FTX 风暴使冷钱包与DeFi 协议再度受到重视

相较于交易所平台币大跌，比特币与以太币的价格还算是稳定，比特币在16,800 美元徘徊，以太币则是1,200 美元，即使经过雷曼兄弟等级的事件，整体跌幅仍然控制在20% 左右，这已经是十分惊人的表现，我们推测美国物价指数（CPI）成长趋缓有助于稳定币价，才让加密市场跌幅没有到「雪崩式」下跌。

除了比特币与以太币，其他加密代币表现就没有那么好了，特别是与FTX 有关的项目，表现非常糟糕，例如FTX 是Solana 与Serum 等项目的赞助方，彼此关系也是盘根错节，实际受损的状况无法得知，使得SOL 与SRM 代币价格在FTX 出事后已经腰斩，前者SOL 价格从35 美元下跌至14 美元，后者SRM 则从0.7 美元跌至0.25 美元，跌幅均达到60% 以上。

以FTX 事件为中心，上周爆出许多加密交易所资金暂停提领、借贷平台无法赎回的消息，这周社群进一步质疑加密对冲基金面临亏损危机，因为FTX 为许多量化交易机构提供服务，后续的未爆弹一定更多，担忧是这些避险基金不堪亏损，最后直接解散出清部位，对市场又会是另一次打击。

加密产业也不乐观，用户对于中心化交易所信心全失后，不管是币安、Coinbase 等知名大型交易所都面临资金大量外流的现象，信心不足的投资人选择直接卖币提领法币走人，其余用户把币转出至冷钱包存放，大家都怕交易所成为下一间FTX 交易所，当市场都在挤兑时，散户只能选择先跑以确保安全。

当用户出逃中心化交易所，市场报价的波动就有扩大的趋势，暗示市场流动性目前来到新低，一是没人愿意把加密币存在交易所，二是要入法币进交易所的人也很少，两边难以搓合会削减市场流动性，要做大笔交易的难度很高，个别交易所有可能出现很大的价格波动，仰赖外部报价的商品合约与衍生性加密商品短期会有较大的风险。

加密市场现况很糟，现在我们能做的也只有耐心等待FTX 风暴逐渐散去，从11 月9 日爆发以来还不到两周，除了已经宣布破产的几间交易所与借贷商，目前台面下有更多团队在寻求纾困与股东增资来活过下一轮熊市，或是向投资人借钱出金给用户以维持营运，否则也得像FTX 面临流动性紧缩而破产，从谈判到注资的过程至少需要两个月，现在要说风暴已经过去还是太早。

现实中像FTX 交易所的中小型公司并不少，像是挪用公款买房、随意报销费用或是直接贷款给高层，这些不是什么大新闻，仅是单一家公司的腐败导致的恶性破产，当年的wework 也有类似的情况发生，多数人当时也只是抱着看好戏的心态，亏损范围也仅限背后的创投基金，假设情况只是这样的话FTX 灾情不会如此严重，低落的公司治理只是个引爆点。

真正造成伤害的是有如此多的加密货币交易所和资产管理平台将大多数的用户资金放在FTX 交易所，除了资金往来过度集中以外，连其他加密交易所本身都过度杠杆，看中FTX 的高利率方案将资金单押在FTX 平台，导致仅仅一间FTX 倒闭锁住资金就能让其他交易所跟着出现流动性危机，说明那些交易所的风险控管与资金分散能力低落，这才是更可怕的现象。

A. 11 月 15 日 密码.com 执行长：交易所资产健全，未来几周将公布审计后的资金储备

面对市场充斥的恐慌情绪，周日 密码.com 执行长Kris Marszalek 向全球社群进行了一次直播，强调交易所的状况良好，对FTX 曝险仅有1 亿美元，其中9,900 万美元的资产已经取回，而且公司没有进行任何「抵押借贷」行为，目前也持续在处理加密资产的提领动作，希望用户不要恐慌。

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为了安抚用户，Crypto.com 未来几周将公布审计后的资金储备证明，但对于社群质疑的32 万ETH 转帐事件（当时价值约4 亿美元），Kris 强调那仅是一次白名单转帐错误，后续也有从Gateio 将资金取回，交易所的资金储备仍然稳健。

推特用户却陆续表示 密码.com 的提领速度极为缓慢，甚至有到数十小时才顺利出金，对此Kris 今早回覆说 密码.com 出金排队过去24 小时内已经处理了98%，用户仍然可以自由提领资产，有人则是质疑 密码.com 正在借款让用户出金，耗费的时间才会拖到数十个小时，目前资金仍然可以正常提领。

B. 11 月17 日流动性危机？ Gemini 交易所停止用户赎回Earn 产品，其余提领正常

创办于2014 年的老牌交易所Genmini 昨天晚上突然停止用户出金，原本宣称是「AWS 云端平台的技术问题」而导致停机，但随后网站恢复运作后，用户发现其中一项产品Gemini Earn 无法赎回，这是一项提供高达8% 年化报酬的理财商品，现在已经无法解锁与提领出交易所，显然是受到了FTX 破产影响。

昨天周三Gemini 借贷伙伴Genesis 突然冻结资金提领，对外表示是因为流动性问题，无法再提供用户赎回借贷产品基金，媒体发现他们把借贷产品所获得的资金放在FTX 内，最后导致资金拿不出来，只能停止用户赎回基金，他们宣称平台的其余交易服务运作则是正常。

Gemini 目前也是类似的情况，交易所的出金正常，但是底下的Gemini Earn 无法赎回，交易所发出公告说用户资产都有100% 储备，用户可以随时提领资产，试图稳定用户信心，但有投资Gemini Earn 产品的投资人无法提领已经造成市场进一步的恐慌。

C. 11 月18 日Jump Crypto 谣传倒闭，官方推特出面澄清

Jump Crypto 这几天盛传因为FTX 交易所破产而损失惨重，社群谣传他们即将终止相关业务，由于母公司Jump Trading 是知名量化交易公司，在传统金融拥有不小的交易业务，旗下Jump Crypto 则是专门负责加密币量化交易的公司，而且对Solana 持有庞大的部位，这起破产谣言特别引起社群注意，目前该公司在官方推特已经澄清公司运作正常且资金充足。

这起谣言起源于Jump Crypto 在FTX 破产后几天公开表示对FTX 有曝险部位，后来有人发现该公司从FTX 破产前提领了3 亿美元，然后社群开始加油添醋，指出他们2022 年接连遭到加密市场重创，包含3.2 亿美元纾困Wormhole 漏洞、LUNA 事件以及Solana 部位大幅下跌，引人猜测Jump Crypto 的营运状况，深怕他们营运出问题而被迫出清Solana 部位。

投资人风险意识强化，转向冷钱包与DeFi 协议

过去我们在研究雷曼兄弟、安隆案等金融弊案时，都好奇为何周遭银行没有发觉危机，傻傻借出数亿美元，直到FTX 交易所事件爆发之后，我们才惊觉原来一切可以发生得这么快，没有人会预料营运规模数一数二的FTX 交易所可以在短短一周内倒闭，并把资金全数锁住。

但加密货币产业的优势在于市场会不断自我检视、发现问题并修正缺点，最后再发展得更健全，加密货币市场一路走过数个资金盘跑路、庞氏骗局时代与寒冬，市值还是不断在成长，今年LUNA 与FTX 事件是2020 年牛市产生的泡沫，经过这两次惨痛的教训让投资者都学会了一课：「Don’t trust, but Verify」，这些公司高层向外界强调他们将用户摆在第一位，如果当时选择盲从相信他们，最后往往是自己损失惨重。

坏消息已经够多了，来说说加密产业好的转变，现在有更多人选择将加密货币转往自己的冷钱包，或是询问如何购买冷钱包与保存自己的加密货币，这是过去中心化交易所蓬勃发展时难以想像的画面，用户过往习惯将资金放在交易所，只有少数人会用难操作且难复原的冷钱包，未来加密币用户会更倾向保存自己的钱包私钥，而不是交给中心化交易所保管，带动Trust Wallet Token 周涨幅达到100%，从1.14 美元暴涨至2.29 美元。

另外DeFi 也有望发展得更成熟迅速，由于仅需透过智能合约进行互换（Swap），私钥仍掌握在用户手中，虽然速度与成本优势远不如中心化交易所，过去大多数人习惯使用快速且低廉的中心化交易所，经过这次事件后DeFi 平台预期能获得更多用户，但毕竟这场浩劫的影响层面不只是资金面，更严重冲击内外部的信心，需要让市场休息一段时间重新复苏。

总结来说，FTX 倒闭虽然让加密市场几近崩溃，原先预估的2023 年从熊市复苏，这下恐怕得等到2024 年下半年开始降息才有机会，这不是个好消息，但相比2019 年比特币跌到3,000 美元相比已经算是不错了。

即使FTX 交易所短期内不倒下，总有一天还是会出问题，当它未来成长得更庞大，灾情会更严重、影响范围会更广，趁它还没有造成更大的损害时就戳破泡沫，也能借机清洗掉体质差的项目，并让冷钱包和DeFi 平台重新获得用户重视，投资者回过头发现还是比特币与以太币最为可靠，这不是加密货币的错，而是FTX 这间公司的个体问题，投资者未来更谨慎去看待新的加密货币商品，使得下一次牛市时，加密产业会变得更强、更坚韧。