Benson驳FTX谣言FUD：质押FTT借款为常规操作 Alameda跟三箭情况不同

自11月2日《Coindesk》报导，FTX交易所执行长SBF(Sam BankmanFried)创办的加密货币量化交易公司Alameda Research资产负债表中最大的单一资产、大量的抵押品都是FTX的平台币FTT，一时间众说纷纭。

火币孵化器研究员0xLoki认为Alameda的资产负债表构成非常危险，如果市场下跌50%以上Alameda将面临资不抵债的情况。「(1)Alameda存在严重的高杠杆经营问题，资产负债表构成非常危险。(2)FTX以及Alameda的资金来源及使用存在很多可疑之处。(3)SOL/FTT的过度集中会给支持它们作为抵押物的Defi/Cefi带来连带风险。」

Cinneamhain Ventures风投合伙人Adam Cochran则质疑：「无法理解谁会用FTT、SRM、SOL这种抵押品借给Alameda80亿美元。不过，这或许解释了他们为什么这么积极收购破产的借贷平台，如果这些破产机构拥有的FTT被清算，会对Alameda的贷款造成不利影响。」

部分社群对Alameda的资产负债表和两家姐妹公司关系过密而感到担忧，甚至担心一旦引发FTX暴雷，会比三箭资本给加密产业带来更大的系统性伤害。

Benson：质押FTT借款是市场常规操作，尤其是为了节税

KOL分析师、FTX台湾社群合伙人Benson认为这几天围绕FTX/Alameda的传言实属FUD，并发表他的观点。

他首先表示Alameda Research质押代币/股票换取流动的作是资本市场的常规操作，并且，这样做也有两个好处：1.不会对市场造成沉重的卖压、2.节税

尤其是第2点，资本利得税在美国是很重的，实现高回报的资本利得都将被课以重税。因此，许多美国富豪并不会卖股实现获利，而是选择质押股票借钱。譬如马斯克收购推特就质押特斯拉股票借了超过100亿美元，只要没有卖出，就不会被课资本利得税，借款利息对比动辄40%-50%的高额税率简直是微不足道。

“个人如此，法人当然也可以这么做。Alameda选择质押FTT借钱，而不是卖出FTT实现获利，是非常合理的操作。”

Alameda与3AC情况不同，几乎没有清算风险

其次，Benson谈及市场普遍担忧的Alameda清算风险：如果FTT下跌，Alamea的贷款会有清算的风险。

“这个问题很微妙，我们先回答一个问题：如果要让FTT跌破Alameda的清算线，市场上是否有任何一个实体有足够的货可以倒？”

众所周知，Alameda已将币安最初投资的20%股权买回(币未知，但当初股权有附带买币条约，币的份量应该也不少)。再加上FTX公司持有近50%的FTT，筹码高度可说是高度集中。并且看FTX团队持有的地址，就知道其实团队解锁后也几乎没动过他们的币。

再者，Alameda的情况也与3AC不同，3AC的贷款之所以危险，是因为其抵押的币都是是GBTC/ETH这类大币种，因此，市场有太多参与者有货可以将价格砸到3AC的清算线，而且他们钱又都拿去杠杆做多，最后才会爆掉

这跟Alameda的贷款本质有显著的不同。

借款为你情我愿

最后，Benson则对Alemada以FTT作为抵押品借到大笔资金的质疑评论道：可能会有人说，这么高度集中筹码的币，会什么Alameda可以用它当抵押品借到这么多钱？这合理吗？资本市场就是你情我愿，贷方愿意接受FTT当作抵押品是因为FTX已经是全球大所，盈利能力有目共睹，还款能力很好。贷方也不是傻蛋，市场筹码在谁手上、有没有清算风险，这些一开始就会考虑进去。换个角度想，FTT当抵押品可以借到这么多钱，不也证明其市场的价值吗？

最后他也反驳Alameda「空气印钞借钱」的质疑，全球前三大、日交易量50-100亿美元的交易所的平台币会是是空气？投资人反而要认知到这群被质押的token相当于就是锁仓的代币，看起来已经解锁很多，但实际市场流通量远比想像中的少，而流通量低代表什么意思，可以自己再想想。

“上一轮CZ说他身家都是BNB大家很感动，这一轮SBF说他身家都是FTT大家觉得很suck。欲戴王冠，必承其重，曾经FTX是那个意气风发的屠龙少年，现在成了人人都想挑战的巨龙。FUD多不意外，我很意外的是一直到现在都没有人脑袋足够清醒来讲点公道话。”