比特币投资者恢复盈利——这是否意味着熊市投降阶段已经结束？

加密货币分析公司 Glassnode 在其最新的每周链上时事通讯中表示，在经历了一个月的爆炸性上涨之后，“比特币正在巩固几个队列的链上成本基础之上” 。结果，这使“普通 BTC 持有者陷入了未实现利润的境地，并表明宏观市场趋势的潜在转变正在进行中，”Glassnode 声称。

表示这种盈利回报的一种方法是通过 Glassnode 的已实现损益比指标的 7 天指数移动平均线 (EMA)。“我们可以观察到自 2022 年 4 月退出流动性事件以来的第一个持续盈利期，这表明盈利机制发生变化的初步迹象，”Glassnode 在谈到图表时说。

根据 Glassnode 的说法，如果实际盈亏比（7 天 EMA）在当前价格水平下回落至 1.0 以下，则表明已实现损失主导地位大幅增加，这只有在投资者增加支出的情况下才会发生以更高的成本获得他们的硬币。

未实现盈利动能逼近关键点

Glassnode 还强调了第二个指标，该指标表明了类似的观点。他们观察到， Glassnode 的净未实现损益率 (NUPL)“表明最近的反弹已经使比特币的现货价格高于更广泛市场的平均收购价格”。“这让市场回到了未实现利润的状态，普通持有者又回到了绿色状态”。

Glassnode 注意到最近的市场周期与过去的熊市时期之间的历史相似之处，在过去的熊市时期，NUPL 长期为负。在当前周期中，NUPL 转为负数 166 天，而 2011-12 年为负数 157 天，2018-19 年为 134 天。然而，这并不意味着 NUPL 不能长时间保持负值——在 2015-16 年，负值持续了 301 天。

Glassnode 在介绍名为“相对未实现盈利能力动量”的新指标之前表示：“市场持有的当前未实现利润总额与其年度平均值之间的比率可以……为正在复苏的市场提供宏观指标。”

根据这家加密分析公司的说法，“这一动量指标现在正接近均衡突破点，与 2015 年和 2018 年熊市年的复苏具有相似性”。Glassnode 补充说，“从历史上看，确认突破这一平衡点与宏观市场结构的转变相吻合”。

HODLer 的主导地位正在消退，表明投降阶段已经结束

近期比特币价格的回升和比特币市场大部分企业的盈利能力的恢复，恰逢比特币持有者的主导地位出现小幅但有意义的下降。这可以通过 Glassnode 的 Realized Cap HODL Wave 图表来证明，该图表显示最近移动不到三个月低点的比特币的百分比最近从 2022 年末周期低点 12% 左右恢复了几个百分点。

比特币牛市的典型特征是“年轻”比特币的主导地位上升（即新投资者从 HODLers 购买的硬币），而比特币熊市的特点是未移动的硬币占主导地位的百分比上升一些时间。在谈到最近从低点反弹时，Glassnode 表示“这个拐点的深度非常符合历史先例”。

Glassnode 继续展示了一个信息量更大的指标，称为已实现 HODL 比率。他们解释说：“该指标比较了 1 周和 1y-2y 旧代币之间持有的财富余额，产生了宏观震荡指标”，并补充说，“较高的价值表明新买家和投机者持有的财富不成比例”，“较低的价值表明长期、更高信念的持有者持有不成比例的财富”。

这家加密货币分析公司观察到，已实现 HODL 比率目前正在形成底部形态，表明财富从 HODLers 净转移到新投资者。

“繁荣全面排毒的迹象”意味着熊市可能已经结束

鉴于上述证据表明比特币市场已恢复净盈利，并且财富可能开始从 HODLers 转移回新投资者，Glassnode 表示，“有迹象表明，繁荣已经完全去毒，并且周期性转变可能正在进行中”。

事实上，正如在另一篇文章中所讨论的那样，加密分析公司 Glassnode 的分析师在他们的“从比特币熊市中恢复”仪表板中跟踪的八个技术和链上指标中有七个正在闪烁，表明底部已经进入。另外，另一个关键由加密货币分析公司 CryptoQuant 跟踪的称为损益 (PnL) 指数的链指标刚刚发出了自 2019 年以来的首次明确买入信号。

随着比特币继续被更广泛的人群采用，积极的链上和技术迹象出现，非零余额钱包地址的数量可能很快创下历史新高。同时，对比特币长期市场周期的分析，例如来自@CryptoHornHairs的最近帖子和根据比特币的股票流量定价模型，表明该加密货币可能处于多年牛市的早期阶段。