Jack Inabinet：五大底部链上信号

收益率上升

自 6 月 9 日触底以来，DeFi 的总收益率一直在上升。

以太币在一周半后的 6 月 18 日达到周期低点。

6 月 9 日至 18 日的高收益率反映了用户开空仓对加密资产的借贷需求增加。之后，7 天移动平均收益率在 6 月 19 日当地达到顶峰——这一天市场看到以太币底部定价。

与传统金融市场不同，从抵押贷款到商业票据再到美国国债，债务工具的收益率主要受宏观经济利率状况和美联储利率目标的驱动，而加密货币收益率则来自资产需求。

更高的 DeFi 收益率通常与更高的加密资产价格相关。

为什么？个人和机构借贷主要是为了获得杠杆作用或实施做市或其他产生收益的策略。更高的收益率意味着借款人愿意支付更高的资本成本，表明总体上借款人的资本化程度更高。此外，借款收益率的上升表明借款人正在转向更具风险的投资方式，这有利于加密货币等风险资产类别。

Curve Pool 再平衡

还记得当 FTX 崩溃并且据称 Alameda做空 USDT导致它打破挂钩（紫色阴影框）吗？

Alameda 的这一举措以及相关方由此产生的资金流减少了对 USDT 的需求，同时增加了其供应，导致锚定汇率从 1 美元突破。由于这种突然的供需不匹配，与 DAI 和 USDC 相比，Curve 的 3Pool，可以说是去中心化金融中最重要和流动性最强的稳定交换池，开始看到 USDT 的比例余额增加。

做空活动导致的供应增加、相关持有者的抛售压力以及吸收增加供应的需求不足，增加了 3Pool 中 USDT 的比例。

在市场大跌期间，稳定币的余额通常会在 USDT/USDC/DAI 之间的 1:1:1 目标水平上下波动。近期 USDT 的流入使资金池达到了预期水平，其中 38% 的 Curve 3Pool 由 USDT 组成，USDC 和 DAI 分别占 31%。Curve 3Pool 的稳定，尤其是在经历了极端波动期之后，显示出对主要稳定币支持的信心。

3Pool 充当行业内恐惧的晴雨表，而 USDT 余额的资本重组是一个看涨的链上信号。

虽然 3Pool 中 USDT、USDC 和 DAI 之间的比例关系仍然会快速波动，但该比例的稳定表明市场预期近期会出现平静或积极的情况。

负资金利率，价格稳定

资金费率使永续合约的价格与永续合约打算追踪的资产的现货价格一致。

当空头持仓量过大时，永续合约的价格会低于标的资产的价格。在这种情况下，空头头寸的用户通过资金费率补偿多头头寸。当期货价格高于标的现货价格时，多头将通过资金费率支付空头。这种机制鼓励工具跟踪资产的现货价格。

在整个 11 月，The Block 追踪的所有主要交易所的 BTC 融资利率基本上都是负数。一般来说，正的资金利率意味着正的资金利率，负的资金利率意味着负价格行为。

然而，持续的负融资利率与稳定的（或）市场定价相结合，为多头提供了希望，表明尽管加密资产抛售压力异常高，但市场仍抵制资产定价的进一步下跌。

波动率水平正常化

在 11 月 9 日 FTX 惨败期间达到 126.02 美元的峰值后，加密货币波动率指数 (CVI) 是其 TradFi 的加密货币原生解决方案，标准普尔 500 指数跟踪对手 VIX，一直在下跌，达到基线 -相邻水平 80.71 美元。

与 VIX 类似，CVI 的高读数通常与不利的市场条件有关。如今，CVI 的水平与 ETH 在今年 6 月至 7 月形成潜在周期底部时的水平相似。

加密市场的波动性和不确定性必须减少才能形成底部。低 CVI 读数证实了这种低波动性。

如果真正形成底部，我们预计 CVI 将继续下跌，就像 11 月 7 日之前一样，即 FTX 传奇真正开始展开的那一天。

Smart Money 稳定币持有量下降

Smart Money 对稳定币的配置在 11 月 9 日达到 38% 的峰值后才有所下降。

在 11 月的剩余时间里，Smart Money 从投资组合中较高的稳定币集中度过渡到今天的水平。目前，稳定币占 Smart Money 钱包余额的 27%。

就像稳定币持有者抛售 Tether 一样，当加密资产的未来价值受到质疑时，加密资产持有者转而使用稳定币。

投资稳定币可以让加密货币持有者降低风险并限制潜在的投资组合缩减，同时将资金保持在链上，并使鲸鱼能够在对市场条件更加适应时轻松地重新部署资本。

虽然 Smart Money 投资组合的稳定币集中度还有很长的路要走，直到它重新回到今年 4 月触及的低于 9% 的水平，因为 ETH 反弹至 3500 美元，但在触底之前，智能货币对稳定币配置的缩减是必要的完全成型。目前，该数据正趋向于看涨区域。