Uniwhale Exchange：梳理 DeFi 交易的进化互卷史

第一部分

v0.0 DeFi 创世

Uniswap 于 2018 年 11 月部署到以太坊主网，它开创了 Defi从0到1的新时代。它通过使用常数乘积公式（x * y = c）实现了非托管的链上现货交易，这不仅在数学上很优雅，而且简单到足以让任何用户进行无信任的交易。该协议是无需许可的，这为许多项目上币融资、提供流动性打开了大门。然而，尽管设计简单而优雅，但用户还是遇到了一些问题，比如：1）显著的交易滑点，2）链上机器人抢先交易，3）高额的无常损失。因此，许多后来的项目试图使用不同的方法来解决这些问题。

v1.0 集中流动性自动做市机制

Curve 出现并尝试解决集中流动性的问题。它使用常数和（x+y=c）和常数乘积的组合，提供一种高效的代币交换方式，同时通过只容纳由相关资产组成的流动性池，保持低费用和低滑点。但是就像 Uniswap V3 一样(见下文)，它只解决了稳定币对的流动性问题。非相关的币对在Curve上使用并不广泛。

Uniswap V3也试图解决自己的问题。它利用集中流动性自动做市机制，让 LP 在自定义的价格范围内分配他们的资产，以减少无常的损失。然而，对于LP来说，Uniswap V3比V2要复杂得多。因此，尽管V3 以后 Uniswap 上稳定币对整体交易量 (trading volume) 占到98%的主导地位，但V2在整体交易数量 (number of trades) 上占主导地位，占总交易量的68%，尤其是长尾资产。

第二部分

以Maker、Uniswap、Compound等为代表的Defi创新催生Defi summer。大量的现货交易被迁移到链上，DeFi用户也在期待衍生品交易被引入去中心化的交易所。去年我们看到了很多新公链 (Layer 1) 的出现。这些新公链的 gas 费用比以太坊主网的费用便宜很多，这大大降低了杠杆交易的成本，为链上衍生品的出现提供了基础。然而，链上杠杆交易并没有像去年DeFi summer的现货交易那样大规模爆发，主要原因是:

流动性不足，无法支持大额交易，使机构难以参与，导致主要是散户参与的市场；

DEX的大部分现货交易量包括对长尾资产的需求。这些长尾资产波动很大，不适合进行杠杆交易。因此，杠杆交易缺乏长尾交易需求；

许多新公链是更加中心化的设计，在新公链上进行BTC和ETH等大盘资产的交易存在一定的安全风险。

今年夏天，我们开始看到更多的衍生品/期货交易DeFi平台推出不同的方法来解决上述问题。

v2.0 DYDX - 中央限价订单簿

DYDX建立在L2协议StarkWare上，采用订单簿模式进行交易，因此交易体验类似于CEX，采用资金利率机制来平衡裸仓。整个交易过程不在链上，而是在链下执行，只有当资金转入和转出保证金账户时才在链上。它引入了专业的做市商来提高流动性。整个交易过程是做市商与多头和空头交易者之间的三方博弈过程。

v2.1 Perp Protocol - vAMM订单簿

Perpetual协议是一个建立在L2协议Optimism基础上的去中心化的永久期货交易协议。在V1版本中，该协议使用虚拟AMM（vAMM）来定价。vAMM不存储真实资产，但方便清算。在交易时，虚拟资产在vAMM中被铸造出来。如果你用10倍杠杆在100美元开了一个多头头寸，1000个vUSDC将被铸造并存入vAMM中。一个资金利率机制被用来平衡裸露的头寸。由于V1版本中的K值设置极大地影响了定价结果，在V2版本中，vAMM被放弃，采用了Uniswap V3的AMM机制。当用户存入资金提供流动性时，资金将被存入金库，一组LP将被铸成Uniswap V3；当用户交易时，保证金将被存入金库，vUSD将被铸成，并在Uniswap V3中交易。整个交易过程是AMM的LP和多空双方的博弈过程。

v2.2 GMX - 单一流动性订单簿

GMX是一个部署在L2协议Arbitrum上的现货和杠杆交易协议，目前支持高达30倍的杠杆交易。所有交易的对手方是GLP池。GLP池是一个多代币池，由BTC、ETH和其他主流（大盘）代币（主要是稳定币）按特定权重组成。用户存入这些代币并铸造GLP代币，开始做市。没有无常损失的概念。由于所有交易的对手方是GLP池，这是LP和交易者之间的零和游戏：交易者的利润或损失将直接导致GLP的价格增加或减少。由于不使用订单簿和AMM，所以不存在价格滑点的问题，也不需要通过资金费用来平衡多头和空头。开仓和平仓的价格是由keeper或预言机提供的。

3种不同类型的订单簿的优缺点比较：

第三部分

Uniwhale Exchange

我们看到链上交易从简单的常数乘积公式发展到集中流动性自动做市机制，再到更有效的杠杆交易。所有的努力都是为了解决以下三个问题。

零信用风险：完全拥有和控制你的资产

更深的流动性：以更高的杠杆率进行交易，但滑点成本更低

更安全的流动性提供方案：使个人用户也能够参与流动性提供，像专业机构一样从做市中赚取交易费用，但同时也降低无常损失。

Uniwhale 的设计方案提出并解决了上述问题：

依靠我们独特的预言机聚合器设计和严格的风险管理模式，允许用户在多种主流币对上进行高达200倍杠杆的期货合约交易；

更低清算风险。Uniwhale聚合了多个预言机价格，以保护头寸不受插针价格的影响；

提供更深的流动性，降低交易成本和滑点；

鼓励任何个人用户成为流动性提供者，向金库提供稳定币流动性，这不仅避免了无常损失，还能带来被动的做市收益；

提供基于NFT的交易机器人，让任何人都能享受清算以及系统交易策略所带来的收益；

实现用户对自己钱包和资产的完全控制。

跨链流动性聚合是我们正在努力的事情，我们将在未来很快推出。

本文来自 Uniwhale Exchange，它是一个基于预言机价格的多链去中心化衍生品交易所，支持多种主流币对高达 200 倍杠杆的期货合约平台。Uniwhale Exchange 即将开启社区 NFT 白名单活动，所有 NFT 免费铸造，欢迎关注 Twitter 和加入 Discord 留意近期活动。NFT 持有者还将有机会获取平台治理代币的空投。