Meta掉队、「果链」摔倒，元宇宙是蜜糖还是毒药？

Meta元宇宙的“梦醒时分”来得有些突然。

6月22日，天风国际证券分析师郭明錤在推特上表示，Meta的元宇宙硬件头戴设备业务放缓，出货量预测下调40%，同时推迟了2024年之后的所有新耳机/AR/MR硬件项目。

来源：郭明錤推特

当天Meta股价稳定，未受言论影响，仅微跌0.76%，但传导至消费电子产业链的连锁效应却引发市场哀嚎一片，歌尔股份应声跌停，立讯精密也跌超5%。

虽然郭明錤当日晚些时候将出货量下修的预测调整为25%-35%，歌尔也做了辟谣，称公司经营、合作正常，但公司股价在23日继续下跌4.4%。

在一轮科技周期行至尽头之时，Meta、苹果等头部厂商带来爆发节点仍充满未知。新周期的红利到来之前，诸如“Oculus减产、歌尔跌倒”的场景只会不断上演。

01 Oculus怎么了

2016年到2018年间的第一次VR热潮褪去后，2020年9月发布的Oculus Quest 2几乎以一己之力改变了VR硬件保有量不足的市场情况。

Quest 2 定价299美元，初衷是在同配置产品中，以超高性价比来抢占市场份额。疫情推波助澜下，Quest 2 在去年年底销量成功突破扎克伯格口中的“奇点”——1000万台。这一数字是上一代Quest的5倍。

此后一年，Meta在铺货速度和力度上火力全开，Oculus市场份额占到整体VR市场八成。

不过好景不长，Steam数据显示，进入今年以来，Oculus Quest 2 用户占比在今年1月从39%跃升至46%后，到今年5月仅上涨了2%，且4、5两月用户量持平，几乎没有增长。

来源：Steam平台

与此同时，新品一再难产让Meta的VR硬件青黄不接。Meta公布的四大VR头显系列中，Cambria原计划去年年底推出，却因为供应链产能和研发进度的影响，预计延期至今年9月，而今年9月能否如期发布新品，如今也成了未知数。

据The Information报道，2022年以来，Meta不但放弃了构建全新的VR操作系统框架，而且其自研的处理器也不如高通XR 2处理器。这意味着，Meta很难在VR设备的硬件基础上和Pico、HTC、Lynx等国内外VR头显厂商拉开较大差距。

而从Meta的投入情况看，VR业务停滞不前的状态还将持续一段时间。今年5月，Meta发言人表示，公司计划削减Reality Labs的开支，包括放缓人员招聘力度，叫停或推迟实施部分项目等。

Reality Labs是承载Meta元宇宙业务的核心部门，据财报数据，2019至2021年，Reality Labs业务的运营亏损分别为45.03亿美元、66.23亿美元、101.93亿美元，三年亏损200多亿美元，且亏损仍在持续扩大。

仅两年时间，“元宇宙”风口迅速膨胀，吸引了一众追随者，又被快速证伪。

Steam数据显示，截止今年5月，VR头显在Steam平台渗透率仅为3.24%。也就是说，即使从全球范围来看，VR硬件市场规模也处在初期阶段，各厂商只能在并不足够大的蛋糕上做文章。

“VR在相当长一段时间内还是会以游戏为主，社交的话也是游戏导向，不太能破圈”，前述创业者也指出，“（普及）可能至少需要再过五年，AR也许会更快一些，但仍然是基于传统终端，眼镜形态的产品在C端短时间内普及不了 。”

“元宇宙”不见得一定是扎克伯格的梦想，但一定被看作是Facebook打破天花板的难得机会。

在试水阶段，这种押注必然伴随着风险。“Meta之前对VR的预期应该是超过游戏范畴的，比如协同、教育、购物等。”一位前VR硬件创业者告诉36氪，Meta极有可能在后续产品落实过程中，出现了预期差。

“目前缺乏优质内容，加之软硬件一体的综合体验一般，我现在看到的产品问题太多，（VR硬件）市场体量不会比switch大 。”该人士补充表示。

02 成也萧何，败也萧何

回过头来看扎克伯格入局元宇宙，相比于宏大的元宇宙蓝图和勃勃雄心，Oculus更像是扎克伯格挽救公司颓势的唯一押注。

“当时小扎觉得收购Oculus这么久了，该让它做贡献了，加上他觉得当下的生态环境下，要存活就要成为上游，而Facebook是最下游，很容易就被苹果干掉，所以决定要在元宇宙这一风口上成为上游。”一位Facebook前员工告诉36氪。

扎克伯格曾表示元宇宙业务十年内不会有回报，而这期间需要应用家族的收入向Reality Labs输血。但不幸的是，近几季度业绩来看，Meta的“印钞机”也几乎停滞。

今年一季度财报显示，Meta净利润继去年四季度后再次下滑，录得74.65亿美元，同比下降幅度达到21%，背后除去投入元宇宙的亏损外，老现金牛衰退也是原因之一。

数据显示，一季度Meta应用家族净收入115亿美元，同比下降12.8%，环比下降27.7%。而去年四季度，Facebook MAU 29.1亿，首次季环比出现下降，这一节点之后，社交业务增长正变得越来越难。这很大程度上促使扎克伯格作出收缩Reality Labs的决定。

以VR硬件为界，一边是Meta这样的互联网巨头，一边是给大厂“打工”的“歌尔们”。

和头部客户深度绑定，相爱相杀，从来都是国内电子代工厂商的常态。盈亏同源，头部客户的一丝风吹草动，往往能造成代工厂的集体闪崩。

和Meta对苹果的顾忌类似，让歌尔焦虑的还有另一种声音：从业者们在等待苹果的硬件。

一位AR厂商投融资人士表示，除了苹果的品牌效应能帮助VR普及之外，很多人认为苹果推出的产品技术路径将会是主流技术路径。

“AR眼镜还处于百家争鸣状态，产品外形、技术方案都没完全确定，可能三个品牌会用三个不同的光学显示方案，VR设备的技术也在缓慢迭代。苹果一旦选择了某些技术路径，对这条技术线所涉及的公司来说将是重大利好。”该人士表示。

去年年底，同样是郭明錤的一则预测：苹果已经刚开始规划第二代AR/MR头戴装备，预计2024年下半年出货，而它们的初期独家NPI（新产品导入）供应商为“果链”龙头立讯精密。“一言百亿”再次上演，当天立讯精密大涨6.19%，尽管截至2021年中报，立讯精密的VR/VR产品尚未能贡献收入。

同样的上涨逻辑也可以套用在歌尔身上。2020年，歌尔拿下Oculus头显独家代工后，歌尔股价一年间再次上涨一半，同时帮助歌尔在智能手机见顶之际向VR硬件转型。

过往财报显示，VR硬件被歌尔划分到“智能硬件”大类中，智能硬件板块给歌尔带来的收入，从2018年的66.27亿元增至2021年的328.09亿元，去年首次超过了包含Airpods的“智能声学整机”业务。

收入占比来看，智能硬件在今年一季度提升至50%，成为歌尔第一大营收支柱，自然对歌尔在二级市场的估值逻辑起到决定性作用。

尽管VR产业整体发展处于早期，但传导到产业链的敏感度却非常高。安信证券指出，国内B端出货占比明显高于C端，去年B端硬件头显占比达70%以上，C端出货量份额进一步缩小。

这也意味着，一旦市场消化能力不足，砍单事件将不再是孤例，不过也有投资者对此较为乐观。

有观点表示，从5月份Steam数据看，VR头显月活占比创新高，单月增速最快，但唯独Oculus增速放缓，如果郭明錤预测属实，可能是竞争原因引起的品牌销量结构调整，但歌尔近乎垄断Oculus、Sony、Pico等主要品牌，影响不会太大。

不过市场情绪已经投出了残酷的一票。年初至今，歌尔的股价已从高点58元腰斩至33元，抹去了去年一年的涨幅 ，回到2020年时水平。