合成资产赛道风云突变，Linear Finance有望成为最具潜力的黑马

摘要：Linear Finance正在积极的扩张生态并打磨产品，其有望成为合成资产赛道最具潜力的新星。

DeFi代表了一种新的意识形态，它让所有人都能通过加密账户，来享受一种具备去中心化特性的金融服务。在DeFi发展的早期，因其存在流动性缺陷，使得该赛道始终处于不温不火的状态，而在DeFi之夏后，流动性挖矿通过激励构建了一种效率极高的协作方式，激励调动了每一个手中持有资金的用户，他们都能够成为流动性提供者或者潜在的流动性提供者。所以在各类DeFi设施获得了富足的流动性后，DeFi赛道真正的进入到了一个爆发期。协作方式的改变，提升了资金流动效率，为DeFi设施的运转提供了基础。

DeFi迎来爆发后，无论从资金体量还是用户体量，都相较于之前提升了几个量级，但我们看到，在DeFi发展至一定的阶段，就会产生发展疲软的现象。从市场规律看，任何事物都会呈现波浪递进式发展的规律（即高潮、低谷的反复周期），所以在DeFi之夏后经历了一波持续的高潮后，陷入了新一轮的低谷，它需要新的叙事来进一步推动赛道的新一轮发展（多重因素）。

虽然可能会为DeFi板块带来资金的潜在要素众多，但我们更加看好合成资产板块，能够为其带来巨大增益的潜力，目前以Linear Finance、Synthetix、Duet等为代表的合成资产协议，已经建立一个早期的赛道格局。

1.合成资产板块的“Buff”加成

合成资产顾名思义（它早期是传统金融的概念），其可以被理解为模拟其他资产的金融工具，任何金融工具的风险/回报状况可通过使用其他金融工具组合来模拟。无论是期货、远期和掉期等远期承诺性资产，期权、信用衍生品（股票、黄金甚至其他加密资产）等债券类资产，都可以以合成资产的形式体现。而在DeFi世界，合成资产通常以加密货币的形式，来对一种目标资产进行某种锚定，并作为一种同等投资特性的信用资产标的。

虽然合成资产在早期有望进一步提升行业的资产流动性，但随着DeFi 2.0概念的提出，LaaS板块正在改变DeFi获取流动性的方式与效率。所以在后DeFi时代，我们看到合成资产板块，有望在此基础上，进一步发挥其“跨链”与DeFi可组合性的特点，将任意资产进行合成。

合成资产可以被看作是一种绝佳的跨链方案，它可能并不需要实际通过跨链桥的桥接，就有望能达到，让投资者触达其他生态加密资产的目的，比如我可以通过Linear Finance等合成资产协议，直接购买ℓBTC（Linear Finance中BTC的合成资产形式），而起到等同于投资BTC的效果和作用。而在跨链桥频繁出现安全问题的当下，我们也更应重新审视合成资产协议的在跨链上的作用（当然，他们更需要通过机制构建信用），并且我们有理由认为合成资产板块有望进一步取代跨链桥未来相当一部分的市场份额，我们也看到，行业也正在向这一趋势发展。

而合成资产板块，也能以无须信任的方式将现实世界的资产上链，最早的合成资产比如USDT、USDC等稳定币，但实际上目前构建一个传统投资标的的合成资产，或许成本并不高（需要建立一定的机制来构建信用与价值锚定）。比如美股、美债、黄金、大宗商品等传统投资标的都能通过合成资产板块来链上化，当然，这也同样意味着，其将对加密资产的标的种类进一步扩展，并增加了加密资产本身的公信力。

从另一个角度看，以加密资产的形式将传统标的合成到链上后，这种形式极大程度的赋予了传统投资标的的投资灵活性，比如传统证券需要T+2的结算期，而合成资产协议则直接可以通过智能合约来自动结算。DeFi、加密货币能够对任何持有加密账户的投资者开放，这意味着任何人都能低门槛的投资而不受各类因素限制。而随着之一趋势的进一步蔓延，有望吸引更多的传统资金与投资者入局，有望为DeFi板块的发展进一步注入动力。

2.合成资产赛道格局突变，Linear Finance发展潜力愈发凸显

早在2019年上线并在早期就取得一定成绩的Synthetix，在2020年DeFi之夏后坐稳了赛道的头部位置，而在2020年以，Linear Finance、Mirror Protocol、Duet以及Synbit等合成资产协议相继上线，并且都保持着较为迅猛的发展势头，同时构建起合成资产板块的一个早期赛道格局。

Synthetix作为老牌的合成资产协议，其稳稳的扎根于以太坊生态，并仅仅有意向以太坊Layer2 Optimism拓展生态外，并无向其他生态拓展的意向，虽然Synthetix本身存在优势，但这也意味着在ETH 2.0 以及Optimism的技术性得到验证前，其很难进一步获得大幅的增量。

Mirror Protocol作为早期表现十分优异的合成资产协议，在受到UST脱锚事件影响后一蹶不振，并且在今年的5月还遭受攻击，剩余资金池面临枯竭风险。Duet的线行网也曾在去年遭受预言机攻击，造成了资产的损失，在后续发展中或因此面临一定的安全信任缺失。而Synbit则始终表现平平，发展动力不足。

不过相对而言，Linear Finance的发展更加稳定，其在去年就已经在BNB Chain上集成了ChainLink预言机，通过数据安全来保证资产安全，并且在2020年上线以来未发生过安全事故。

Linear Finance也正在积极的构建多链生态，除了早期支持以太坊底层以及BNB Chain外，其目前已经向Polkadot生态延伸，并构建Polkadot版本的Linear Finance。

比如今年年初，Linear Finance在Moonbeam的先行网络Moonriver上，推出社区驱动的Delta-One（价格变动与标的资产一致）资产协议Chaotic，并且在今年的5月，Linear Finance在Moonbeam上推出去中心化Delta-One资产协议Athos Finance，允许用户创建和交易各种合成资产，以跟踪数字资产、商品、外汇和市场指数等资产的价格行为。并有意在几个多链生态中布局稳定后，继续向更多的生态拓展，以更加灵活的根据底层特点，来引入更多的功能并为上线更多的投资标的做准备。

与此同时，Linear Finance也正在为不断的优化机制，并在产品层面进行打磨，比如近期上线了一个DAPP “Linear Debt Terminator”，即在P率下降到200%以下的账户将有72小时的时间将其P率恢复到最低500%的水平（我们在后文将对其进行解释），以此来进一步降低Linear Finance用户在使用产品时的清算风险。

如果这引起了你对 Linear Finance 的兴趣，那么我们不妨进一步聊一聊 Linear Finance。

3.Linear Finance 产品特点与机制设计

Linear Finance是去中心化的Delta-One合成资产协议，Delta-One即合成资产与标的资产的比值始终为1，这意味着合成资产的价值将始终锚定标的资产，这是产品的一个定位，当然也是合成资产赛道产品的一个主要特点。

所以通过对目标标的加密资产化合成，Linear Finance能够让用户创建、管理和交易合成资产，从而获得不同类型资产的敞口，而无需实际拥有这些资产。

虽然合成资产板块，尤其是在涉及到衍生品玩法时，通常会具备较为复杂的合约逻辑与产品逻辑，但Linear Finance的整体逻辑设计并不复杂，产品的使用门槛以及易用性较低，并且原生构建在BNB Chian上，能够为使用者带来低廉的交易手续费以及高交易效率。当然它也支持通过其Swap产品，将以太坊链上的资产跨链至BNB Chain上以享受更好的交易体验，而在其向Polkadot生态拓展后，也将赋予其更为安全且便捷的跨链方案。

Linear Finance的衍生品的供给没有上限，并且衍生品的价格跟踪标的资产（预言机喂价），而非通过供给差价等以套利的形式吸引用户扳平价格，所以用户可以在交易中享受无限流动性和零滑点，同时不受交易量的影响（AMM机制会受到交易量的影响），且不会出现抢先交易的现象，进一步保证了衍生品产品的稳定性与公平行。

4.全局债务+质押借贷模型

Linear Finance为了实现无限流动性，就需要有质押者通过参与Linear债务池的一部分，扮演对手方的角色，即全局债务模式。其中债务池由ℓUSD组成（ℓUSD是稳定币，也是使用Linear Finance购买合成资产等的主要资产），并且由$LINA质押者抵押的$LINA通证作为支持、担保。

ℓUSD是由$LINA通证持有者，在“Linear Build”中铸造获得，$LINA通证持有者需要首先将$LINA质押并按照500%的抵押率（P率）进行质押，即当我将价值$1000的$LINA质押后，我将最多获得价值$200的ℓUSD债务（当然，投资者可以选择适当调高质押率），同时质押的$LINA将有望获得70%-90%的年化收益（目前是90.82%）。

而当ℓUSD债务铸造者想要赎回$LINA时，他首先需要燃烧ℓUSD，并需要按照$LINA的实时价值与其手中待燃烧ℓUSD的质押比在500%以上，当低于500%时是不能进行完全赎回的。

如果交易者在赚钱（质押的$LINA价格上涨），那么这$200美元的债务比如可能会增长到$210美元。在这种情况下，你必须购买$10美元ℓUSD（在PancakeSwap上就可以购买获得），才能解锁全部$LINA。而如果交易者在亏钱($LINA 价格下跌），你的债务就会降低到$190美元（你仅需燃烧这部分即可），多出的$10就是交易者的利润，这种机制当然也可以被看作是一种对冲投资。

以上述机制为基础，当交易者使用Linear Finance中的交易板块 Linear Exchange 时，他们的交易对手方就是债务池。所以Linear Finance构建全局债务模型的同时，也通过质押借贷模型来降低个体债务变化对全局债务的影响。抵押人成为了交易者的对手方，抵押者在做抵押的同时也在对赌交易者收益能力。当交易者收益为负时，抵押者，或者说发行ℓUSD的用户债务减免，当交易者收益为正时，抵押者，或者说发行ℓUSD的用户债务增加。而500%的质押率，本身也是一种防止死亡螺旋的保证。

不过在遭遇较为极端的行情时，Linear Finance也可能发生清算风险，不过在近期Linear Finance所上线的DAPP“Linear Debt Terminator”，能够让质押者，在P率下降到200%以下的账户，有72小时的时间将其P率恢复到最低500%的水平，以防止市场的过度震荡造成损失。

5.Linear Finance的几个主要的产品板块

所以在了解了Linear Finance的机制后，我们可以简单再聊一聊关于它的几个基础产品板块，其中主要包括Linear Build 、 Linear Exchange 、Linear Swap 。

Linear Build

上文提到，我们参与质押借贷，以超额抵押$LINA通证的形式，获得债务资产ℓUSD，这个系列操作就是通过Linear Build板块实现的，同时我们燃烧债务ℓUSD赎回$LINA资产，以及领取质押$LINA的奖励，也需要通过Linear Build板块完成操作。

Linear Exchange

Linear Exchange是Linear Finance中的交易板块，通过基于合成资产标的与债务ℓUSD的交易对进行现货交易。

值得一提的是，除了一些资产标的，比如ℓBTC、ℓSOL以及ℓDOT等加密资产标的，以及欧元、日元等法币资产标的外， Linear Exchange还上线了一些具备想象力的标的，比如DeFi指数以及ℓPLAY 元宇宙NFT指数。

据悉DeFi指数由链上指数基金PieDAO，向Linear Finance提供电子表格格式的当月权重，Linear Finance向其Oracle（预言机）合作伙伴提供电子表格，最终预言机处理数据后给Linear Finance喂价，而ℓPLAY 元宇宙NFT指数获取数值与此相似。板块的指数产品，反应了赛道发展的一个趋势，而对走势判断精准的用户则可以从中交易该衍生品获利。

除了现货外，Linear Finance还上线了永续合约产品，目前主要是基于ℓBTC的永续合约，这个板块有望进一步丰富。

此外，由于提供底层资产价格喂送的预言机也能够更快和更低廉地更新价格数据， Linear Exchange中的抢先交易的风险也得到降低。

Linear Swap

Linear Finance也支持资产的跨链，目前主要是支持$LINA资产在BNB Chian与以太坊之间的跨链转移，主要起到帮助目前以太坊上的用户，更方便的在BNB Chian上进行合成资产交易，以降低手续费，并进一步提升交易体验。随着Polkadot以及其他生态的进一步布局，该Swap板块，也有望帮助更多的资产实现跨链，来更好的在Linear Finance中获得交易体验与收益。

除上述板块外，我们还可以在Vault板块中以Staking的形式获得收益，比如在PancakeSwap中，存入ℓUSD/BUSD 的流动性凭证LP以获得激励，目前APY在43.1165%左右（收益水平处于行业中上等），以此来激励LP们提供外部DEX流动性的积极性。

Linear Finance也是一个DAO自治的社区，任何LINK持有者都可以参与DAO投票，来以DAO的形式对各项生态发展进行决策，目前Linear Finance推出了委员会，由对生态及其未来有重大投入的社区成员组成的治理委员会。Linear委员会负责监督DAO，确保其顺畅运行，代表社区意愿。它也作为协议的看门人，能够否决任何可能对Linear生态不利的提案。目前，轮值成员通过DAO的形式被选举，并且已经如期开展了两期，这意味着Linear Finance有望全盘走向DAO。

6.总结

相对于其他合成资产协议，Linear Finance较为稳定向上的发展较为明显，比如通过推出Chaotic、Athos Finance，向Polkadot拓展生态，通过推出DAPP “Linear Debt Terminator”来对借贷机制进行革新，通过推出DeFi指数以及ℓPLAY 元宇宙NFT指数等具备创新性的产品，来丰合成资产本身的标的丰富度等等。

Linear Finance是目前合成资产板块中，具有代表性的协议之一，虽然其在整体的体量上与Synthetix存在一定差距，但我们看到，Linear Finance也正在全力向Synthetix迈进，并有望推动合成资产赛道发展趋势。合成资产赛达风云突变，Linear Finance正在成为赛道中亮眼的黑马选手。