区块链与证券行业相结合，能带来什么样的改变

目前，中国区块链产业正处于高速发展阶段，创业者和自本不断涌入，区块链应用加快落地，助推传统产业高质量发展，加速产业转型升级。此外，区块链技术正在衍生为新业态，成为发展的新动力，正推动着新一轮的商业模式变革，成为打造诚信社会体系的重要支撑，与此同时，各地政府积极从产业高度定位区块链技术，政策体系和监管框架逐渐发展完善。

当前证券体系结构最大特点是有中心化的第三方信用或信息中介机构作为担保，帮助人们实现价值交换。作为一种信息技术的新型模式，区块链技术具有共识机制、不可篡改等特性，能够实现互联网从中心化信任到弱中心化的转变，这给证券行业带来了新的可能。

推进“无纸化”和“电子化”进程

目前在证券登记领域主要建立了中央证券存管制度，以美国为例，由美国证券存托与清算公司（DTCC）集中保管和交割股票，并以电子化账簿形式登记股票的所有权，证券交易的交收和过户不必再以实物证券的移动和背书来实现，而只须对簿记纪录进行更新和维护，实现了证券的无纸化和非移动支付。

可以说建立中央证券存管制度是在是必要的，因为在当时并不能实现在分布式条件下电子记账的唯一性和可靠性，但是区块链技术带来了革新，区块链上的任何资产天然就是以无纸化和非移动形式交收的，能做到在没有中央机构的条件下的登记和电子账本维护，这能节约大量成本，并且可以通过智能合约，能实现分红派息，禁售限制等，降低人工操作。

简化证券结算流程和化解结算风险

证券结算是对应收和应付证券与资金的转移交收操作，包括清算和交收两个过程。清算是指对每个结算参与人证券和资金的应收、应付数量或金额进行计算的处理过程，交收是依据清算结果实现证券与价款的收付，从而结束整个交易过程。清算与交收遵循净额清算、中央对手方（CCP）、货银对付（DVP）和分级结算四个基本原则。净额清算分为双边净额清算和多边净额清算，目前证券交易多采用多边净额清算方式，将结算参与人所有应收、应付证券或资金进行轧差，计算出该结算参与人与中央对手方累计的应收、应付证券或资金，得出清算结果，然后根据货银对付原则，将同时交收证券和资金，完成最终结算。交易主体A和B在中央对手方制度下进行证券买卖，A和B不直接交易，交易被分为A和CCP之间，B和CCP之间的两笔交易，A和B不需要担心对方能否履约。

这种证券结算体系具有长期结算风险和成本问题。结算体系中风险之一即信用风险，中央对手方转移了交易双方直接面临的信用风险，但并未降低风险，仅仅是通过风险隔离将全部风险转移至中央对手方。在实际交收阶段，如果一个交易方不能履约交收，证券登记结算机构作为结算参与人的中央对手方也要向守约一方支付其应收的证券或资金，证券登记结算机构将集中承担所有对手方的信用风险。垫付证券或资金可能引发证券登记结算机构的流动性风险，导致系统大量交易中断和失败，证券市场将被迫闭市，造成金融市场和经济的不稳定。由于证券登记结算系统在交易高峰期间、物理冲击或人为操作失误容易发生系统故障，致使结算业务延误和发生偏差引起操作风险。此外，当结算银行出现倒闭或出现系统故障，证券登记结算机构将不能保障货银对付顺利实现，甚至面临无法足额收回资金的风险。传统证券交易需要经过资产托管人、证券经纪人、中央银行和中央登记结算机构才能完成，系统之间兼容性低、处理方式各异，整个流程效率低、成本高，从交易指令发出到结算结束同样需要T+3天的时间，并造就了强势中介，处于信息劣势的投资者往往得不到权益保障。

把区块链技术应用在证券结算业务。首先，证券交割和资金交收被包含在一个不可分割的操作指令中，交易同时成功或失败，实现货银对付并降低因一方违约另一方受损的风险，违约风险的减少也会降低其他风险出现的可能。其次，证券结算不再完全依赖中央登记结算机构，每个结算参与人都有一份完整账单，任何交易可在短时间内传送至全网，分布式账本保证了系统安全性，降低了操作风险。最后，区块链技术将减少中介、简化结算流程，实现交易即结算的T+0模式，美国上市公司Overstock就利用区块链技术开发了一个T+0的证券交易平台。现有证券结算制度业务流程长，冗长的结算流程导致更久的资金占用和更长的风险敞口，基于区块链技术的分布式登记结算系统，可降低系统风险和成本，提高结算效率，以实时全额结算模式来作为中央对手方制度的补充和替代。

推动证券市场的智能化进程

目前，证券市场的许多金融交易仍旧需要人工干预，智能合约可以把许多复杂的金融合约条款写入计算机程序，当发生了满足合约条款中的条件行为时，将自动触发接受、存储和发送等后续行动，实现交易的智能化。

在当前已有区块链参与股权市场的案例。最著名的当属纳斯达克的私募股权交易系统Linq。Linq系统主要为非上市公司股份提供在线登记服务，促进其私人证券市场的股份进行转让和出售。此前未上市公司的股权融资和转手交易需要大量手工作业和基于纸张的工作，需要通过人工处理纸质股票凭证、期权发放和可换票据，需要律师手动验证电子表格等，这可能会造成很多的人为错误，又难以留下审计痕迹。通过Linq系统，私募股票的发行者享有数字化所有权，同时Linq能够极大地缩减结算时间。纳斯达克Linq系统的合作方Chain.com指出：现在的股权交易市场标准结算时间为3天，区块链技术的应用却能将效率提升到10分钟，这能让结算风险降低99%，从而有效降低资金成本和系统性风险。并且交易双方在线完成发行和申购材料也能有效简化多余的文字工作，发行者因繁重的审批流程所面临的行政风险和负担也将大为减少。

在全球大量资源持续推动区块链相关产业的背景下，区块链技术将达到商业化大规模应用级别，但同时也面临着制度和法律的限制，如金融资产是否可以在区块链上登记、发行和交易在现行法律内并未有明确规定，区块链的发展需要多方相互配合与协调。