LUNA危机下UST套利机会复盘

一、背景

Terra 作为加密市场第二大公链生态，一直是一个饱受争议的对象。一方面，通过 Luna-UST 双币机制，Terra 生态成功将自己的算法稳定币 UST 推广到整个加密市场，迅速提升 Luna 的价格和市值；一方面其用于推广 UST 的「宣传机器」Anchor Protocol 则饱受诟病，普遍被认为是不可持续的「庞氏骗局」。

而在5 月 10 日这一天，Terra 生态的原生算法稳定币 UST 因资本围猎和债务危机，出现严重脱锚事件，最低跌至 0.6 美元。这个 TVL 近 200 亿美元的第二大公链生态，让投资者短短 2 天时间经历了恐怖的下跌,资产严重缩水,甚至是倾家荡产,而有的人却通过套利机会赚的盆满钵满。

二、套利机会

套利机会源自于市场出现剧烈变化导致不均衡时，在不同场所、不同产品之间产生的价差。在LUNA此次崩盘事件中，不同交易所之间、现货期货之间、不同链之间等均出现了较大的套利机会。

套利者虽然经常被打上“投机分子”的标签，但它们在不同金融市场的价格发现机制中扮演着非常重要的角色。

本文尝试进行一个简单的复盘，总结三个主要的套利机会。

1、LUNA在去中心化交易所与中心化交易所搬砖套利

自DeFi大行其道，去中心化金融与中心化金融之间经常会出现一些套利机会，只不过随着行业的不断成熟以及套利机器人的加入，两者之间的套利机会会被快速抹平，所以一般人很难参与。

但对于越是不成熟的市场，越是剧烈变化的市场，越容易出现一些可见的套利机会。

此次事件中，UST由于大幅度脱锚，因此Terra算法机制将回收UST并向市场投放大量的LUNA流动性，此时套利者通过官方Market机制，以及在去中心化交易所。比如Terraswap和Astroport可以兑换到折价的LUNA，在价差被抹平前，充值到中心化交易所卖出，就可以获得巨大的价差收益。

在Terra主链上的套利空间被完全榨干后，聪明的套利者又继续在其他主链，比如BSC，Avalanche等链上找到了套利机会，继续执行一遍该套利操作。

2、不同中心化交易所之间套利：现货与现货、现货与合约

中心化交易所之间的价差一般都非常小，在这里我们普通投资者很难找到套利机会。只不过这次比较神奇的是，在面对海量LUNA的涌入时，不同交易所给出了不同的应对策略，于是出现了非常可观的套利机会。

对于现货而言，大量LUNA涌入Binance，导致抛压过大，于是Binance上LUNA严重超卖，加上恐慌情绪蔓延，Binance上现货价格相对于其他交易所比如OKX要低出很多。只不过由于交易所陆续关闭充提，所以现货搬砖套利策略无法实施。

聪明的套利者又出现了，在Binance现货大量买入，在OKX购买合约空单，等两者开放充提后，价格抹平，兑现巨额价差收益。

Binance与OKX价格追平后，套利机会是否没有了呢？并不。因为Gate.io此时仍未开放充提，OKX与Gate.io之间仍存在40%以上的价差，OKX购入现货，Gate.io购入空单，套利策略再次执行一遍。

3、利用平台缺陷套利

仍然是因为此次LUNA暴跌极端事件发生导致一些未曾暴露的问题开始显现，两个经典案例：

BSC上借贷平台Venus因为Chainlink预言机暂停将LUNA价格定格在0.1美元，套利者在Binance大量购入廉价LUNA，并在Venus存入，以每个0.1价格贷出其他主流资产，实现套利。此次事件中，Venus损失超1000万美元。

Kava上借贷平台Kava Lend有两个稳定币都可以作为抵押物，一个是BUSD，一个是UST，Kava犯了一个低级错误，将两者价格都锁定为1美元，于是当UST脱锚后，套利者购入大量廉价UST存入该平台，借出其稳定币USDX，并抛向市场，导致USDX脱锚。此次事件中，Kava平台损失约1500万美金左右。

UST像一个次贷产品，此次崩盘引发了不少相关系统崩溃和损失，在此不一一赘述。我们不应奢求套利者都是“好人”或者不存在，每一个DeFi系统都应考虑极端情况的发生并不断优化自身系统，提高系统性抗风险能力。

三、套利风险

在套利过程中，套利者应对可能发生的风险提前做好规划和预判，但实际的可能远不止以下这些：

搬砖路上，价格被抹平甚至反超，出现亏损；

期货合约资金费过高，使潜在套利收益大幅缩水的风险；

现货、期货平仓时滑点较大，使潜在套利收益大幅缩水的风险；

链上阻塞、交易所关闭充提、交易所取消现货/合约等导致套利策略失效的风险；

保证金不足，价格反向变化导致合约多/空单爆仓的风险；

项目失败导致最终套利无法兑现的风险。

四、总结

结合此次LUNA崩盘事件，本文尝试总结了三种套利的方法，但我们应该清楚的是——套利并不是毫无风险的，有些时候甚至会出现大幅度亏损的可能。套利的本质是在机会敞口出现时，以更高的胜率实现确定性的盈利。