利率、通胀和经济衰退，我们什么时候才能迎来新的加密牛市？

什么情况才会出现牛市？你可能听说过很多关于利率、通货膨胀、衰退、石油等的东西……但是这些都如何影响加密和 NFT？

与Jon Aguiar（@JonAguiar）的一次交谈让我意识到很多人很难将这些碎片拼凑在一起，所以我希望在这里解释一下。

误区：加密货币是一种通胀对冲工具。

这是错误的。仅通货膨胀这一个因素并不是加密货币反弹的先决条件。你需要通货膨胀和低利率的结合。这就是我们在 2021 年全年看到的情况，这就是为什么我们在加密货币和 NFT 中看到了巨大的价格反弹。

实际上是利率目前与加密更相关。为什么？因为它对高增长股票（其中很多是科技股）有很大的影响。所谓的“高增长”是指，这些股票预计未来收益会增长。

他们中的许多实际上并没有很好的当前收入（并且经常烧钱），但鉴于他们处于快速发展的科技行业，他们的想法是在 5 年或 10 年内他们可能会很值钱。因此，当分析师估值时，他们会关注未来 5-10 年的盈利预测。

但是，为了获得今天的价值，我们需要对这些未来的收益进行折扣，因为它们还没有发生。那么我们如何打折呢？我们使用当前利率。每个未来现金流都按其相应的利率打折。

因此，如果利率上升，那么我们对未来现金流量采用了更大的折扣，因此我们的现值更小。公司 A 预计 1 年内的收入为 100 万美元，假设适用利率为 5%。

其现值 (PV) 为 100 万美元/(1+5%) = 952,380 美元。如果利率上升到 6% 会发生什么？PV = 100 万美元/(1+6%) = 943,396 美元。

因此，您会看到如果 1 年利率增加 1%，我们的现值将下降。您必须对公司的所有未来现金流进行打折……

这就是为什么我们看到那些基于高未来增长预测而被激进估值的公司在利率上升时会遭受损失。您偏离现金流的预期越远（就时间而言），它产生的影响就越大，因此早期阶段的公司受到的伤害最大。

现在我们明白了为什么利率会影响高增长的科技股，这会告诉你为什么纳斯达克今年下跌这么多以及为什么很多科技股下跌了 50-80%（甚至看看 FAANG 也一样跌了很多）。但是为什么这会影响加密市场呢？

加密货币与纳斯达克高度相关。这有点奇怪，因为就像……以太坊本身不是一家公司，你可能不一定会根据未来的现金流来评估它。然而，整个加密市场肯定是早期技术，因此这种相关性是有意义的。

这也是相对价值。例如，亚马逊的股票年初至今下跌了 33%。我们都知道知晓亚马逊这家公司，并且了解该公司不会灭亡。如果今年加密货币仅下跌 20%……你更愿意买什么？是下跌 20% 的 ETH 还是下跌 33% 的亚马逊？所以肯定选亚马逊，除非 ETH 进一步下跌。

好的，现在我们明白了为什么加密货币会因为更高的利率而走低，而这正是今年发生的事情。人们说“哦，加密货币不是通胀对冲”，但这只是无关紧要的一点。加密货币在低利率环境中表现良好。

如果利率低且通货膨胀率高，那么对于像 BTC 这样的美元竞争对手来说，这是非常乐观的，因此它实际上具有放大的积极作用，并且 BTC 经常引领整个加密货币市场走势。这就是我们在 2021 年看到的情况。

好的，现在我们知道加密货币会随着通货膨胀和低利率而上涨，而不仅仅是通货膨胀。今年我们经历了通货膨胀和利率上升，利率成分显然对加密货币产生了更大的影响。

那么如何才能上演牛市是什么？好吧，我们需要降低利率。为什么今年利率更高？因为通货膨胀失控了。中央银行提高利率使消费者借贷成本更高，因此支出更少，以试图应对通胀。

问题是，今年的通胀问题来自供给端，主要是由于能源成本高企。俄罗斯/乌克兰战争导致油价飙升，这使得运输等事情变得更加成本昂贵，从而成为供应方面的问题。

通货膨胀可以通过两种方式来降低。需求下降——我们可能会对此表示怀疑。更高的利率加上经济衰退可能足以对抗通胀，但明显另一个降低通胀的更大影响将是油价下跌。

虽然这些事情是循环的，但在经济衰退中对石油的需求会减少。因此，基本上，您可以开始了解实际进入衰退 * 应该 * 如何开始对抑制通胀产生影响。这一点不能保证，不过我们已经看到了发生在上世纪 70 年代的情况……

那时候，世界花了数年时间才使通货膨胀率下降。昨天，我们看到油价下跌 10%，几个月来首次跌至 100 美元以下。我们还看到利率收益率大幅下降，因此标准普尔 500 指数收盘持平，但纳斯达克指数收盘上涨近 2%。

在我看来，很好地说明了如果我们确实开始看到油价随着利率大幅下跌会发生什么。问题是，今年市场第一次开始担心经济衰退，而不是通胀……

自相矛盾的是，这实际上对高增长股票和加密货币来说是一件利多的事情？为什么？因为这意味着美联储可能会开始降低利率。感觉市场预计这将在 2024 年发生，但如果这些预期提前，比如说 2023 年降息，这实际上可能对高增长风险资产非常乐观。实际上，我认为当股票和加密货币再次开始反弹时，我们将陷入深度衰退，因为市场将关注央行的下一步行动，即降低利率。

请记住，未来预期中的股票价格。请看下面的这张图表，它向您展示了股票在衰退期间的表现。他们通常在（预期经济衰退）之前卖出，并在经济衰退期间（预期经济增长）反弹。这有什么不同吗？

这一切都取决于通货膨胀。如果这方面的情况变得更糟，它会削弱中央银行降低利率的能力以及降低利率的任何时机。这就是 70 年代发生的事情，需要很长时间才能摆脱。这就是为什么我们得到的接下来的两个宏观数据点如此重要：

1. 本周五我们会看到美国非农就业数据公布。这个数据将告诉我们美国增加了多少工作岗位，是一项流行的经济“健康测试”。如果这个数字高于预期，它告诉我们经济增长（或没有放缓）的速度可能比我们想象的要快，反之亦然。

2. 然后在 7 月 13 日，用来计算通货膨胀的 CPI 数据也将公布。上个月，这个数字高于预期，这是导致美联储加息和市场抛售的原因。我认为这个数字更重要。

那么，回到最初的问题，什么时候出现牛市？好吧，我认为加密货币的牛市情况实际上是当出现经济衰退时。通货膨胀已经达到顶峰（开始走低），经济逐渐显示出进入衰退的迹象。

为什么？这又回到了我最初的观点，利率。我认为这是最明显的情况，中央银行可以开始传达这些加息是暂时的，他们预计未来利率会降低以刺激经济增长。

我觉得最大的负面因素已经被计入了价格，而且推特上的大多数人并不真正了解它是如何运作的，以及股票实际上在未来预期中定价的概念。我认为我们实际上距离大熊市挤压只有两个很好的数据点。

但这完全取决于数据，我不知道宏观数字会是什么，没有人知道，所以这完全是一场猜谜游戏。对我来说，我的策略是在价格下跌 80% 时买入。你需要坏消息来创造低价，你必须购买恐惧才能得到它们。

人类的思想很奇怪，价格越低会让他们想卖出更多，让他们更看跌。“我会等待经济好转后再购买”，这种想法其实有点傻。所以你最后以 1000 美元的价格卖掉你的 ETH，并在经济好转时以 2000 美元的价格买回来……gg。

当然，这里不是推荐买入，只是说说我的策略。重要的是让自己处于一个能够承受损失风险的位置，即使你所有的风险资产（加密货币/股票等）都归零，你仍然可以过上舒适的生活。

更好的是，如果一切都归零，你就有足够的流动性来实际购买更多。我努力让自己进入这个位置，这并不容易，我花了整整 好多年才做到这一点。成功、失败并从错误中吸取教训。你也可以这样做。