USDT 负溢价一月有余，为何「搬砖救市」不灵了？

9 月 26 日，Huobi 发布通知称将清退中国大陆用户。消息一出，比特币并没有因此出现过大的价格波动，但 USDT 开始应声下跌，最低时 USDT 价格甚至跌破了 6 元，相较 1 美元约合 6.4 元人民币的汇率，USDT 负溢价最高达到了 6% 以上。近日 USDT 价格已经回到 6.3 元附近，但在长达一个月的时间里一直处于极高的负溢价状态，我们不禁要问：USDT 价格这次为何长时间偏离正常价格？为何没有像之前一样很快地恢复？这次政策的影响究竟有多大？

USDT 价格为何无法恢复正常

针对 USDT 价格为何下跌并且长期无法恢复的问题，笔者咨询了行业内的 OTC 承兑商。该承兑商表示，首先价格下跌是因为 Huobi 宣布清退中国大陆用户之后导致国内投资者恐慌而纷纷抛售 USDT 套现导致的，由于 USDT 的使用者多数为国内用户，过度的恐慌抛售导致流动性下降，价格自然难以反弹。另一方面，对于政策的担忧导致大量 USDT 承兑商退出市场，进一步降低了价格的支撑力度。「一般情况下，承兑商都会一起把价格控制在相对稳定的区间内，但这次由于部分承兑商的退出导致供求关系发生了改变，价格短期内很难恢复正常。」

就在 9 月 26 日 USDT 下跌之后，市场出现了很多声音，有不少人认为等到 27 日晚间到 28 日，也就是美国大部分地区的周一白天的时间，USDT 价格就可以通过搬砖恢复正常，但事实却让很多人感到了意外。针对这个问题，笔者咨询的承兑商也给出了答案：理论上确实可以通过在国内购买 USDT 之后去 Tether 公司兑换为美元，但从一方面说，Tether 公司的兑换最低限额为 10 万美元，并且还有可能高达上千美元的手续费，所以小额度的兑换并不划算，加之在 Tether 开户也需要「养号」，新号的大额赎回也可能会引发国外的监管关注。另一方面，即时以上的条件都满足，数额足够大，通过 Tether 赎回美元也没有障碍，但由于国内对于外汇的监管已经非常严格，无论通过个人还是公司都有严格的限制，即时成功在 Tether 兑换出了美元，想将资金换回国内的人民币，无论时间成本还是资金成本可能都会高于 USDT 的负溢价，并不划算。

一面是政策的趋严导致挤兑和承兑商的退出，另一方面是「搬砖」的成本很可能高于收益，这两点原因导致了 USDT 价格在此次下跌之后直至今日仍未恢复到正常水平。

此次十部委的政策性文件传达出了什么

从 USDT 诞生至今，也存在过几次由于政策原因而出现价格波动的情况。但此次政策性文件的出台，使得包括币安、Huobi 在内的交易所以及众多矿池等纷纷宣布退出中国市场甚至直接停止运营，那么此次十部委下发的文件究竟和之前有什么不同，传达出了怎样的信息呢？

笔者对此咨询了上海金诚同达律师事务所的沈哲驭律师，沈律师表示，《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（以下简称「文件」）属于政策性文件，主要是为了指导政府相关部门工作而向社会公开的文件，本身的法律效力较低，但具有较高的指导性意义。本文件的出台是明确了将来一段时间政府相关部门对于加密货币的认定。文件涉及的内容或会逐步落实成法律法规，但是定性应该和本文件相同。同时该文件的联署单位有最高人民法院、最高人民检察院和公安部，相信该三单位会将本文件视作解释相关问题的依据。

而该文件比较重要的一点是直接否定了加密货币的商品属性，直接定义为纯粹的违法物品。沈律师表示，文件第一款「比特币、以太币、泰达币等虚拟货币具有非货币当局发行……」本条文的含义直接否认了加密货币的货币属性，也认为它并非商品的一种，而是纯粹的违法物品，可以理解成假烟假酒毒品等。

而文件第二、三、四款，阐述了国家对于有关加密货币交易等行为的定性，与以往不同的是，以上三款条文的叙述将相关行为直接定性为违法犯罪活动，可以追究刑事责任。沈律师表示，「首先，若使用虚拟货币进行任何金融活动，将全部比照《中华人民共和国刑法》中关于金融犯罪和扰乱市场金融秩序的犯罪处理。即通过虚拟货币进行的一切金融活动，包括买卖等，都将被定性为犯罪行为，需要判刑。此外，即使运营虚拟货币的主体在中国法管辖之外，只要有人为了该主体提供宣传销售、支付结算、技术支持（提供服务器、提供 app 接口等均属于技术支持）的，都会视程度被追究法律责任，是违法乃至犯罪的行为。而使用虚拟货币作为交易对象或者支付手段的一切民事行为将被以《中华人民共和国民法典》第八条『民事主体从事民事活动，不得违反法律，不得违背公序良俗。』为理由宣告无效。如果涉及犯罪的，还将被刑事制裁。」

由此可见，本次十部委联合发布的文件所传达出的监管力度相较此前有了质的变化，这或许也是为何 USDT 的用户和承兑商纷纷退出以及与加密货币交易、挖矿等相关的公司宁愿停止运营也不愿冒险继续为国内用户提供服务的主要原因。