上市矿企“负债之王”

Hashrate Index view 54172 2023-1-25 10:15

上市矿企Core Scientific近期宣布破产，坐拥最高算力的它此前已在巨额债务中挣扎1数月。由于大量债务难以偿还，其余几个上市矿企或将很快加入Core Scientific的行列宣布破产。这篇文章着重讨论了矿企们的债务情况及负债排名。

Core Scientific和Marathon负债最多

不出所料，Core Scientific位居负债排行榜首位，截至9月30日，其资产负债表上负债金额高达13亿美元。如此巨大的债务负担下,Core Scientifi每月所需偿债款项高达数千万美元。但由于其现金流随着比特币价格下跌和电价上涨而蒸发，Core Scientific在近几个月都难以支付其债务，公司也因此宣布破产。

Marathon位居第二，负债金额为8.51亿美元。其中大部分债务款项为可转换票据，没有每月还本付息一说，而是让债权人选择将债务转换为股权。因此，Marathon的债务相对容易偿还，而且该公司目前暂时没有面临立即破产的风险。

上市矿企“负债之王”

图一：上市矿企负债排名前十

排名第三的是Greenidge，欠债金额为2.18亿美元。该公司目前正在进行债务重组，故其债务可能会大幅减少。文章后面会对重组过程做出解释。

诸多矿企债务股本比率过高

上文讲述了上市矿企的绝对债务水平。然而，其中最关键的信息是这些公司的负债相对于其股权之间的比率高低，因为股权估值高的公司比估值低的同业者有更多的空间来承担债务。因此，债务与股权的比率更能表现出企业的负债情况。

在大多数行业中，债务股本比率达到2或以上就被认为是有风险的。但在动荡的比特币挖矿业中，该比率更是要越低越好。下图中，我们可以看到，有许多上市矿企的债务股本比率都非常高。

上市矿企“负债之王”

图二：上市矿企债务股本比率排名前十

由于巨额负债，Core Scientific的债务股本比率理所当然的排行第一，高达26.7。其余两个比特币矿企，Greenidge和Stronghold，分别以18和11.1的债务股本比率紧随其后。Argo的债务权益比也高得危险，达到了8.7。

市场上目前大约共有25家上市矿企。其中几乎有一半的公司，其债务股本比率高于2，即使在更稳定的行业如消费品或农业中，这一数值也被认为是危险的。整个比特币挖矿业的总负债为40亿美元，股权总价值为22亿美元，行业的债务股权比率为1.8，与大多数其他行业相比仍是比较高的。而且由于该行业的杠杆效应，我们可能会在未来看到更多的债务重组和企业破产局面。

部分矿企进行债务重组

部分比特币矿企所背负的巨额债务是不可持续的，其中一些公司正在努力进行债务重组。重组通常是将债务转化为股权，但同时也可能意味着通过资产清算来偿还债务。下文简要地解释了目前在比特币挖矿业中发生的一些债务重组情况。

首先是Core Scientific。由于其不可持续的债务负担，该公司于12月21日宣布破产。但这只是形式上的破产，因为该公司只会进行其债务重组，并不会清算其财产。在新的公司结构下，可转换票据持有人将可能拥有公司97%的股权。这种到股权的转变将大幅减少公司债务，并使得公司能够继续运营。

Greenidge也在进行债务重组，目前已经成功避免了破产。12月20日，该公司与其设备贷款人NYDIG签署了一份无约束力的协议，对价值约7400万美元的债务进行重组。根据该协议，NYDIG将通过获得Greenidge总共2.8EH/s的设备的所有权来划清相应的未偿还债务。NYDIG将在Greenidge的设施中托管这些机器，这意味着Greenidge实质上是将自己从一个自挖矿者转变为一个托管公司，从而实现其财务状况的改善。

最近意外发布破产公告的Argo公司表示，它正在协商出售部分资产并进行设备融资交易，以减少其债务和改善资金流动性。

总结

部分上市矿企在形势较好时承担的巨额债务，如今开始摧残它们。随着挖矿业现金流的恶化，这些矿业公司发现债务越来越难以偿还，许多公司被迫进行重组。重组通常是将债务变成几乎毫无价值的股权，这意味着股权和债务持有人都蒙受了巨大的损失。

由于该行业中债务的不可持续性，我们可能会继续看到更多的企业重组和破产局面。现在我们所处的位置是市场周期的“适者生存“阶段。

然而，还有一些上市矿企几乎没有任何债务。这些公司将茁壮成长，因为它们资金充足，另外还能以低廉的价格来对不良企业的挖矿资产实行收购。随着矿机和挖矿设施被抛售，财务实力雄厚的矿业企业将有巨大的扩张机会。