彭博社：采访可能躲在阿联酋的三箭资本创始人 Su Zhu 和 Kyle Davies

Zhu、Davies讲述了基金倒闭引发的损失是如此令人遗憾

债权人索赔三箭公司欠他们28亿美元

在躲藏了五周之后，三箭资本(Three Arrows Capital)失宠的创始人广泛谈论了他们曾经高歌猛进的对冲基金的惊人内爆故事，称他们糟糕的加密货币投机活动释放了本不应该进行的贷款的连环追缴保证金连锁反应。

Su Zhu和Kyle Davies都是35岁，他们在高中时第一次成为朋友。他们将3AC打造成了一个加密货币交易巨无霸，后来它的倒闭使债权人破产，加剧了对比特币和其他代币持有者的暴跌，造成了巨大的损失。Davies和Zhu在一个未公开的地点发言，时而忏悔，时而辩解，描述了风险管理的系统性失败，在这种情况下，容易流动的信贷加剧了错误赌注的影响。

他们承认倒闭引发了市场投资人广泛的痛苦，但谈话主要是围绕着对行业内其他人的影响问题进行讨论。相反，他们强调自己遭受了巨大的损失，同时否认了关于他们在3AC内爆前将资金撤出的指控。Zhu说：”人们可能会说我们愚蠢。他们可能会说我们愚蠢到有妄想症的地步。而且，也许我会接受这一点。但他们说我在最后一段时间潜逃了资金，这不是真的。我实际上把更多的个人资金都放了进去。”

负责清算该基金的顾问在7月8日的文件中说，Zhu和Davies没有与他们合作，创始人的下落不明。Zhu说，死亡威胁迫使他们躲起来。Zhu在接受 Davies 和 Solitaire LLP 的两名律师的电话采访时说：”这并不意味着我们没有与所有相关部门进行沟通。我们从第一天起就一直在与他们沟通。”

两人拒绝透露他们在哪里，但电话中的一位律师说，他们的最终目的地是阿拉伯联合酋长国，那里已经成为加密货币的热点聚集地。

2021 年 5 月，Kyle Davies（左）和 Su Zhu（右）资料来源：三箭资本

在一次范围广泛的采访中，这两位前瑞士信贷交易员详细介绍了导致其基金内爆的事件，这本身就引发了连锁反应，使机构和小型投机者损失了数十亿美元。

Davies说：”整个情况是令人遗憾的，许多人损失了很多钱。”

杠杆赌注遇到加密货币的冬天

最近在英属维尔京群岛注册的该基金的债权人提交文件说，他们被欠下超过28亿美元的无担保债权。法庭文件显示，这一数字预计将大幅上升。到目前为止，监督破产的清算人已经获得了价值至少4000万美元的资产控制权。

Zhu和Davies长期以来一直是这个以极端著称的行业中呼声最高的加密货币牛人，他们进行的交易以杠杆为动力使3AC成为一系列内爆事件的中心，随着今年价格从去年秋天的高点回落，加密货币市场受到了冲击。Zhu说：”我们为一种最终没有发生的市场进行了定位”。

Davies补充说：”我们对一切都充满信心。我们几乎所有的资产都在那里。在市场好的时候，我们做得最好。然后在不好的时候，我们损失最大。”

同时，他们声称，他们并不是异类。他们描述了相互关联的单向押注和宽松的借贷安排的汇合，这些安排都立即爆发，不仅导致他们的基金倒闭，而且导致诸如Celsius Network、Voyager Digital和BlockFi等公司的破产、困境和不得不向市场进行的求助。

邮件堆积在三箭在新加坡的办公室

Zhu说：”Celsius，我们自己，都同时出现问题，这并不奇怪。我们有自己的资本，我们有自己的资产负债表，但是我们也从这些贷款人那里吸收存款，然后我们在这些存款上产生收益。因此，如果我们从事的是吸收存款然后产生收益的业务，那么，你知道，这意味着我们最终会做类似的交易。”

Zhu和Davies为转嫁责任所做的努力，与他们之前为加密资产打气和贬低批评者的无情运动形成了鲜明的对比。本周，债权人声称创始人在基金倒闭前为一艘5000万美元的游艇支付了首付，这让他们的神经再次受到刺激，Zhu说这是一场抹黑运动的一部分。

Zhu表示这艘游艇 “是一年多前买的，并委托建造，将在欧洲使用”，这艘游艇 “有完整的资金线索”。他驳斥了关于他享受奢侈生活的看法，指出他每天骑自行车上下班，他的家人 “在新加坡只有两套房子”。

Zhu说：”我们从未在任何俱乐部花过大量的钱。我们从来没有被看到过这样做。我们与那种开着法拉利和兰博基尼到处跑的人完全不同。我觉得这种对我们的抹黑，来自于一个经典的剧本，你知道，当这种事情发生时，当资金爆炸时，这些是人们喜欢的头条新闻。”

Luna归零的连锁反应

Davies和Zhu承认与Luna和现已失效的算法稳定币TerraUSD的交易有关的严重损失，他们表示对这些代币崩溃的速度感到惊讶。

Zhu说：“我们没有意识到的是，Luna能够在几天内跌至实际零点，这将催化整个行业的信贷紧缩，对我们所有的非流动性头寸造成巨大压力”。

Zhu说，现在回想起来，该公司可能与Terra的创始人Do Kwon走得太近。

他在描述该公司的误判时说：”当Do Kwon搬到新加坡时，我们开始以个人身份认识他。我们只是觉得这个项目要做很大的事情，而且已经做了很大的事情。如果我们能看到它可能在某些方面受到攻击，事情也不至于如此。一切都发展得太大，太快了。”

Zhu说：”对我们来说，这非常像LTCM时刻，像长期资本时刻。我们有认为是好不同类型的交易，其他人也有这些交易。然后他们都被超级标价了，超级快。”

其中一项交易涉及到与以太坊相关的代币，称为staked ETH，或stETH–旨在成为以太坊的可交易代理，广泛用于去中心化金融。虽然每一个stETH都是为了在期待已久的以太坊区块链升级生效后兑换成一个以太坊，但Terra的崩溃所引发的动荡导致其市场价值下降到这个水平以下。这反过来（在Zhu的讲述中）导致其他投资者进行交易（可以从扩大的差距中获益）。

Zhu说：”因为Luna刚刚归零，它在很大程度上是一种传染，投资者想，好吧，是否有一些人也在用杠杆做多以太坊对以太坊，他们会在市场下跌时被清算吗？所以整个行业有点有效地猎取到了这些头寸，因为它基本上确实可以被猎取。”

尽管如此，该基金仍然能够继续从大型数字资产贷款人和富有的投资者那里借款——直到他们把自己炸死。

在Luna内爆之后，Zhu说贷款人对3AC的财务状况 “很满意”，这些人像什么都没发生一样允许他们继续交易。正如现在法院的文件所显示的，这些贷款中有许多只需要极少量的抵押品。

“所以我只是认为，在那段时间里，我们继续照常做生意就行。但是，在那一天之后，比特币从30000美元变成20000美元，那对我们来说是非常痛苦的。那是在板上钉钉。”

Zhu说：”如果我们更多地参与游戏，我们就会看到信贷市场本身就是一个循环，你知道，我们可能无法在我们需要的时候获得额外的信贷。它有点击中了粉丝。”

锁定GBTC

另一笔重回 3AC 的看涨交易是通过灰度比特币信托GBTC。封闭式基金允许那些不能或不想直接持有比特币的人购买投资于他们的基金的股票。有一段时间，GBTC 是少数受美国监管的加密产品之一，因此它拥有自己的市场。它是如此受欢迎，以至于其股票的交易价格一直高于其在二级市场上持有的比特币的价值。

灰度公司允许像3AC这样的大投资者通过向信托公司提供比特币来直接购买股票。然后，这些GBTC持有人可以在二级市场上出售股票。这种溢价意味着任何销售都可以为大投资者带来诱人的利润。在2020年底最后一次提交文件时，3AC是GBTC的最大持有人，当时的持仓价值为10亿美元。

不过，这一策略遇到了阻碍。直接从Grayscale购买的股票每次被锁定6个月。而从2021年初开始，这一限制成为了一个问题。由于面临类似产品的激烈竞争，GBTC的价格从溢价滑落到折价–股份的价值低于支持它的比特币。随着时间的推移，折扣越来越大，所谓的GBTC套利交易不再起作用–特别是伤害了那些使用杠杆试图提高收益的投资者。

在Zhu和Davies的讲述中，部分是他们自己的成功帮助推动了GBTC和围绕该交易的羊群心态。

Zhu说：”我们设法在正确的窗口做了它，当时它是一个非常大的利润来源，然后很多人模仿我们做了那笔交易，接着，他们不仅损失了钱，而且还变成了负数。因为大家都做了，信托就打折了，然后打折的幅度远远超过大家的想象。”

没有无风险的回报

在回答有关该公司出错的问题时，Zhu说，多年的牛市不仅给他和Davies，而且给几乎所有的行业信贷基础设施注入了过度的自信，贷款人看到他们的价值因向他这样的公司融资而膨胀。

Zhu说：”人们总是理解他们正在陷入什么（这是一家有风险的公司），对我们来说，如果你去我们的网站，我们一直有大量关于加密货币风险的免责声明。我们从来没有把自己说成是无风险的简单的收益率。”

他说，当加密货币市场在5月首次开始下跌时，”我们满足了所有的保证金要求。所以人们明白，这里面有一个风险。”

此外，他说该公司的贷款人 “在我们做得好的时候受益匪浅，因为当我们做得好的时候，他们可以说，看，我每年从三箭的融资业务中赚2亿美元，它们给了我一个10倍的回报。而现在我自己的公司又值20亿美元。所有市场对这些像风险部门对我们所采取的那种风险表示非常放松。”

那么，以后会怎样呢？目前，这两位联合创始人正在向迪拜过渡。Zhu主要希望为他们复杂的私人资产账目获得一个平静和有序的清算。

Zhu说：”对于Kyle和我来说，在加密货币领域有很多疯狂的人，他们发出死亡威胁或所有这种噪音时，我们觉得，如果我们能在物理上得到保障，并保持低调，才能保证对大家的利益。”

Zhu补充说：”鉴于我们曾计划将业务转移到迪拜，我们必须很快去那里，以评估我们是否按原计划转移到那里，未来对我们有什么影响我们还不得而知。目前，事情非常不稳定，主要重点是协助债权人的恢复过程。”

至于Davies，他说：”我已经为下一年做好了准备”。