

比特币支持的美元有机会成为我们必须减少对法定系统依赖的最强大的特洛伊木马。它们不是一些试图从比特币中获得亲和力的 DeFi 工具，而是扩展比特币精神的工具。