Messari：为什么我们还远远没有到达熊市的底部?

不幸的是，有大量的基本证据与此观点相矛盾。Daniel Cheung 写了一篇精彩的文章，说明了不利的情况（https://twitter.com/HighCoinviction/status/1541950253343162368）。我们在这里总结一下他的观点：加密货币与股票的相关性仍然非常紧密。GDP 和盈利仍有进一步的下行空间，货币紧缩将继续，通胀仍然过高。宏观可能会推低股市和加密货币。他的很多观点都直击要害，有些是值得我们去深入挖掘的。

01、通货膨胀

风险资产（股票/加密货币）在货币条件收紧和利率上升的环境中表现不佳。要改变这两件事中的任何一个，美联储都必须改变加息路线（或暂停）并缩减其资产负债表。要做到这一点也很简单：我们需要通货膨胀出现缓和的迹象。

通过观察我们的主要通胀统计数据的市场监控仪表板可以发现，我们离底部还很远。事实上，我们正直视滞胀。

消费者物价指数 (Consumer price index) 和个人消费支出（Personal Consumption Expenditure）仍然保持高位。消费者的通胀预期超出正常水平，有通胀嵌入的风险（1970 年代的幽灵隐约可见）。大宗商品的生产者价格同比增长超过 20%，并且没有放缓的趋势。一年多来，实际工资一直为负增长，表明可自由支配的支出减少。实际收益率接近 10 年来的最高水平。金融状况在短期内变得非常紧张。

当你还在为日常开支以及偿付贷款而发愁时，你是不会考虑把资金投入进市场里的。国内外食品价格持续上涨。住房占个人可支配收入的百分比正在接近创纪录的水平。房屋销售中位数是有史以来最高的。

住房（通胀的最大组成部分）显示出放缓的迹象，但由于计算方式的细微差别，这至少要到 2022 年第四季度才会出现在官方通胀数据中。这意味着更广泛的通胀数据要到 10 月才能出现缓和的初步迹象，而美联储要等到 11 月 2 日的会议后才能对这些数据采取行动。

总体而言，最显著的一点是，受美联储控制的通胀成分（即受利率影响的事物，如住房）可能会在年底前下降。但不受美联储控制的成分（能源价格、食品价格和供应链问题）仍然居高不下，看不到缓和的迹象。

02、收益

如果你停止相信通货膨胀或相信我们得到了一些积极的黑天鹅事件，即随着乌克兰战争的结束，能源价格得到降低，那么公司层面的情况看起来与宏观情况一样黯淡。

标准普尔 500 指数的远期收益价格实际上接近其历史平均水平。历史告诉我们，分析师在经济低迷时期对公司盈利的预测尤其糟糕。看看下面图表中的 2000 年和 2008 年。

在我们在 7 月中旬进入财报季之前，华尔街正在慢慢赶上预期。就在昨天，摩根大通取消了整个科技行业的收益和价格目标。

我们很可能会看到对股票的估值全面下降，并且与目标相比，会有多个低于预期的情况。这将使在历史平均水平附近看起来几乎廉价的指数再次显得昂贵。摩根士丹利等已经将这种收益下降量化为标准普尔 500 指数3000 ~ 3500 点的水平。如果股票下跌 30%，则意味着加密货币下跌 50%。

03、相关性

虽然 Daniel 只提到了以太坊，但 BTC/SOL/AVAX 与股票同样密切相关。他们也同样会经历大盘带来的痛苦。

04、总结

由于更广泛的宏观条件和基本的公司层面数据，标普跌向3000点也是在结果范围内的。这意味着四位数的比特币价格和500左右的以太坊价格都是有可能的。

这将是个艰难的夏天。