破产、跑路...”信任危机“下的加密 DeFi 是走向消亡还是重新洗牌？

DeFi 交易所和加密公司破产和骗局的新闻频出，正在扼杀人们对这个行业的信任。

想象一下：

在支付血汗钱买票并期盼开启新生活后，您与丈夫/妻子和孩子一起登上了泰坦尼克号。突然，由于船长和船员的视力不佳和领导不力，船撞上冰山并开始下沉。不幸中的万幸，您终于想办法让全家人坐上了救生艇，然后看着泰坦尼克号、你所有的家当和美好梦想随着它一起下沉、幻灭，你无能为力。然而，至少你还活着，那些没那么幸运的人却付出了生命的代价。

从金融角度来看，这正是发生在那些把钱存在Celsius账户的人的真实情况。因为 6 月 13 日，Celsius 因“破产风险增加”而暂停提款。

为了更好地理解Celsius发生了什么，让我回到前面的类比：

在将您辛苦赚来的钱投入到储蓄账户中赚取一些利息之后，您的大部分资金都存入了Celsius。突然之间，由于Celsius团队管理极差，流动性大幅下降导致交易所暂停提款，所以现在你无法从交易所取钱，但幸运的是你已经设法在突发事件前取出了一些投资，但你的一些朋友却没有，他们将所有的积蓄都放在这里，谁都不知道平台是否会幸存下来，是否会补偿资金，他们的毕生积蓄就这样被“遗忘”了。

更多 DeFi 协议和加密公司受连带影响

不出所料，Celsius 并不是唯一容易受到流动性问题影响的加密项目。6 月 29 日， FTX 首席执行官兼创始人 Sam Bankman-Fried 声称，许多加密交易所“秘密地资不抵债”。这并不奇怪，因为很少有人预料到整个市场会如此突然的下跌。因此，许多项目和加密风险投资公司被大量杠杆化（大量是委婉说法）所吞噬，这也是由于他们的商业模式。过去几天陷入破产危机的公司包括但不限于：

中心化借贷初创公司 BlockFi （ FTX 以 2.5 亿美元出手救助，并且达成了融资和收购协议）

Voyager Digital 暂停交易、存款、取款和忠诚度奖励

三箭资本（3AC）—加密货币最大的基金之一，拥有超过 100 亿美元的 AUM（管理资产规模），拖欠超过 7 亿美元的贷款，并已于 6 月 29 日进入清算程序，这个例子最令人唏嘘；

CoinFlex 正试图发行代币化坏账，以试图解决破产问题。该代币将每年支付 20% 的收益率，用不切实际的高利率来掩盖他们糟糕的商业模式。

可能在接下来的几天里，我们会看到更多这样的案例，DeFi 领域似乎正在崩溃。

但为什么会这样？

尤其是加密市场和 DeFi，对我们这些天目睹的极端波动非常敏感。

自从几周前 Terra/Luna 的崩溃，加上所有市场的整体看跌情绪，加密市场已经进入了一个似乎不会结束的螺旋式下降。一些代币设法找到某种支撑位，但每次美联储加息时，所有代币都会在几天甚至几小时内贬值 20%、30% 甚至 50%。在我解释为什么会发生这种情况之前，在下面的段落中，我会尽力解释什么是清算（如果您已经知道，请跳到下一节）：

一般来说，价格突然下跌对加密货币极为不利，因为该领域往往是一个过度杠杆化的市场。简而言之，这意味着加密投资者倾向于进行涉及从 DeFi 协议借款的风险极高的交易。借钱进行交易可以增加您的收益，但也会扩大损失。

更重要的是，这些杠杆交易，也称为保证金交易，有我们所知的追加保证金通知，当代币的美元价值低于某个阈值时，就会发生这种情况。这种情况发生时，融资公司会打电话给投资者，敦促他投资到高于保证金的水平，否则就会出售头寸以弥补这一损失。

因此，当加密货币低于该阈值（即保证金要求）时，它们还可以引爆清算（自动执行追加保证金），同时进一步降低代币的整体价格，导致更多清算（这被称为级联清算），几乎所有区块链都发生了这种情况。

人人都在谈论但很少人理解的概念—DeFi

为了更好地理解为什么 DeFi如此容易受到保证金交易的影响，我们需要首先了解 DeFi 的真正含义。

简而言之，DeFi 提供了两件事：借和贷，就像传统金融一样。融资使您可以购买您本来无力购买的东西，还可以通过为他人融资来赚取额外的钱。因此，如果您借钱（贷款），您必须偿还贷款以及额外的利息，这是借款人通过融资来赚钱的方式。

DeFi 的颠覆性之处在于，它使你能够在不需要银行等中介机构的情况下借入或借出资金（概念称为免信任金融）。

为了能够做到这一点，我们有 DeFi 协议。简而言之，这些协议是编码智能合约的项目（在区块链中很难修改的代码脚本），用于规则和执行这些交易。

例如，如果在 DeFi 协议中借钱，智能合约会确定我与贷方之间的协议条款，并且作为“智能”合约，条款是确定且不可修改的（这在许多情况下实际上是错误的，正如我们在 Solend 的案例中看到的，其智能合约是可修改的）。由于 DeFi 协议由智能合约管理，它们需要流动性来执行交易并保持偿付能力，就像银行也需要现金来保持偿付能力一样。粗略地说，我们可以说这些 DeFi 协议就像银行一样。

这就是事情变得微妙且不堪的地方……

了解了 DeFi，接下来我们需要了解的是 DeFi 协议是如何激励人们使用它们的：

在借贷方面，为了在如此高风险和多变的环境中对冲借贷的高风险，DeFi 协议提供了非常高的收益率，有时甚至达到 20%。相比之下，如今零售银行提供的储蓄账户几乎从未超过 5%，这本身就说明了一些问题。

因此，对于我在协议中借出的每一笔金额，我都会获得 20% 的额外收益，有这等好事？标准普尔 500 指数的平均涨幅超过 10%，这比沃伦·巴菲特、Peter Lynch 或Michael Burry之外的几乎所有个人投资者的收益都要高。

我不知道谁需要告诉你这一点，但这种商业模式根本不可能是可持续的。那么这些项目做了什么？游戏时间到了。他们采取了两件事，在整个领域进行全面的退化杠杆式投资，这种“惊喜”是不可持续的，或者更容易，他们完全实施了庞氏骗局，用新投资者的钱支付给老投资者，这让史上最大庞氏骗局主谋麦道夫都自愧不如。

在借贷的情况下，这是错误的方式。你不仅可以以非常低的利率借款，甚至可以借入存款金额的25倍；他们提供无抵押贷款（无抵押品）的方式与银行在 2007 年次贷危机中发放 NINJA 贷款（无收入、无工作、无资产）的方式相同，这场危机在未来几年扼杀了市场。在某些情况下，一些贷款是有抵押的，但获得无担保贷款非常容易。

而且……泡沫破灭了。目前，这些协议提供的利率已全面下降，使其在某种程度上更具可持续性（对于那些幸存下来的人）。

可以做什么？

这对 DeFi 协议的信任损失是巨大的，而且绝大多数空间可能不会恢复，甚至 DeFi 最终可能会走向消亡。在我看来，这些事件表明了三件事：

加密货币，尤其是 DeFi，需要立即监管。现在没有人能在正确的心态下投资 DeFi。如果美国人投资的比例在 58% 左右，考虑到我们所看到的巨大通货膨胀以及获得指数基金的容易程度，这是非常低的，如果没有办法让一个风险规避型的社会投资加密货币，更不用说 DeFi 了。

目前还不清楚区块链除了作为去中心化、安全和不可篡改的分布式数据库，客观上是最佳技术的用例外（没有任何区块链能够像比特币那样去中心化且安全），是否会像许多人承诺的那样成为未来互联网和数字经济的基础与 Web 3.0。

加密需要真正的实用程序。正如Mark Cuban最近提到的，只要加密货币没有真正提供真正的效用，熊市就可能继续。但是一些有趣的东西，如 SBT（Soul-bound tokens：灵魂绑定代币）可能会提供新的方式来产生对加密的兴趣。