从链上数据踏入Web3：ETH正在离开交易所

不可否认的是，加密市场依然在经历着难以置信的增长和创新。

近几月，市场动荡不安，事态频发，随着最大的加密货币继续遇到前进的障碍，全球数字资产市场仍被熊市占领。但不可否认的是，加密市场依然在经历着难以置信的增长和创新。

从以太坊的合并，到一众公链的争奇斗艳；从DeFi的泡沫膨胀到如今的超1000亿美元的行业；以及比特币达到69,000美元的价格峰值，NFT的销售额超过220亿美元。这些历史记录都在告诉我们，加密市场以前所未有的方式吸引了公众的眼球。

虽然加密市场处于深熊已久，但从链上数据来看，web3生态已经逐步开始占据市场份额，数字资产行业依旧在按照自身的进程踏上了发展之路。

从比特币开始，截至2022年7月，已经创建了10亿个比特币钱包。其中，约4200万的余额为非零。比特币花了大约4年的时间才看到它的第一个100万个非零余额钱包。最后一百万花了六个月的时间。

这个数字很容易被认为是“灰尘钱包”。2011年随机交易中持有少量比特币的钱包可能会加起来。持有1个以上比特币的钱包设置了一个新的ATH，尽管它花费了100倍以上的成本来获得一个比特币，大约5年前。

矿工交易所交易量正在减少

自2017年6月价格上涨以来，一些较大的钱包已经撤资。持有超过 100 个比特币的钱包在 2017 年 6 月达到 18,000 个钱包的峰值，而持有超过 10 个比特币的钱包在 2019 年 9 月左右达到 150,000 个，从那时起他们或多或少地持平。

利润供应百分比取最后一次移动代币时的比特币价格和当前价格，以查看代币是否盈利。在 ATH中，所有UTXO都盈利。目前，约 54% 的 UTXO处于绿色状态。从历史上看，该指标的底部约为40%。

年龄组查看网络资产在不同时期移动的百分比。假设移动一些较旧的代币将导致价格降低，因为它们以更便宜的价格获得约 40% 的代币在 3 年或更长时间内没有移动（包括 Satoshi 的代币）。

衡量比特币使用情况的一种方法是计算价值超过 100 万美元的交易数量。虽然这取决于比特币的价格，但这里正在建立一个下限。每天都有大约 3000 笔价值超过 100 万美元的比特币出现在比特币上。

近 10% 的比特币供应目前依赖于交易所（约 226 万枚代币） 在高峰时期，这个数字接近 300 万枚比特币。在过去的一年中，大约有 100 万人或多或少地流向了主要经纪人。

矿工是新币进入市场的供应链的关键部分。确定由他们持有的钱包持有略高于 190 万比特币（9%）的供应量。他们似乎是强势持有者——可能是由于通过期权等链下工具进行对冲。

在高峰期，矿工持有价值接近 1680 亿的比特币。这个数字现在约为 330 亿美元。如前所述，暗示他们失去了所有这些收益是不公平的。其中很大一部分很可能被对冲。

相关性不是因果关系等等——但值得观察的是，去年，矿工拥有的钱包对交易所进行的交易数量最多。自那时以来，矿工到交易所的交易一直在下降。

coinbase溢价指数着眼于 coinbase pro 价格（对于 BTC，以美元为单位）和 binance 上的价格（对于 BTC，以美元计）之间的差异，这是衡量美国投资者购买 BTC 的兴趣的指标。最近有点平，但值得注意的是 2022 年 5 月的折扣。

由于 Do Kwon，这一溢价差距从 2021 年 1 月 Elon 谈论比特币时的约 160 美元的高点下降到约 140 美元的低点。 目前，它像其他市场一样保持波动。

平均每周有大约 3500 亿比特币通过比特币进行转账。从规模上看，大约是印度每年入境汇款的 5 倍 这个数字根据 BTC 的价格而变化，但仍高于 2017 年的 2000 亿美元范围。

目前，wBTC上的代币比闪电网络的容量多约 50 倍。

其中约 25 万比特币，约 6 万比特币在 MakerDAO 的鼎盛时期。现在这个数字接近 40000。DeFi 收益率自然是以太坊和比特币之间这种混合的关键驱动力。

像 Alameda、Grapefruit 和 3 Arrows (uh) 这样的玩家——在历史上对它的采用至关重要。6 月份大火的部分原因是市场在 5 月份自我调整并对每个人的资产负债表进行了压力测试。

就市场份额而言，没有任何东西可以与 WBTC 相提并论。第二大玩家拥有 5% 的 BTC-on-eth 供应。考虑到它们的分布和覆盖范围，我认为 Binance 推出的类似产品可能会产生巨大的吸引力。

话虽如此，看起来对比特币包装变体的兴趣确实在下降。在鼎盛时期，我们看到每个月有近 55k wBTC 被铸造出来。8月份，这个数字下降了约80%。

接下来，我们研究以太坊发生了什么。如果我们将部署的智能合约作为衡量开发人员兴趣的指标——可以说活动已趋向 2019 年的水平。然而，这并没有说明其他连锁店可能会吸引开发者的注意力这一事实。

Santiment 有一个开发者活动指数，该指数需要几个 GitHub 存储库及其活动来给出指示性衡量标准。下面是 Solana、Matic、Avalanche 是如何赶上以太坊的。注意：数据非常简陋，本身并没有多大意义/有差距。

开发人员在多个地方进行开发，但以太坊发生了什么？我们从基础开始。活跃的钱包是一个很好的起点。我发现有趣的是，尽管经历了一年的熊市——以太坊钱包并没有明显回落至新低。

每日活跃地址增加 2 倍并不多——但令人印象深刻的是。自上次 ATH 以来，以太坊上的非零钱包已从约 800 万增加到 8600 万。诚然，人们使用多个钱包——这是衡量网络活动的一个不错的指标。

人们总是会争辩说这些是灰尘钱包——所以我们探索了每个超过 1 ETH 和 10 ETH 的钱包。这两个指标都处于历史最高水平。今天有大约 158 万个钱包超过 1 个 ETH，而 2018 年 1 月为 88.2 万个。

人们是否信任网络的衡量标准是智能合约中供应的百分比。在 ETH 中，其 27% 的供应来自智能合约。熊市也没有影响这个数字。

持有以太坊的前十名钱包中有四个是智能合约或其变体——它仍然是 CeFi 逐渐失去智能合约份额的少数资产之一。所以可以肯定地说——人们正在使用以太坊——并且越来越多地使用它的智能合约。

这张图表分解了网络上的交易类型。2018 年，当它达到 ATH 时——网络上大约 60% 的交易只是将 ETH 从 a 发送到 b。这个数字现在下降到 30%。

NFT 占 15%

稳定币占 9%

DeFi 10%

NFT、DeFi 和稳定币转账等用例实际上远远超过了一天内与 erc-20 代币相关的交易数量。

大部分余额由 Binance 和 Coinbase 持有，它们共同控制着交易所持有的约 44% 的 ETH 余额。这里的第二张图表显示了 Coinbase 如何在 Binance 赶上时在市场份额上停滞不前。

ETH正在离开交易所

这一趋势的主要贡献者是 DeFi。自 2021 年 1 月以来，已有约 1400 万 ETH 用于质押 ETH2。

对此进行了很多讨论，但有趣的是，Lido远远取代了成熟的交易所替代品，当涉及到质押的总价值时，Lido通过它质押了约 400 万个 ETH，而通过 binance+ 质押了 300 万个 ETH。

之所以说兑换存款用于质押，是来自 Nansen 的这张图表——大约 40% 的质押 ETH 可以追溯到中心化实体。

截至撰写本文时，网络上有超过 442000的验证者。因此，对于 ETH 持有者来说，部分吸引力在于他们可以看到未来 ETH 质押的理论收益率约为 4.5%。

近 30% 的ETH 供应已休眠两年或更长时间。在这里忽略了 1 年以上的 hodlwave，因为 ETH2 赌注影响了这个指标。这是愿意承受多个周期的供应的很大一部分。

持有这种意愿的部分原因是网络的大部分都处于相对利润中。1290 美元——接近 46% 的 ETH 持有者仍处于绿色状态。在 2020 年 3 月的崩盘期间，该指标的历史最低值约为 18%。

有趣的后果之一是矿工持有的 ETH 减少了。他们有可能拿走了他们的 AUM 并将其用于质押——但自 2018 年 1 月以来，截至撰写本文时，ETH 的矿工储备已从约 400000增加到 83000。

衡量 ETH 增长多少的一种方法是查看部署的智能合约的数量。截至撰写本文时，网络上有大约 2400 万个智能合约。大约是 2017 年反弹期间的 300 万的八倍。

尽管取得了巨大的领先优势，但在以太坊上部署新智能合约的兴趣正在减弱。因此，这些数字或多或少地回到了 2019 年的水平。开发人员的思想共享很可能被其他新兴层 1 捕获。

稳定币拥有所有加密货币中最美丽的增长轨迹之一。几年后，它们的总市值已超过 1000 亿美元。2022 年是 USDC 在市场供应方面最终超越 USDT 的一年。

在这约 1000 亿美元中，仅币安一家就拥有 260 亿美元的资产负债表。虽然，如果这个数字部分被他们持有的 200 亿 BUSD 推高了。纯粹从 tether 的观点来看——Binance 拥有的 USDT 是北美同行（ftx、Kraken）的 20 倍。

该数据可能存在差距，因为它可能不涉及某些 L2 和非 EVM 链。但就交易量而言，尽管存在熊市，但稳定币在过去两年中增长了约 22 倍。从每天约 6 亿增加到今天的约 140 亿。

2020 年 6 月，稳定币 tx 的累计交易量约为每天 50 万，今天，它接近 20 万。

可能发生的情况是

1. 鲸鱼在熊市期间使用staples作为持有人资产 ；

2. 更少的钱包带来更大的稳定币交易。

我建议的原因是，价值超过 100 万的交易占今天移动交易量的约 90%，尽管不到交易数量的 0.5%。这与我们通常在传统经济中看到的情况同步——所以不足为奇。

我注意到这个数据的一个有趣的事情是，100 美元以下的交易占通过稳定币进行的所有交易的四分之一。人们仍然使用这些网络发送少量费用。

由于缺乏对非以太坊链的覆盖，这个数字可能会有所下降。

1. BUSD 是智能合约中使用最少的稳定币；

2. USDT 供应的 17% 来自智能合约；

3. 接近一半的 DAI 和 USDC 都在智能合约上。

我很好奇这些稳定资产有多少交易发生在 Uniswap 上。在鼎盛时期——通过 uniswap 进行的稳定币交易量约为 60000+。今天，它接近 10000这是一个显着的下降（随着交易量/活动的减少）。

直到 2020 年 1 月，我们在一天之内看到大约 10 亿美元通过稳定币在链上流动。这个数字现在在随机的一天上升了约 25 倍。在 2022 年 5 月的混乱中——价值约 870 亿美元的稳定币在钱包之间移动。

Richard Chen 的这张图表显示了 DeFi 的指数增长速度。从 2019 年 1 月的约 4000 用户到今天的 470 万。这不包括所有较新的DeFi 原语。DeFi 拥有约 1000 万用户，占网络用户群的 0.3% 以下。

每当媒体报道 DeFi 时——它都急于解释 DeFi TVL 是如何崩溃的，而没有考虑到基础资产价格的下跌。直到 2020 年 5 月，DeFi 才达到了第一个 10 亿电视，我们仍然是 50 倍。

同样，人们普遍急于澄清 DeFi 上的 MAU 是如何崩溃的。根据我的观察，在没有代币奖励的情况下，会出现回调，尤其是交易量。但用户本身并没有消失。

这并不是说交易量没有受到打击——我们在 DeFi平台上的交易量已从 2500 亿美元的峰值降至约 1000 亿美元。但有趣的是——1000 亿美元仍然是 2019 年平均每月 2000 万美元的交易量的 5000 倍。

交易量下降 + 缺乏代币激励 = 产生的费用降低

在鼎盛时期，著名的 DEX 平台产生了约 6 亿美元的费用；我们现在的费用已降至约 8000 万美元。

这些平台上的 TVL 已从 500 亿美元下降到约 200 亿美元——但就这里的活动下降而言，似乎我们已经形成了底部。那些仍在进行 LPing 和交易的人是粘性用户，可能会继续这样做。

TVL 的下降也适用于借贷应用程序——下降了约 50%——部分原因是 5 月份的崩盘。在鼎盛时期，借贷应用程序处理了约 580 亿个，现在约为 180 亿个。

缺乏波动性 + 借贷需求打击了借贷应用程序的费用——这些平台的累计月费从约 1.2 亿降至约 2000 万。

借贷需求已从约 300 亿增至 130 亿——可以肯定地说，收益率 + 平台费用一直在长期下降。不过，我确实发现有趣的是，在过去的几个月里，这个价格有预付费用。

从价格/费用比率来看，像 Maple 和 Goldfinch 这样的玩家仍然处于 tradfi 银行倍数。显然，像 aave 和 Compound 这样的玩家有与他们相关的溢价，但价格或多或少与预期费用同步。

在过去两年中，仅借贷应用程序就产生了 12 亿美元的费用——这是一个累积图表。我们仍在下降。

同样——交易所在过去两年中收取了约 50 亿美元的费用，这里的费用可能是平台收入 + 代币激励的混合——所以在未来，我们可能会看到这里有点停滞，除非平台活动大幅飙升。

尽管市场状况不佳，部分市场仍在增长。以 GoldFinch 为例——尽管呈下降趋势，他们的借贷量仍然保持强劲。

Maple Finance 的贷款服务台去年已收取 4000 万美元的费用。曾经，CeFi 贷款渠道一直在努力维持相关性和客户群。

事实上，抵押贷款不足可能是这个市场周期中最健康的部门之一。下图适用于 Centrifuge - 他们的费用和借入量均为 ATH。

GMX（可比 dydx）也有类似的趋势。上个月，该交易所的交易量约为 86 亿，这是一个新的 ATH。本月的费用超过 1300 万美元。可以肯定地说，DeFi 的一部分仍然是健康和强大的。