去中心化借贷的未来发展
◢▏去中心化程度对比
不同的去中心化贷款协议包含共同的基本组成要素:
(1)资产托管:是指借方质押品和贷方资金的管理方式,比如由平台托管还是自行管理。
(2)质押资产追加通知:类似于保证金追加通知,因为质押资产(数字货币)的价格会发生波动。当价值波动引发质押率大于一定的阈值时,有些项目会设计追加通知。通知的方式又分为平台直接通知、以经济机制激励他人通知,有些平台会直接清算。
(3)提供质押资产追加的流动性:即质押资产的清算方式,比如由平台直接拍卖或出售,或者通过激励机制由他人进行清算。
(4)清算价格确定:即清算质押资产时的定价问题,是集中式的还是分散式的。
(5)利息设定:借贷利息的设定是集中式还是分散式的。
(6)协议开发:协议由固定团队集中开发还是分散开发。
以传统金融为例,平台采取第三方托管仍是集中式的,当发生违约风险时,银行强制清算,资产价值由银行决定,借贷利息也由银行规定。而这些要素在不同项目中表现出不同的去中心化程度。据此,DeFi可被划分等级。
举例:
(1)Dharma
在Dharma中,当借款人发起一个借款请求时,会生成一个存放质押品的地址,在合同有效期内保管借款人的资产。私钥由借款人保管,因此资金托管是非集中式的。
Dharma的利率是集中设定的,目前由该平台的运营商提供补贴。
Dharma核心合同和托管合同的开发由Dharma团队承担,托管合同是开源的,贷款发起合同是封闭源。
(2)MakerDAO
托管:MakerDAO智能合约从贷款发起的角度来看是开源和非托管的。
启动追加质押资产通知:质押资产监控和追加通知是免授权,激励和分散的。
追加质押资产流动性:提供流动性是无权限,分散和激励的。
价格确定:MakerDAO价格供应是半集中的,由MKR持有人投票确定。
利息:由MKR持有人投票决定,这是一种半分散的方法。
开发:MakerDAO合同是集中开发和开源的。
(3)Compound
保管:Compound智能合约从贷款发起的角度来看是开源的和非保管的。
启动追加质押资产通知:监控和追加通知是分散的。
追加质押资产流动性:提供流动性是无权限,分散和激励的。Compound将抵押品清算时的5%作为激励监控,启动和提供追加质押资产的流动性。
价格反馈:价格供应是由 Compound控制的白名单地址拥有者直接推算的。
利息:目前利率是集中确定的。
开发:集中开发和开源。
(4)dYdX
保管:从贷款发起的角度来看,dYdX智能合约是非保管的。
启动追加质押资产通知:追加通知可以由任何人发起。抵押品清算时的5%用来激励发起者。
追加质押资产金流动性:任何人都可以提供追加质押资产通知流动性,使此功能分散。
价格确定: dYdX的价格供应锚定MakerDAO、Uniswap和ETH2DAI的价格供应机制,出于这个原因,我们认为dYdX价格供应应该被认为是分散的,但并不完全分散。
利息:dYdX设定利率模型参数,使其能够集中控制利率。
开发: dYdX智能合约是集中开发和闭源的。
◢▏去中心化借贷的发展与未来
2017年12月随着MakerDAO与美元挂钩的稳定币DAI推出,去中心化贷款开始走强。截止2018年12月31日,近97%的活跃贷款通过MakerDAO协议进行,其中主要用户为企业。2018年9月Compound启动,主要服务小贷用户。MakerDAO只支持借出DAI一种资产,Compound一跃成为第二。
由于Compound和dYdX的出现为用户提供新的借贷渠道,2018年下半年借贷总额增加。
其中,DAI成为2018年借入最多的资产(2.07亿美元),占所有借入资产的近98%。
同时,不同平台的借贷资产分布也有所不同:
而贷款人在2018年提供了3900万美元的资产,其中96%通过Compound,其次是dYdX,集中化程度较高的Dharma则最少:
Compound和dYdX的出现提供了新的贷款机会,贷款额度从2018年第三季度开始起飞:
质押比率是衡量贷方在贷款中安全性的重要指标,在四大协议中Compound的质押比例最高,这是它成为贷方最受欢迎的平台的原因之一:
以上去中心化借贷市场均基于以太坊生态,有人将最近比较火的EOS REX归为基于EOS生态的去中心化借贷。但我们认为EOS REX是EOS生态内的资源租赁机制,租赁与借贷的区别在于,租赁不存在资产损失的风险,租赁期到了之后,租赁者不再有使用权,资产仍然属于出租者,而借贷则需要用质押品来保证借出资产的损失风险,二者并不一样。当然,这也说明基于EOS等其他生态的去中心化借贷仍是空白,对创业者来说有很大的想象空间。
总的来说,去中心化借贷是DeFi继加密货币之后走出的第二步。在企业融资通道封闭,资产流通渠道缺乏的背景下,三种模式的平台以各自的优势逐渐开拓市场,从去年年初至今已经初现规模。各种项目在不同程度上存在中心化的环节(当然去中心化并不一定比中心化好,比如在市场缺乏流动性的情况下,Tether这样的公司仍有很大优势提供一个中心化的借贷平台)。
DeFi的广泛应用仍需漫长的道路。但从成本节约、解决信任、降低金融风险方面,我们长期看好DeFi以及去中心化借贷。
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