如何看待元宇宙当下的投资赛道

元宇宙产业链梳理，分为7层价值链

据研发工具商Beamable公司创始人JonRadoff，Metaverse元宇宙市场的价值链可划分为7层：Experience（体验）-Discovery（曝光）-CreatorEconomy（创作者经济）-Spatial

Computing（空间计算）-Decentralization（去中心化）-HumanInterface（人机交互）-Infrastructure（基础设施）。

这一价值链包含从用户端寻求的体验到能够实现这种体验的科技，并提出由创作者支撑的方法论、以及建立在去中心化基础上的未来元宇宙愿景。前瞻性布局元宇宙的公司按照7层价值链同样可划分成为对应的产业图谱。

从硬件侧、内容侧和金融交易侧看元宇宙当下的投资机会

当下元宇宙的投资机会可以从3个维度来看待：硬件侧、内容侧和金融交易侧。

硬件侧，VR/AR是元宇宙从概念走向现实的必经阶段，未来五年CAGR达54%，VR/AR是中场，元宇宙是终局；

内容侧，Roblox是元宇宙的雏形，如果说VR/AR则代表着元宇宙的硬件生态，Roblox则代表元宇宙的内容生态，Roblox引领元宇宙内容生态迎来新发展；

金融交易侧，NFT为元宇宙经济系统提供底层支持，元宇宙为NFT提供了应用场景，二者相互促进。

1、硬件侧

VR/AR是元宇宙从概念走向现实的必经阶段，未来五年CAGR达54%。元宇宙从概念走向现实，VR/AR是必经阶段；元宇宙的发展也必将预示着VR/AR的崛起。一定程度上，VR/AR是元宇宙的技术基础。元宇宙是一个共享的虚拟空间，允许个人与数位环境中的其他用户进行互动，让人们可以以具体的虚拟形象存在其中，就如同活在与现实世界平行的世界。VR/AR技术将塑造网络呈现的新形态，VR技术将让用户在虚拟的网络世界中获得更加真实、具体化的体验，使虚拟世界与真实世界的运行模式更加相似；AR技术则可以将虚拟世界与现实融合得更紧密。另一方面，元宇宙的发展也必将预示着VR/AR的崛起。

技术的成熟伴随着价格的下调，产品体验从分级客户逐渐转向大众消费，最终实现与互联网的完美融合，真正走进全真互联网时代。走向元宇宙，VR/AR的崛起需要一个漫长的过程，也蕴藏着很大的利润。互联网时代，驱动产业繁荣发展的两大重要规律——“飞轮效应”与“网络效应”同样适用于元宇宙。元宇宙的内容产业需要在品类、质量上都具备足够的吸引力以形成“网络效应”，降低规模扩张的边际成本；当发展到生态足够繁荣的阶段将形成“飞轮效应”，迈入生态自我促进与优质内容自我增殖的持续繁荣阶段。

全球VR/AR市场规模已近千亿，未来五年CAGR达54%。据IDC等机构统计，2020年全球VR/AR市场规模约为900亿元，其中VR市场规模620亿元，AR市场规模280亿元。

中国信通院预测全球虚拟（增强）现实产业规模2020-2024的年均增长率约为54%，其中VR增速约45%，AR增速约66%，2024年二者市场规模接近、均达到2400亿元。

为什么是由VR/AR开启，而非区块链、人工智能等革命性计算机技术？云计算、人工智能、大数据、区块链等计算机技术都需要依托其它产品而存在，其存在是为了补充强化其它产品，如更快捷、易用、强大的服务器；更聪明、智能的电子设备，更高效、准确的信息分析系统；更不易篡改的信息记录系统等。当前所有未来的主要前沿计算机技术中只有VR/AR以“全新且独立的产品形态”不需要依附于其它物品对象而存在。VR/AR将是继PC电脑、智能手机之后的下一代消费级计算机科技产品，其产品形态将会遵循类似从PC电脑（VR/AR头戴式显示器，简称头显）到智能手机（智能VR/AR眼镜）的发展路线。

2020年VR/AR出货量增长显著，VR/AR产业发展按下加速键，已进入产业化放量增长阶段。2020年因疫情造成的社交隔离激发了VR游戏、虚拟会议、AR测温等需求崛起，Steam平台VR活跃用户翻倍增长，虚拟会议，云端展览案例层出不穷。比之2018-2020年相对平缓的终端出货量，随着FacebookQuest2、微软Hololens2等标杆VR/AR终端迭代发售、电信运营商虚拟现实终端的发展推广，以及平均售价从当前2500/9700元进一步下降，2021-2022年VR/AR终端规模上量、显著增长。陀螺研究院报告显示，2020年VR头显全球出货量达670万台（yoy+72.0%），AR眼镜全球出货量达40万台（yoy+33.3%）;VR/AR全球出货量将持续高速增长，预计到2022年VR/AR全球出货量将分别达1800/140万台。

（1）VR

凭借消费级硬件产品、VR游戏逐步向C端市场渗透。

标杆VR头显OculusQuest2在2020年完成迭代，同期销量超一代5倍以上，Quest热销促进了VR内容消费的繁荣，Quest平台累计销售收入超1.5亿美元，超60款VR游戏收入达100万美元。据FacebookRealityLabs副总裁AndrewBosworth，OculusQuest2发售半年时间内累计销量就已经超过历代OculusVR头显总和。SuperData统计OculusQuest22020Q4单季度销量达109.8万台；RecRoom根据新增用户数预测2020Q4单季度销量为200-300万台。假设21Q1-21Q3单季度销量维持100万台，Q4旺季销量200万台，得到2021年OculusQuest2保守预计销量500万台；假设21Q1-21Q3单季度销量维持200万台，Q4旺季销量400万台，得到2021年OculusQuest2乐观预计销量900万台。综上，OculusQuest22021全年销量有望达到500~900万台。

《HalfLife：Alyx》VR游戏显著带动ValveIndex头显销量，游戏宣布开售后ValveIndex头显相继在31个国家售罄。2020年3月，在《Half-Life:Alyx》上线的推动下，steam平台ValveIndex占头显设备比重从上月的7.69%增加至11.14%，环比增幅达3.48%。此外，RiftS、HTCVive占比均有所增加。在B端市场，VR同样在教育培训、文化旅游、展览展示等场景展示出强大的商业前景。

（2）AR

AR产业产品形态、价格尚未达消费级水平，仍在B端商业场景落地。2021年预计光波导镜片、MicroLED微显示屏幕良率及量产难题被突破，AR眼镜在功耗、体积、重量、视场角会有大幅的改善及提升，AR眼镜将越来越接近普通眼镜形态。基于AR的远程协作解决方案是AR在B端市场的重要落地场景，AR远程协作可通过AR眼镜或具备AR功能的手机等采集声音音频，并通过无线网络传输到后台协助端进行技术支持，具有低延迟、高画质的优良特性。AR产业进入C端市场尚待时日，需苹果、微软等巨头的推动及产业界共同努力。

2、内容侧

Roblox是元宇宙的雏形，引领元宇宙内容生态迎来新发展

Roblox是元宇宙的雏形，如果说VR/AR则代表着元宇宙的硬件生态，Roblox则代表元宇宙的内容生态。Roblox是全球最大的多人游戏创作与社交平台之一。公司成立于2004年，旗下同名产品Roblox是一个提供游戏创作、在线游戏与社交的平台，用户能够使用平台提供的游戏引擎开发游戏并获取开发者分成，而玩家能够在多个平台上即点即玩参与各类游戏，同时平台提供好友聊天、“一起玩”、PartyPlace等多种社交形式。Roblox以玩家创作为主导，带来沉浸式体验和社交场景，是元宇宙的雏形。公司于2021年3月10日上市，上市首日股价相较于发行价上涨54%，截止到2021年10月4日，Roblox股价相较于发行价上涨73%，市值达到了447亿元。Roblox目前具有2000万+的UGC内容，800万+的开发者。21Q2，Roblox全球DAU增至4320万人，同增29%，环增2.6%。如果说VR/AR则代表着元宇宙的硬件生态（移动互联网的智能手机），而Roblox则代表元宇宙的内容生态（游戏UGC平台+云游戏）。

3、金融交易侧

NFT为元宇宙经济提供底层支持，元宇宙为NFT提供了应用场景NFT整体市值和交易规模分别达到127亿美元和7.54亿美元，增长迅速。2021年3月份，Twitter创始人杰克•多西将自己有史以来第一条推特以NFT形式出售，内容仅为五个单词——“ just setting up my twttr”，拍卖价高达250万美元；此后不久，著名加密艺术家Beeple的NFT作品《Everydays：TheFirst5000Days》在佳士得以近6935万美元出售；特斯拉CEO马斯克拟以4.2亿枚DOGE出售其NFT音乐作品。随着这些现象级的NFT产品出现以及元宇宙概念的兴起，NFT的关注度和整体规模达到前所未有的高度。2021H1，NFT的整体市值和交易规模分别达到127亿美元和7.54亿美元。而在2020年，NFT的整体市值才3.38亿美元，NFT规模增长迅速。

NFT为元宇宙经济系统提供底层支持，元宇宙为NFT提供了应用场景，二者相互促进。据Nonfungible数据，至2020年底，区块链元宇宙占据NFT市场份额25%，稳居2020年NFT资产份额第一，其历史销售额超5500万美元，其中2020年全年销售额就达到2000万美元，而在2021年度第一季度，元宇宙的销售额就已超3000万美元，超过2020年度销售总和。元宇宙是沉浸式的虚拟世界，在元宇宙中可以进行社会生活所必须的社交、交易等活动，而交易的对象物品便是NFT。可以说元宇宙是由NFT组成的，大到房子小到衣服，只要是可以被用户私人所有，便可以把它铸造成NFT。NFT意为非同质化代币，它构建了元宇宙的基本交易秩序，确定了虚拟资产的唯一性和可确权性，这优于现实中的资产特性，因为现实生活中的资产可能会被偷走、假冒、混淆所有权，但元宇宙中的资产因为使用了NFT这一工具，便能杜绝仿造品，且能明确物品的所有权。此外，NFT改变了以往虚拟资产的发放者，它可以让用户自己铸造NFT并获得收益，允许用户跨平台转移资产，维护了元宇宙的去中心化。另一方面，元宇宙为NFT提供了应用场景。NFT可以运用到艺术品、音乐、体育、游戏等领域，这种收藏品的购买多出于身份象征和美化生活空间的目的。而元宇宙的沉浸式体验让NFT的使用更贴近真实生活，增大了它的使用价值。