FTX 加密货币市场蔓延中的稳定币有多稳定？

网易新闻 view 18424 2022-11-30 11:50

加密货币交易所 FTX 的崩溃像热带风暴一样袭击了加密货币世界。值得再次提问：稳定币有多稳定？

如果 11 月初的 FTX 崩溃是加密货币的“雷曼时刻”——正如不少专家所暗示的那样——FTX 的蔓延现在会蔓延到稳定币吗？毕竟，系绳11 月 10 日，市场领导者曾短暂失去与美元挂钩的汇率。在正常情况下，这可能会敲响警钟。

但是，现在不是正常时期。

事实上，在 FTX 于 11 月 11 日申请破产保护后的几天里，稳定币的“主导地位”，即该行业在整个加密货币市值中所占的份额，增至18%，创历史新高。比特币，而且大多数山寨币似乎都感受到了加密货币交易所 FTX 内爆带来的痛苦，但稳定币却没有。

但是，从长远来看，等待稳定币的是什么？他们真的会毫发无损地从 FTX 惨败中脱颖而出，还是该行业应该进行重组？稳定币是否像许多人坚持的那样，对投资者和监管机构来说（仍然）过于不透明、抵押不足和不受监管？

总部位于巴哈马的加密货币交易所 FTX 的崩溃像热带风暴一样袭击了加密货币世界，因此值得再次提问：稳定币有多稳定？

传染病正在蔓延吗？

McDermott Will and Emery 律师事务所驻英国的合伙人 Arvin Abraham 告诉 Cointelegraph，“加密生态系统中的裂缝正在增加，未来看到重大的脱钩事件也就不足为奇了” . 他说，风险尤其大的是那些使用其他加密货币作为资产储备的稳定币，而不是欧元或美元等法定货币。

“有一些证据表明，FTX 的蔓延确实蔓延到了稳定币，”卡尔加里大学法学院助理教授瑞安克莱门茨 (Ryan Clements)以简短的 USDT 脱钩事件告诉 Cointelegraph 。“这表明加密货币市场与其之间的相互关联程度。”

11 月 10 日，Tether 在 Bitstamp 和其他几家交易所跌至 0.97 美元，在 Kraken 上一度跌至 0.93 美元。Tron 的 USDD 稳定币也出现了波动。稳定币永远不应该跌破 1.00 美元。

就其本身而言， Tether 将脱钩归咎于加密货币交易所的流动性不足。相对较少的加密货币交易平台资本充足，有时“对流动性的需求比该交易所的订单簿上存在的需求更多，这与 Tether 保持挂钩的能力或其储备的价值或构成无关，”该公司表示.

该公司在其 11 月 9 日的博客文章中补充说：“Tether 完全没有受到 Alameda Research 或 FTX 的影响，”并进一步指出其代币“100% 由我们的储备支持，支持储备的资产超过负债。”

最近：代币化政府债券释放了传统金融系统的流动性

中佛罗里达大学金融系助理教授 Buvaneshwaran Venugopal 说：“到目前为止，拯救 Tether 的一件事是，人们普遍将他们的 Tether 卖给了其他人，而大多数用户实际上并没有兑现。” “Tether 最近不得不支付大约 7 亿美元，并且能够支付。”

也就是说，“对加密货币普遍缺乏热情以及稳定币的选择减少可能会改变这种情况，”Venugopal 告诉 Cointelegraph。根据CoinGecko 的数据，Tether的流通量约为 650 亿美元，美国国库券占其储备的 58% 以上。“这是一大笔持股，如果 Tether 不得不在紧缩时期出售，尤其是在利率上升的环境下，这将受到影响。”

算法前景黯淡？

算法稳定币（有时称为算法）怎么样？当算法稳定币 TerraUSD Classic (USTC) 在 5 月崩溃时，一些人预测算法作为一个子类注定要失败。FTX 的失败是否会削弱算法的前景？

“它们并没有消亡，仍然有一些突出的，包括对 MakerDAO 的运作至关重要的 DAI 代币，”亚伯拉罕说。

但是，疑虑依然存在，因为算法稳定币不容易理解，并且担心“储备可以在动态基础上进行调整，可能导致操纵和促进欺诈，”亚伯拉罕说。

Clements 补充道，无抵押或抵押不足的稳定币本质上是脆弱的。他告诉 Cointelegraph，Terra 在 5 月份试图用 BTC 部分抵押 USTC 以捍卫其挂钩，但未成功，这是无抵押或抵押不足的稳定币模型脆弱性的另一个例子，他告诉 Cointelegraph，并补充说：

“该行业似乎正在接受这一事实并摆脱无抵押算法稳定币模型。”

“我认为算法稳定币将成为稳定币监管领域的牺牲品，”威拉米特大学法学院助理教授 Rohan Grey 告诉 Cointelegraph。在美国，“他们的脑袋将被砍在砧板上”，以安抚监管机构和其他反对者。不过，他建议，Algos 可能仍会在全球舞台上生存下来。

展望未来

然而，在另一次重大加密货币缩减的情况下，加密货币支持的（即非法定货币）稳定币可能很难捍卫其挂钩。在 Abraham 看来，这可能会导致“内爆，类似于我们在这个加密冬天的早期看到的 Terra 稳定币的崩溃，”他说。

Tether 和/或 Circle 的崩溃会怎么样？行业领导者的代币主要由美元或相关工具（如国债）支持？亚伯拉罕说，这样的事件将是“加密行业的灾难性事件”，因为“该行业的大部分业务都依赖于使用这些代币中的一种或另一种作为中间交换手段。” 许多加密交易都是从将美元转入 USDT 或 Circle 的美元硬币开始的

作为避免“比特币和其他加密货币的汇率波动”的一种方式。

Grey 说：“Tether 是目前真正值得关注的一个，因为 Tether 与 Binance 有着内在的联系。”他指出，Binance 现在正在扮演行业救世主的角色，直到最近，Sam Bankman-Fried 和 FTX 才扮演了这个角色。一些人认为，Tether 和币安的命运是息息相关的。

尽管如此，在将 FTX 崩盘与 2008 年雷曼兄弟破产进行比较时仍需谨慎，后者预示着 2008 年至 2009 年的大衰退。“存在明显的差异，”格雷说，“一个是在这一点上，加密生态系统与其他金融领域仍然相对隔离。” 任何损害都应相对包含在事物的总体方案中，即“普通人”不会像2007-2008年美国金融危机那样受到伤害。

更透明

似乎理所当然的是，FTX 之后的稳定币发行人将需要更高的透明度，尤其是在储备方面。“稳定币的价值主张是‘稳定’，”Venugopal 说。“因此，公司用来带来稳定的任何东西都必须被用户充分理解。”

如果没有立法，稳定币发行人可能需要自行披露更多有关其储备的信息。例如，Grey 对 Paxos 在 7 月份采取的步骤表示赞赏，当时它宣布将为支持其 Paxos Dollar (USDP) 和 BinanceUSD 的所有工具提供月度准备金报表，其中包括CUSIP 编号——华尔街用于识别证券的“条形码” (BUSD) 稳定币。Paxos 说，这些代币现在完全由“现金、仅由美国国债和到期不到 90 天的美国国债担保的隔夜贷款”支持。

长期以来，稳定币一直因抵押不足而受到批评，这个问题在 5 月份的 Terra 崩溃中再次出现。在过去的半年里，稳定币领域在这方面有什么进展吗？

“是的，无抵押和抵押不足的算法稳定币在 Terra 之后远不那么受欢迎，而且人们更广泛地接受这些稳定币形式的脆弱性，”克莱门茨告诉 Cointelegraph。“你可以在即将推出的 Cardano DJED 项目中看到这方面的证据，该项目将使用超额抵押储备模型，以及上个月放弃抵押不足的 NEAR 算法稳定币项目。”

当然，抵押品对于传统金融部门来说仍然是一个挑战，即使对于商业银行也是如此。这基本上意味着公司，在这种情况下，即稳定币发行人，“必须放弃其他地方的有利可图的机会，并保留抵押品以备不时之需，”Venugopal 指出。“即使是受到严格监管的银行也讨厌强加给它们的资本充足率和其他流动性要求，并想办法尽量减少闲置资金或返还更少的收入。”

行业洗牌？

许多人预测，随着较弱的代币被筛选出来，FTX 之后加密行业通常会出现整合，就像 2018 年首次代币发行热潮减弱时发生的那样。在稳定币世界中可能会发生类似的事情吗？9 月，甚至在 FTX 下跌之前，芝加哥大学和斯德哥尔摩经济学院的研究人员发表的一篇学术论文指出，部分抵押的稳定币平台总是容易受到巨大需求冲击的影响，这表明可能会出现一些筛选。

亚伯拉罕建议说，这似乎是一个合理的结果，特别是因为欧盟的加密资产市场监管 (MiCA) 和其他立法将对稳定币发行人施加高额的合规成本。诸如可审计储备之类的要求“将使发行稳定币变得更加困难，并且应该会大大限制崩溃的可能性。”

“当披露成为强制性要求时，我们将看到更少的稳定币，”Venugopal 告诉 Cointelegraph。“总的来说，我认为世界不需要成千上万的加密货币/代币，就像证券或资产一样，尤其是当它们只是投机时。我们可能需要实用代币而不是安全代币。”

提振投资者信心

鉴于风险，硬币发行人和/或监管机构是否可以采取措施避免另一场行业灾难？“稳定币的储备肯定需要更加透明，”亚伯拉罕说。这已经在新的立法中有所规定。他加了：