解读嘉楠科技2021年报：营收49.87亿人民币，业绩创新高后护城河在哪？

3月3日，嘉楠科技公布了2021年第四季度财务报告以及2021年全年的财务报告。报告显示，嘉楠科技2021年第四季度收入为21.846亿元人民币（合3.428亿美元），同比2020年第四季度增长5611.9%，环比2021年第三季度增长65.8%。

纵观全年，嘉楠科技低开高走，连续四个季度取得业绩大幅增长，全年完成算力销售2234.2万T，同比增长238.5%；实现49.87亿元营收，同比增长逾10倍，创下净利润20亿元的历史新高。

嘉楠科技预测2022年第一季度，公司营收预计将达15-16亿元人民币，预计同比增长275%-300%。

业绩公布后，嘉楠科技一度大涨20.88%，截至美股收盘涨15.53%，报收6.25美元。

一、亮眼的财报

财报显示，嘉楠科技2021年第四季度收入从2020年同期的3824.6万元人民币。2021年第三季度的13.176亿元人民币增加到21.846亿元人民币。同比增长5611.9%，环比增长65.8%。

嘉楠科技在财报中解释称，同比和环比的增长主要是由于销售总算力增长和每T销售均价提高。

据财报披露，2021年四季度嘉楠科技销售总算力为773.8万TH/s，同比2020年第四季度增长了3558.8%，环比2021年第三季度增长了15.5%。

“第一次有了来自马来西亚、阿联酋、阿根廷和秘鲁等新兴国家市场的客户。”嘉楠科技董事长张楠赓在投资者电话会议上表示，2021年第四季度，尽管币价经历了比较大的波动，但嘉楠科技进一步开拓了海外市场，如东南亚和南美。

据张楠赓透露，新客户购买算力占比达到41%；同时，中亚、北美、欧洲等几大传统海外市场需求依然强劲，复购客户购买算力占比达到59%。

截至2021年12月31日，嘉楠科技预收款水平为人民币13.4亿元，达到历史新高，待交付合同算力超过600万T。

张楠赓表示，公司的预售算力数据和晶圆厂锁定的本年度产能，也让公司对未来一段时期的营收保持信心。

二、护城河在哪？

公司业务的发展离不开研发的投入。

财报数据显示，2021年公司研发投入达到3.328亿元人民币，较2020年的1.4亿元增长137.7%。

截至第四季度，研发人员较去年同期增长99%。同时，公司授予的限制性股票所产生的股份支付费用约为折合人民币4.915亿元。

张楠赓表示，嘉楠科技将坚持深耕行业，为矿工提供更好的产品。公司会在芯片投片并成功回片、整机测试完成的情况下，披露新一代矿机的具体性能参数。

对于投资者关注的目前一些大的公司进入加密货币挖矿芯片行业，嘉楠科技的护城河在哪里。

张楠赓在投资者电话会议上回答，在加密货币挖矿芯片细分领域，嘉楠科技经过多年的积累，掌握了很多的核心技术、专利等技术的护城河。

据嘉楠科技方面透露，截至2021年12月31日，嘉楠科技累计拥有已授权专利156项、IC芯片布图设计权70项和软件著作权105项。

“供应链也在这几年得到了不断的优化。”张楠赓进一步解释称，健康的现金流以及开展的挖矿业务可以有效的平滑供应链的风险。

张楠赓指出，嘉楠科技通过拓展全球市场，和客户的关系由以前单纯的矿机销售发展成联合挖矿，利益绑定更加紧密。

“9年以来，嘉楠科技在比特币剧烈波动中积累了从上游供应链管理到下游市场的运营经验和能力，能够根据比特币价格的波动灵活的调整，有策略的分化风险和抓住机遇的一个立体的护城河。”

三、挖矿是长期战略

此前2021年二季度财报显示，从2021年下半年开始，公司计划每个月部署不低于月产能的10%用于自营挖矿，具体实际部署数量会根据合作矿场的进度、币价及生产情况进行调整。

财报显示，2021年四季度在哈萨克斯坦的挖矿业务受到了疫情、物流不畅、冬季电力供给紧张等多重挑战，但公司还是完成了在哈萨克斯坦合作伙伴场地上的机器部署。

“尽管遇到诸多挑战，但公司仍然将挖矿业务作为公司的一项长期战略。”张楠赓在投资者电话会议表示，公司将持续发挥自身的矿机供应优势，通过更广泛的布局和更深度的合作，将产能在销售与挖矿业务间进行动态调整，提高经营的效益。

据张楠赓在投资者电话会议上透露，截至到2021年12月31日，嘉楠科技部署的挖矿算力为112万T，截至到2022年2月28日，部署的挖矿算力达到了238万T。

张楠赓表示，2022年公司将继续深耕芯片设计，提升产品性能。将探索包括机器的研发、制造、运输和售后服务等更加贴近客户的服务方式；2022年，公司还将进一步用务实灵活有弹性的运营方式来应对不确定性，公司会以持续稳定的供应，应对行业市场的变化和币价的波动，平衡矿机售卖和挖矿业务，实现收益的最大化。

基于公司管理层目前的判断，嘉楠科技预测2022年第一季度，公司营收预计将达15-16亿元人民币，预计同比增长275%-300%。