去中心化金融（DeFi）技术

去中心化金融（DeFi）是一种新型的金融形式，它利用分布式账本技术提供诸如贷款、投资或交换加密资产等服务，而不依赖于传统的集中式中介。近日，BIS发表了 The Technology of Decentralized Finance (DeFi)，对DeFi协议的整体架构、技术原语和财务功能进行了深入的研究。该文分析和解释了DeFi协议的主要成分，以及它们如何通过DeFi Stack Reference（DSR）模型进行相互作用。同时，进一步描述了与DeFi类别最相关的金融服务，即去中心化交易所、贷款协议、衍生品协议和聚合器。后者利用了智能合约可以“组合”的特性，即利用其他协议的功能来提供新的金融服务。最后，该文讨论了系统性风险的潜在来源，并通过制定这一领域的研究议程来得出结论。

去中心化金融（DeFi）提供连锁金融服务，如借贷或投资，而不依赖于传统的集中式金融中介机构。DeFi应用程序努力抵制去中介化和审查制度，并取得了部分成功。它们通常被实现为开放源码软件，并启用了允许任意利益相关者参与决策过程的治理模型。从技术上讲，这些服务是作为一种被称为“智能合约”的可执行软件程序来实现的，它的执行是自动化的，确保了确定性的结果和可重用性。然后，将这些程序部署在支持智能合约的分布式账本技术（DLTs）上，比如Ethereum或Tron。人们对DeFi的兴趣在2020年急剧上升，在2021年达到峰值时，其总锁定价值（TVL）超过1500亿美元。

目前还不清楚DeFi是否会以及在多大程度上扩散。今天甚至大多数加密货币交易发生在中心化加密货币交易所的链外，这并不构成DeFi。最近发生的市场动荡引发了一场关于是否以及如何监管DeFi行业的讨论。

然而，我们认为DeFi是一个相关的发展，因为它利用了创新技术，可能塑造未来的金融生态系统。这一创新可以追溯到以下三个基本特征，这些特征远远超出了加密货币市场。

首先，金融活动的算法自动化，如做市等，支持小型和大型参与者资产的统筹。在最好的情况下，这种算法服务可能会降低效率低下，同时对各方都透明，也允许用户保持对其资金的完全控制。

第二，使一种新型的竞争性金融工程成为可能。通过“DeFi组合”，金融服务提供商可以结合几种DeFi协议的金融功能，提供新颖、复杂、深度嵌套的金融产品，而不依赖于任何单一的中介机构。这是可能的，因为DeFi协议本质上是可以自动调用其他计算机程序的计算机程序。

第三，与之前的方面相关联，DeFi可以成为技术如何对金融部门开放的新形式的蓝图。人们可以设想利用当前金融系统中的基础技术，为可编程的金融生态系统提供稳定性和规模。

然而，DeFi引入了巨大的技术和经济复杂性，使得对DeFi金融产品的解释、评估和风险评估越来越困难。处理DeFi的金融机构和监管机构需要对这些方面进行系统的评估。最近的研究表明，DeFi是如何受到更广泛金融体系共同风险的：贷款协议可能抵押不足或破产。此外，DeFi的透明度和稳定性并不一定得到保证，正如对Tether稳定币的研究所示。稳定运行带导致去杠杆化的螺旋效应，涉及Terra的算法稳定币协议及其相关加密资产LUNA和UST，导致其迅速崩溃。UST的稳定币在许多建立在Terra区块链上以及不同区块链上的DeFi协议中被利用，它的崩溃影响了大部分的DeFi生态系统。此外，挖掘者和验证者可以选择将哪些交易以何种顺序添加到分类账中，这导致了超前交易、夹心交易和相关问题的流行。DeFi的上升伴随着许多事件，累计总损失超过30亿美元。这些事件突出了技术漏洞的风险，而它们的放大则是由DeFi协议的相互交织的性质引起的。

在许多圈子里，人们仍然缺乏对DeFi的深刻理解，这就需要一个特定的框架来改进该技术的工作知识。因此，在本文中，我们向具有不同背景的广泛受众介绍了DeFi的技术基础和财务功能。此外，我们还包括了最新的发现和进展，它们有助于理解它们的功能、设计以及它们如何进行互操作。

基于以前的工作，我们首先在第2节中介绍DeFi Stack Reference（DSR）模型，作为DeFi协议所构建的技术原语和财务功能的概念化。在第3节，我们将更详细地描述基本的技术原语，如DLTs和智能合约。在第4节，我们概述了在DeFi生态系统中用于表示和转移价值的加密资产的范围。在第5节，我们描述了最突出的DeFi协议家族的设计和财务功能，并将它们抽象到一个广义的DeFi框架中。在解释了单个DeFi协议的核心组件和功能之后，我们描述了如何将它们组合成DeFi（第6节）。最后，在第7节，我们概述了一个遵循DSR模型的跨学科议程，并指出了未来的研究方向。