链游Thetan Arena投研报告：P2E游戏的代币模型设计

Thetan Arena和Axie Infinity（以及它的仿盘们）最大的不同在于，Thetan Arena添加了更多的场景来消耗代币THC，以此对冲通货膨胀。

Thetan Arena不仅是通过Play-to-Earn模式吸引玩家，更是通过激烈的玩法把玩家困在生态系统中，而整个生态系统的利润取决于活跃用户数量——由预设的征税模型所产生。

所以有理由相信，只有这种把高质量的游戏制作能力与对Crypto的深刻理解相结合的GameFi，才能开创游戏行业的下一个时代。

P2E游戏的新星——为什么是Thetan Arena？

Play-to-Earn绝对是今年加密市场讨论最多的话题，这股热潮是由Axie Infinity带来的。

在数以百万计的新生P2E游戏中，我们发现了Thetan Arena，它于11月27日正式推出。

本文将以Thetan Arena 为研究案例，深入探讨P2E游戏的代币模型设计。我们希望能从中总结出代币设计的一般原则，并为加密游戏开发者和玩家带来洞见。

重要提示：

它仅用于研究目的，不应被视为财务建议。

#Thetanarena的Token和NFT系统介绍

Thetan Arena是一款运行在PC、Android和IOS系统上的MOBA游戏赚取游戏，你可以召集你的朋友组队来与他人对战，并与英雄一起赚取代币奖励——THC和THG，它们在游戏中是 NFT。

传统手游的游戏道具通常缺乏流动性，但Thetan Arena的核心资产可以在加密货币市场上自由交易。

虚拟资产主要有以下三种类型：

英雄NFT

作为一款MOBA游戏，玩家需要在游戏中控制一个英雄进行战斗。大多数英雄都是NFT，具有3个等级，按稀有程度分为普通、史诗和传奇。

为了降低门槛，Thetan Arena将允许玩家获得最多三个非NFT形式的免费英雄——这意味着它不能在二级市场上出售。

英雄还配备了皮肤，也分为普通、史诗和传奇三个等级。

通常，稀有度决定了英雄的战斗能力。

THG

THG是一个功能型代币，将被用于参与者之间的交易，总供应量为4.2亿。

在当前的生态系统中，THG的作用有：

1.激励

玩家完成游戏任务或在游戏中排名靠前，可以奖励玩家THG代币。

2.投票治理

持有者可创建链上治理提案并进行投票，以确定Thetan Arena的未来功能或参数。

3.游戏币

THG是唯一可以用来获得传奇盒子以招募新英雄NFT的货币，并且THG也可以用来升级NFT英雄的等级。

THC

THC是纯游戏币，只能玩游戏才能赚到。

在当前系统中，THC的作用有：

1.游戏奖励

玩家通过在游戏中获胜来获得THC奖励。

2.购买Thetan Hero盒子

THC可用于购买普通盒和史诗盒。

2.深度解析Theta Arena的经济飞轮

现在有一个问题：在免费玩游戏和先付费之后赚很多钱之间，你会选择哪种方式？

除非你对钱极为保守，那为何不一边玩游戏一边赚钱呢？毕竟，不管你付与不付，你都在玩同样的游戏。

欢迎来到第一个循环：购买游戏内资产。

第一次访问游戏将是NFT形式的英雄。值得注意的是，Hero有获得THC代币的最大战斗限制（见图表）。

英雄在达到战斗限制时不会产生任何收益——你可以把它想象成一把使用多年会生锈的剑。

现在，我们的循环看起来像这样。

接下来，THC有两条路径。

一个是用THC买新英雄继续之前的循环，另一个是卖THC来锁定收益。

如果选择前一条路径，则属于回购行为（Second purchase）。此操作不一定会导致THC通货膨胀，因为THC将被锁定在生态系统中。

如果我们选择后一条路径，那么就会对市场造成抛售压力，并增加THC的通胀率。

在这个闭环中，似乎THC价格将进入无底深渊，因为总会有卖压。

每个游戏都有一个资源消耗系统，以保持游戏内经济系统的平衡和健康。

对于Thetan Arena来说，到目前为止，消费系统是稳健的。

尽管如此，在Thetan Arena中，消费方式并不容易被观察到。

首先，有4种游戏模式，这里就不一一介绍了。

但这里有一个游戏中名为Battle Royale的模式，这种模式下THC的铸造率实际上是负的（其他模式的THC铸造率是正的）。

这意味着如果你在玩大逃杀，你实际上是在帮助缩减THC供应，如果你只有50%的中奖率，那么你将赔钱。

THC的另一个通缩情况是在玩团队模式时平局。

数学期望模型：

1.假设你有50%的胜率，每个人都为NFT支付THC。

2.与其它3种模式相比，计算你在大逃杀模式中获得的THC结果。

3.Battle Royale的THC净收益率：THC（即购买NFT的成本）=负数，那么THC通缩。

另外3种模式的THC净收益率：THC（即购买NFT的成本）=正数，那么THC通胀。

4.“平局”通缩可以用类似的方法计算：只需比较平局时铸造THC的净收益率（负表示通货紧缩）和输/赢情况下的净收益率（为正则意味着通货膨胀）。

游戏中还有软通货紧缩机制。

事实是，许多玩家如果不是游戏全局都使用加密货币，那就很可能在对游戏失去兴趣后，放弃购买的NFT英雄。而这将加速通货紧缩的步伐，因为实际上不会发生THC的潜在铸造。

游戏中的另一个软通货紧缩系统是THC提款锁定。

有两个限制，一个是新注册的用户应该等待至少12天才能领取他们获得的THC。另一个是一次只能提取750-1500个THC。

每个提款请求都需要2天的时间来冷却。

总之，锁定机制延长了THC代币的通货膨胀周期，以维持游戏生态系统的经济平衡。

到目前为止，THC循环是自给自足的并且运行良好。

我们将通过在文章章节末尾提供推导来完成循环的最后一步。

但是THG的交易是什么？THC和THG之间有什么关系？

简而言之，THG是Thetan Arena的真正价值容器。

1.在NFT市场交易，提现THC和THC会产生手续费，需要在游戏中存入THG，提现THG需要缴手续费。

还有每个英雄的三个皮肤稀有度，普通 < 稀有 < 传奇

因此，随着用户群的增长，THG的需求会增加。此外，在游戏中抵押/存入THG也会降低二级市场的供应量。

2.可以消耗THG来升级英雄NFT，这也减少了市场上THG的供应。

我们可以假设，如果我和你在游戏中战斗，我们会选择相同的英雄并且处于相同的级别，并获得相同的THC代币，因为我们都有50%的胜率。

我们无法决定谁更强大，因为我们都有相同的技术和统计数据。但有一天，我决定使用一个小技巧来升级我的英雄。你就会发现，我的英雄等级越来越高，所以你获胜变得越来越困难，所以你决定也使用这个技巧来升级你的英雄。

最后，你和我达到了相同的水平，胜率又回到了50%。

但是THG从我们的钱包中溜走了。

这是许多游戏中非常典型的动作，但它继续运作良好，毕竟谁不喜欢游戏中的声望呢？当更多的玩家进入Thetan Arena时，必须有更多的人来升级他们的英雄，从而增加THG的价值，因为它是唯一可以促进升级的材料。

因此，如果用户增长率长期保持正值，THG美元的价格无疑会上涨。

并且不要忘记，THG有总供应量的最大上限。

总之，THG通过反映用户群的增长来捕获游戏的内在价值。

3.与Axie Infinity的代币模型对比

到目前为止，我们已经对Thetan Arena的代币经济学基本有所了解，它利用双代币模型来保持游戏盈利，同时保持生态系统的稳定发展。

作为加密游戏蓝筹，Axie Infinity也采用双代币模型（AXS和SLP），那么当它们相互比较时，会有什么结论？

让我们先总结一下Axie Infinity的一些关键特性：

1.你在Axie Infinity中扮演的主角将是你的3个Axies NFT（就像Thetan中的Hero NFT）。

2.Axie可以战斗并赚取SLP。

3.SLP的效用将被消耗来培育新的Axie。

市场上有各种各样的加密游戏，像Axie Infinity这样的卡牌游戏，像Mobox这样的DeFi类型的游戏，还有像Thetan Arena这样的MOBA游戏。

所有加密游戏都依赖于NFT和FT来运行其经济系统，无论类型如何。

在Axie Infinity中，NFT是可以产生SLP的Axie,并且SLP将被销毁以培育新的Axies。在Thetan 中，NFT是英雄，可以产生THC，用户用它购买英雄。

不同之处在于NFT的生命周期生产限制——只要你玩Axie NFT，它就可以在游戏中永远产生SLP。

而在Thetan中，如果英雄达到战斗限制，那么它就再也无法产生THC。

我们做个简单比喻。Thetan Arena就像一个赌场，筹码就是你的英雄NFT，这里的每个人都在冒险赌赢THC。获胜条件不仅取决于运气，还取决于你是否是一个真正的熟练玩家——如果你玩不好，你很可能会赔钱。

Axie Infinity就像一个乌托邦，一旦你付出了购买3个Axies的成本，那么你实际上根本不在意是否可以收回本金。

因为只要你在游戏中继续玩冒险模式，那么您每天至少可以轻松获得 50美元的SLP。除了初始成本之外，你不承担任何风险，总有一天最终会收回初始成本。

不难得出结论，Axie的经济体系在很大程度上依赖于新玩家的增长率。

每天都会有大量的SLP抛售压力进入市场，当市场已经完全饱和时，新玩家将不需要使用SLP来培育Axie。

但是在Thetan中，如果你处于通货紧缩的游戏模式或低于平均赢率，你可能会陷入赔钱的境地。

整个经济的通胀将在内部抵消，独立于新参与者的流入。

Axie Infinity的可持续性取决于Axie的元宇宙的扩展速度，以及新玩家是否保持参与其中的信心。

Thetan Arena的可持续性取决于人们是否真的喜欢游戏并在游戏中保持活跃。

它们实现可持续性的方式各不相同。

因此，对于Axie团队，他们开始为SLP部署新的实用程序，以维持SLP的价格，例如将SLP用于挖掘Ronin链的原生代币RON。

SLP一直在下跌，直到在RON上宣布流动性挖矿。

并且预计接下来还会在Axie Infinity元宇宙中为SLP部署其他实用程序。

4.Thetan Arena代币经济学的场景分析

根据我们的分析，THG价格与Thetan生态系统的稳健性和活力密切相关。

当消费和通货膨胀的闭环形成时，THC价格的目标是保持相对稳定。

但自推出以来，THC价格似乎表现不佳。

1.让我们再次看看我们的THC循环，并关注我们尚未突出显示的地方。

我们购买Hero NFT和Hero实际产生THC代币收益之间存在时间差。玩家用THC(Pump)购买Hero NFT的时间将成为THC铸造的先例。

在这个假设下，我们可以认为THC价格会上涨。

但是如果我们现在查看图表，THC美元的价格正在不可阻挡地下跌，并且尚未看到上涨的迹象。

这反映了交易者不欣赏和相信THC价格的情绪，如果他们不确定THC价格何时跌至某个水平，则不想进入游戏，这将导致英雄 NFT盒装价格要便宜到足以吸引有吸引力的用户购买。

在投机思维中，打折的盒子销售引起了倾销。在接近打折的盒子销售结束时，THC价格约为0.4。

默认情况下，1个普通盒子需要1000美元的THC（400 美元）。但是有了折扣，它只会获得150美元即可。

这是为了吸引新玩家而牺牲老玩家的一种姿态。如果将150美元定价为Thetan Box的常规价格，那么THC价格可以合理地结算为0.15美元，因为新玩家可以用更少的钱在价格差距之间进行THC套利。

他们购买的折扣盒越多，价格就会从0.15回落到0.4。

它还反映了项目团队认为150美元（THC 0.15）对于早期玩家加入游戏来说是一个有利可图的价格。

鉴于通过这种打折销售的全部收入将用于燃烧THC，这可能会在未来引起暴涨。

而Thetan Arena是该领域的新游戏，一旦垃圾场恐怖消退，它自然会有一些价格溢价。

因此我们预测0.3美元左右的THC将是合理的价格，并将在短期内提高到目标。

结语

近日，来自Mechanism Cap的Eva Wu将加密游戏分为三个部分：

Earn-First Games：

以赚钱为中心，而不是游戏玩法；容易自举但不是长期可持续的。(现阶段)

Play-First Games：

具有加密激励系统的有趣游戏。使用加密技术重建当前的高质量游戏将很困难。（中期阶段）

金融化趣味游戏：

内置加密资产和代币经济的原生游戏；用户可以在玩游戏的同时获得自我实现，同时保持资产所有权和财务回报。（未来的理想阶段）

对 Thetan Arena 进行的分析旨在举例说明如何将传统的手游重建为具有乐趣的加密区块链游戏。

Thetan Arena由一款流行的MOBA游戏“Hero Strikes”改造而来，该游戏在 Google Play 商店中获得了 4.4 分（满分 5 分）。

这两款游戏的制作人Wolffun 证明了他们团队在加密和游戏方面拥有丰富的知识基础，可以在带来优质游戏的同时带来融资乐趣。

尽管如此，我们需要指出的是，游戏并非没有缺陷：游戏中的关键指标，例如战斗奖励和Thetan Box上市价格，仍然以集中的方式由团队控制。

某些本质上是生态系统构建者的用户可能会在没有通知的情况下受到关键属性或指标调整的影响，例如我们上面提到的新Thetan Box的折扣销售。

除了分析本身，我们还想描述我们正在寻找的理想加密游戏，这也代表了OFR在游戏领域的投资论点：

具有长期可持续模式的P2E游戏，可以克服至少一个熊市周期。

传统游戏团队，在构建大型游戏方面有着良好的记录，对Crypto有深刻的理解或对Crypto有谦虚的学习态度。

我们遇到的大多数传统移动游戏团队仍然忽视加密货币入侵，并且对正在发生的事情一无所知。

原生区块链游戏最初由DAO构建,游戏玩法以加密货币为中心或植根于区块链技术,例如黑暗森林等。

一些像Sandbox、CryptoVoxel这样的元宇宙项目不在上述讨论的范围内，因为我们更愿意将它们归类为元宇宙或虚拟空间，而不是加密游戏。